Вслед за нефтью: рубль спасет новая курсовая политика

ЦБ не помогает, а вредит российской экономике, повышая ставки и расходуя миллиарды долларов из резервов, уверен главный экономист Danske Bank Ларс Кристенсен. Чтобы спасти страну от рецессии, нужно просто включить цену на нефть в стоимость бивалютной корзины

Копенгаген. 11 марта. FINMARKET.RU - Резко возросшая геополитическая напряженность вокруг полуострова Крым вынудила Центральный банк России совершить большую глупость, считаетглавный экономист крупнейшего коммерческого банка Дании Ларс Кристенсен. ЦБ хуже санкций

• Возможная военная интервенция России на украинскую территорию так потрясла иностранных инвесторов, что они они начали массово распродавать российские активы. В результате, в прошлый понедельник евро и доллар установили исторические максимумы по отношению к рублю, а фондовый рынок упал более, чем на 10%.
• В ответ на это регулятор повысил ключевую процентную ставку на 150 б.п. и устроил масштабные интервенции на валютном рынке. По некоторым оценкам, ЦБ продал больше $10 млрд из валютных резервов.
• Эти действия банкиров могут оказаться для российской экономики намного вредней, чем все возможные санкции со стороны Европы и США все взятые.
• Сжатие денежной базы в сочетании с повышением учетных ставок ЦБ, выливающиеся в ужесточение денежно-кредитных условий, гарантировано отправят российскую экономику в рецессию.

Почему не растет ВВП Еще до крымских событий российская экономика находилась не в лучшем состоянии. В последние пару лет она существенно замедлилась. После 3-4% роста ВВП в 2013 году она скатилась к 1-2% роста. В этом так же отчасти виноват ЦБ. В последние 10 лет рост номинального ВВП (ВВП, выраженного в текущих ценах) был тесто связан с ценами на нефть в рублях. С начала 2011 цена на нефть в долларах США умеренно снижалась. Приток валюты в Россию замедлился, и понижательное давление на рубль также уменьшилось. Однако Центральный банк ужесточать денежно-кредитные условия, сдерживая слишком сильную девальвацию рубля. В итоге российская валюта оставалась слишком дорогой по отношению к ценам на нефть, а номинальный рост ВВП довольно существенно замедлился. А рост российской экономики во многом зависит от потребления, то замедление роста зарплат привело к снижению темпов роста и ВВП в реальном выражении (ВВП, посчитанного с поправкой на инфляцию). Однако в середине 2013 года ситуация начала меняться. Вместе с другими валютами развивающихся стран рубль начал обесцениваться. В это же время цена на нефть продолжала топтаться на месте. В результате, падение стоимости рубля достигло таких объемов, что, следуя исторической взаимосвязи с ценами на нефть, номинальный ВВП должен был бы вырасти на 13-14%. Но очевидно, что этого в ближайшее время не произойдет Как спастись от рецессии Чтобы стабилизировать рост номинального ВВП и компенсировать положительные и отрицательные шоки цен на нефть, Центральному банку нужно изменить подход к управлению курсом, вспомнил о своей старой идее Кристенсен. Наиболее очевидным решением было бы привязать стоимость валюты непосредственно к экспортной цене на нефть и включить цены на нефть в бивалютную корзину. Подходящим вариантом могла бы стать корзина, на 40% состоящая из евро, на 40% - из доллара и на 20% из цен на нефть. С такой корзиной рост номинальных расходов в российской экономике мог бы составить 8-10% от роста номинального ВВП. Тогда рынок позаботился бы об остальном.

Финмаркет