На прошедшей неделе торги на мировых фондовых площадках проходили довольно нервно и волатильно, хотя в целом изменение ведущих индексов оказалось незначительным. В начале недели рынки находились под сильным давлением на фоне отсутствия решения по бюджетным и долговым проблемам США. С начала частичной приостановки работы американского правительства прошло уже более недели, а какого-либо прогресса в переговорах администрации и республиканцев по данным вопросам так и не было. Республиканцы по-прежнему требовали заморозки программы здравоохранения Obamacare, против чего категорически выступает Б. Обама. При этом в ходе дискуссии стороны неоднократно обвиняли друг друга в разразившемся бюджетном кризисе и заявляли о том, что действия оппонентов ведут прямой дорогой к дефолту США.
Между тем, к середине недели ситуация заметно улучшилась. Руководство республиканцев неожиданно заявило о готовности пойти на некоторые уступки и предложило временно, на 6 недель до 22 ноября, повысить потолок госдолга США, чтобы расширить "окно" для комплексного и всестороннего обсуждения бюджетных вопросов. Администрация Б. Обамы при этом поддержала предложение республиканцев. Данная новость вызвала всплеск оптимизма на фондовых рынках. В частности, индекс S&P 500 в четверг повысился более чем на 2%, показав максимальный дневной прирост с начала года, а индекс волатильности VIX обвалился на 16%.
В пятницу стало известно, что Б. Обама все же отклонил предложение республиканцев по временному повышению потолка госдолга, посчитав, видимо, что это станет лишь поводом для затягивания переговоров и не позволит решить проблему в необходимый срок. Таким образом, ситуация, казалось бы, вернулась в исходную точку. Однако умеренный оптимизм на рынках по-прежнему сохраняется, вероятно, инвесторы все же надеются на скорое разрешение финансовых вопросов в США. На наш взгляд, переговорная позиция Б. Обамы в противостоянии с республиканцами в данный момент является достаточно сильной. Рейтинг республиканской партии в Штатах в последнее время резко снизился - по последним опросам, 83% американцев недовольны работой нижней палаты Конгресса и считают, что именно из-за упрямства представителей республиканцев бюджетный кризис в стране так затянулся. Учитывая, что в следующем году в США пройдут парламентские выборы, это грозит "Великой старой партии" потерей большинства в Палате представителей. Поэтому мы считаем, что Б. Обаме в итоге удастся продавить свою линию, и бюджетные вопросы будут улажены вовремя.
Из других новостей отметим официальное выдвижение Б. Обамой на пост нового председателя ФРС Д. Йеллен, нынешнего заместителя Б. Бернанке. Как результат, преемственность монетарной политики американского регулятора, скорее всего, сохранится, что означает плавный и осторожный выход из стимулирующих программ. Согласно "минуткам" сентябрьского заседания ФРС, большинство членов FOMC считают необходимым начать сокращение объемов QE до конца года. Учитывая, что из-за "шатдауна" американского правительства важной макроэкономической информации в США в последние недели не выходило, ФРС вряд ли пойдет на корректировку программы покупки активов на заседании 29-30 октября. Так что произойдет это, по всей вероятности, не ранее декабря.
Из публиковавшейся макростатистики выделим противоречивые данные по промпроизводству в ведущих странах Еврозоны за август. Так, показатель по Германии оказался сильным и свидетельствует о повышении промышленной активности в стране. В то же время аналогичные данные по Франции и Италии существенно не дотянули до консенсус-прогнозов. Таким образом, восстановление экономики региона происходит неравномерно и по-прежнему сталкивается с существенными трудностями. В Японии в августе до предкризисных уровней подскочили заказы на машиностроительное оборудование, а глава Госсовета КНР Ли Кэцян заявил о том, что темпы экономического роста Китая в январе-сентябре текущего года превышали плановые 7.5%. Эти слова поддерживают прогнозы ускорения динамики ВВП Поднебесной в 3-м квартале.
США
Согласно протоколу сентябрьского заседания ФРС, за решение сохранить объем программы количественного смягчения неизменным высказались девять из десяти членов Комитета по открытым рынкам (FOMC). Документ показывает, что большинство руководителей Федрезерва, которые предпочли отказаться от начала свертывания QE, объяснили это тем, что сокращение объема выкупа активов могло бы вызвать "дополнительное неоправданное ужесточение условий на финансовом рынке". Члены FOMC полагают, что финансовые рынки могли бы воспринять снижение покупки госбумаг как "сигнал к готовности ФРС, несмотря на смешанные экономические данные, предпринять первый шаг на пути к отходу от политики сильного стимулирования".
В то же время, согласно протоколу, большинство руководителей ФРС согласны начать сокращение программы покупки активов позднее в этом году. В тексте заявления Федрезерва говорится о том, что текущие экономические прогнозы "в целом согласуются с замедлением темпов выкупа долгосрочных обязательств до конца 2013 г. и с завершением программы в середине 2014 г." Хотя в "минутках" при этом отмечается, что "пара" представителей ФРС высказала мнение, что первые шаги по сворачиванию QE надо предпринимать не раньше следующего года, а один из руководителей регулятора считает необходимым продлить действие программы и после июня 2014 г.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
Всемирный банк (ВБ) ухудшил макроэкономические прогнозы для стран Восточной Азии на 2013 г. из-за торможения экономики Китая, которая постепенно переориентируется с внешнего спроса на внутренний, а также роста долговой нагрузки в регионе. Вместе с тем в очередном своем полугодовом отчете ВБ подчеркивает, что этот регион по-прежнему является локомотивом мировой экономики, обеспечивая до 40% роста мирового ВВП. По оценкам экономистов ВБ, ВВП стран Восточной Азии вырастет в текущем году на 7.1% (против 7.8% в апрельском обзоре), а в 2014 г. подъем ускорится до 7.2%. Оценка роста китайской экономики в 2013 г. ухудшена с 8.3% до 7.5% "преимущественно в связи с тем, что расширение объемов кредитования в последнее время было менее эффективным с точки зрения обеспечения роста". Отметим, что новый прогноз ВБ совпадает с плановым уровнем роста, заявленным Госсоветом КНР.
Одним из основных неблагоприятных факторов для Азии, по мнению экспертов ВБ, в целом остаются ожидания свертывания программы количественного смягчения в Штатах. В обзоре банка говорится, что "любое сокращение объемов QE в США приведет к повышению стоимости заимствования, уменьшению притока капитала и снижению цен на активы в Восточной Азии. Все это, в свою очередь, негативно повлияет на инвестиции и потенциал экономики".
На парламентских слушаниях в Совете Федерации председатель ЦБ РФ Э. Набиуллина заявила о том, что новым драйвером экономического роста в России должны стать инвестиции. Глава регулятора считает, что такие факторы роста, как улучшение внешней экономической конъюнктуры и внутренний потребительский спрос, который базируется на повышении доходов населения и увеличении потребительского кредитования, уже по большей части исчерпали себя. Поэтому на данном этапе ключевую роль в повышении экономической активности в РФ должны сыграть инвестиции, которые необходимы для повышения конкурентоспособности и производительности труда. При этом Э. Набиуллина отметила, что "достичь таких инвестиций будет нелегко, поскольку надо изменить ожидания и поведение экономических субъектов. А для этого, в свою очередь, нужно повысить уровень предсказуемости ситуации". По словам главы российского ЦБ, в следующем году регулятор завершит переход к инфляционному таргетированию. При этом будет проводиться политика последовательного снижения инфляции в 2014-2016 гг. По мнению Э. Набиуллиной, "это является лучшим ответом ЦБ на экономические вызовы сегодняшнего дня".
По итогам недели индексы волатильности несколько понизились, хотя и остались на относительно высоком для последних месяцев уровне. Цены рисковых активов в среднем изменились незначительно. Данных макроэкономической статистики выходило немного, при этом они носили умеренно позитивный характер. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на определенное понижение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя не исключено, что они вновь возрастут в ближайшие дни. Тем не менее, мы ожидаем небольшого роста российских фондовых индикаторов по итогам начавшейся недели, при этом волатильность торгов, вероятно, останется на высоком уровне. Мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций "первого" и "второго эшелонов" рынка в среднесрочном периоде.
