На прошедшей неделе торги на мировых рынках проходили очень волатильно, хотя в итоге основные фондовые индексы изменились незначительно. Основное внимание инвесторов вновь было приковано к европейским проблемам. В начале недели всплеск оптимизма на рынках вызвали сообщения о том, что Еврогруппа все же согласовала условия выделения финансовой помощи Кипру. Согласно достигнутой договоренности, крупнейший в стране Bank of Cyprus должен провести реструктуризацию, в результате которой потери вкладчиков с размером вклада более 100 тыс. евро составят около 30%. Второй по размеру банк, Laiki, должен будет полностью закрыться, а потери будут компенсированы только владельцам вкладов размером менее 100 тыс. евро. Таким образом, соглашение оказалось достаточно жестким и предусматривает существенные потери крупным вкладчикам. Однако игроки, вероятно, посчитали, что оно все же лучше, чем неуправляемый дефолт Кипра с последующим его выходом из Еврозоны, что может грозить последней непредсказуемыми последствиями.
Однако оптимизм длился недолго, и продажи вскоре возобновились. На этот раз инвесторов напугало заявление руководителя Еврогруппы Й. Дейсселблума о том, что кипрская схема по разрешению банковского кризиса может быть распространена и на другие страны Еврозоны. По мнению еврочиновника, спасать банки за счет налогоплательщиков несправедливо, при этом банкротство проблемного банка в ряде случаев может оказаться вполне приемлемым вариантом. Фактически это означает новый подход к решению финансовых проблем. Если раньше инвесторы полагали, что власти в любом случае будут придерживаться подхода "too big to fail" ради сохранения финансовой стабильности, то теперь речь идет о спасении банков не за счет средств налогоплательщиков, а за счет их вкладчиков. Такой подход в итоге может негативно отразиться на доверии ко всей мировой финансовой системе. И хотя представители европейских властей поспешили опровергнуть слова нового главы Еврогруппы, заявив о том, что кипрская схема является уникальной и больше не повторится, но, как говорится, "осадок остался".
Дополнительную нервозность у инвесторов вызвали сообщения о том, что кипрские власти решили в очередной раз перенести сроки возобновления работы местных банков. В четверг после 12-дневного перерыва банки все же открылись, однако, вопреки многим прогнозам, предвещавшим настоящую панику, ничего страшного не произошло - массового вывода средств вкладчиками не последовало. Это несколько успокоило ситуацию на рынках.
Ситуация в другой "горячей точке" Европы, Италии, развивалась вполне предсказуемо. Как и ожидалось, главе победившего на парламентских выборах блока П. Берсани так и не удалось сформировать коалиционного правительства. Теперь страну, скорее всего, ждут новые выборы, которые состоятся, вероятно, ближе к лету. В целом же, на наш взгляд, эти две болезненные темы - банковский кризис на Кипре и политический кризис в Италии - уже по большей части отражены в ценах рисковых активов, и их влияние на рынки в ближайшие дни будет ослабевать.
Макроэкономическая информация в последние дни выходила довольно разнородной. В течение недели состоялись выступления ряда глав Федеральных резервных банков США, согласно которым программа количественного смягчения доказала свою эффективность, и снижать объемы стимулирующих мер на данном этапе было бы ошибкой. Оценка роста американской экономики в 4-м квартале прошлого года была пересмотрена со значительным повышением до 0.4%, кроме того, в Штатах вышли сильные данные по заказам на товары длительного пользования. В то же время другая статистика свидетельствовала о некотором замедлении темпов восстановления рынка жилья в США, а также о снижении уверенности американских потребителей. Данные по Европе продолжали разочаровывать, в частности, неожиданное снижение показали индексы экономического доверия по Германии и Еврозоне в целом. Это говорит о том, что экономический кризис в Еврозоне и не думает идти на спад, и выход региона из рецессии будет очень непростым. Впрочем, надо отметить, что экономическая статистика на этой неделе вновь не оказывала существенное влияния на рынки, поскольку инвесторы были больше обеспокоены другими проблемами.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
Согласно заявлению нового главы Банка Японии Х. Куроды, японский ЦБ не будет финансировать увеличение государственных расходов, но объем покупок активов уже превысил лимит и будет продолжать расти. Заметим, что действующее правило ограничивает объем покупок государственных облигаций общей стоимостью банкнот, находящихся в обращении. Оно рассматривается в качестве способа предотвращения выхода из-под контроля покупок активов. По словам Х. Куроды, "отмена правила Банка Японии является одним из вариантов, который можно рассмотреть, но это решение должно быть принято на Комитете по монетарной политике. Мы уже нарушили это правило, и объем покупки активов превысит стоимость банкнот в обращении еще больше в будущем". Председатель японского ЦБ также заявил о том, что намерен рассмотреть возможность покупки долгосрочных государственных облигаций в рамках программы борьбы с дефляцией.
По мнению многих экономистов, схемы покупки активов Банком Японии стали настолько сложными за многие годы, что соблюдать это правило практически невозможно на практике. Сейчас же японскому ЦБ важно формально отказаться от этого правила, тем самым показав приверженность дальнейшему стимулированию. Эксперты ожидают, что японский регулятор скорее всего постарается начать неограниченную покупку активов немедленно, а не с 2014 г. Весьма вероятно, что Банк Японии уже на ближайшем заседании 3-4 апреля увеличит объем покупаемых активов и сделает ставку на покупку долгосрочных облигаций, тогда как сейчас покупаются госбумаги со сроком погашения до трех лет.
Согласно заявлению замглавы Минэкономразвития А. Клепача, ставка рефинансирования в РФ может быть понижена в течение 1-2 месяцев для стимулирования экономического роста в стране. По словам чиновника, "это зависит от многих обстоятельств, но я думаю и считаю, что в апреле-мае можно было бы снизить ставку. Это было бы правильно". При этом А. Клепач сказал журналистам, что ждет замедления инфляции в апреле.
Замглавы Минэкономразвития также сообщил о том, что его ведомство в начале апреля может понизить прогноз роста ВВП России в 2013 г. Текущую оценку Минэкономразвития по росту ВВП в этом году на уровне 3.6% А. Клепач назвал "оптимистичным прогнозом". Чиновник отметил, что "пока, если брать экстраполяцию, не получается и 3% роста". Напомним, что по данным МЭР в январе ВВП РФ увеличился на 1.6% в годовом выражении, в феврале − на 0.1% г/г. В целом за январь-февраль российская экономика выросла на 0.9% г/г.
По итогам недели индексы волатильности несколько понизились, оставаясь на довольно невысоких по среднесрочным меркам уровнях. Цены "рисковых" активов изменились незначительно. Данные макроэкономической информации были неоднородными. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, свидетельствует о некотором снижении внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем умеренного восстановления на российском рынке акций в ближайшие дни, при этом значительная волатильность торгов, вероятно, сохранится. Мы также сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка и в среднесрочном периоде.
