Итоги распродажи: только рубль и песо не отыграли падение

В Capital Economics подвели промежуточные итоги распродажи на рынках развивающихся стран. Даже турецкая лира смогла отыграть падение, но рубль в компании с аргентинским и колумбийским песо по-прежнему перепроданы. Хорошая новость - интерес к подешевевшим корпоративным облигациям вырастет

Лондон. 13 февраля. FINMARKET.RU - Экономисты Capital Economics подвели промежуточные итоги распродажи на рынках активов развивающихся стран, в том числе России.

• Основная причина распродаж - постепенное свертывание программы стимулирования экономики от ФРС США.
• Однако у распродажи есть и более глубокие причины: развивающимся странам, прежде всего, БРИКС грозит замедление темпов роста экономики, вызванное не циклическими, а структурными факторами.

Рубль - один из лидеров падения

• Валюты практически всех развивающихся стран в прошлом месяце упали по отношению к доллару.
• Сильнее всего обвалился аргентинский песо после того, как правительство страны, десять лет назад обжегшееся на жесткой привязке валюты к доллару, подуло на воду и приняло решение о девальвации. В целом, страны Латинской Америки оказались в числе наиболее пострадавших от распродажи.
• Второе место по глубине падения занял колумбийский песо, рубль оказался на третьем месте в мире. В конце января рубль еще держался на четвертом месте.

• По мере сокращения стимулов со стороны ФРС валюты некоторых стран могут продолжить падение.

• На экономики некоторых стран распродажа их валют может сказаться благотворно: курсы валют казались завышенными по отношение к фундаментальным показателям. Это касается, например, турецкой лиры и ранда (ЮАР). Это поможет Турции и Южной Африки исправить проблемы с счетом текущих операций.

На фондовом рынке развивающихся стран не заработать

• Доходность акций всех развивающихся стран за последний месяц была отрицательна. Худшие результаты показала Латинская Америка с минус 4%.
• Фондовый рынок развивающихся стран показывает худшие результаты, чем развитых. Однако примерно такая же картина была и в прошлом году.
• Нельзя сказать, что инвесторы начали выход из акций развивающихся стран, так покупки активов азиатских акций столь же высоки, как в декабре, когда ФРС только объявила о сокращение программы покупки активов. Просто ослаб приток капитала в развивающиеся экономики.
• Это означает, что худший этап для рынков развивающихся стран вот-вот подойдет к концу.

Инвесторы не хотят вкладывать деньги в облигации в местной валюте

• C 10 января по 10 февраля практически все облигации развивающихся стран показали небольшой отрицательный доход. Убыточны были вложения в облигации Латинской Америки: доход от них составил всего минус 3%.
• Доходность облигаций, номинированных в местной валюте, росла во всех развивающихся странах, за исключением Азии. Доходность облигаций, входящий в индекс GBI-EM Global, выросла до 7,2%.
• На рынках развитых стран доходность по облигациям падала: фактически инвесторы распродали бумаги развивающихся государств и вернулись в развитые. Рост доходности, таким образом, был связан с тем, что инвесторы старались избегать рисков.
• Инвесторы не пересмотрели своих ожиданий в отношение ставок в развивающихся странах.
• Облигации развивающихся стран остаются привлекательным активом для инвесторов благодаря хорошему состоянию бюджета и низкому госдолгу.

Долларовые бумаги чувствуют себя хорошо

• Облигации, номинированные в долларах, показали лучшую динамику за последний месяц, чем бумаги, номинированные в национальной валюте.
• Инвесторы потеряли средства на вложениях в облигации развивающихся стран Европы и Латинской Америки, зато смогли заработать на Азии и Африке.
• В среднем доходность по таким облигация за месяц выросла на 10 б.п., хотя в странах Азии она снизилась на 10 б.п.
• Доходность по казначейским облигациям США также за этот период снизилась на 10 б.п. Рост доходности по облигациям развивающихся стран был больше, чем рост доходности по американским корпоративным облигациям. Облигации развивающихся стран теперь торгуются с еще большей скидкой к корпоративным облигациям с тем же рейтингом.

Корпоративные облигации дешевые, но привлекательные

• Зато за последний месяц инвесторы могли заработать на корпоративных облигациях развивающихся стран. Исключением стала лишь Латинская Америка.
• Лучше всего показали себя корпоративные облигации азиатских стран, но доход по ним составил лишь 1%.
• Доходность корпоративных облигаций развивающихся стран выросла примерно на 10 б.п. . При этом выросли спреды с казначейскими облигациями США.
• За последний месяц облигации развивающихся стран показали более слабые результаты, чем бумаги развитых государств. Тем не менее, в CE уверены, что номинированные в долларах корпоративные облигации могут показать лучшие результаты, чем американские аналоги благодаря высокой доходности этих бумаг.

Финмаркет