Кэш девать некуда

<...>

Spydell:

Кэш девать некуда

Темпы роста кэша у американских банков просто запредельные. 60% за три года – такого не было еще никогда. Я туда даже не включал вложения в трежерис и в акции. В целом, вложения в акции можно назвать кэшом, так как рынок обладает достаточным уровнем ликвидности для выхода, однако в пределах небольшой группы. Если к выходу пойдут все сразу, то все иначе, поэтому в категорию высоколиквидных активов я включил депозиты корпораций в американских и иностранных банках, активы в MMFS, плюс federal funds и РЕПО. Ну ладно, для сравнения еще не помешает кэш американских банков, которые, как правило, паркуют его в ФРС.

У корпораций кэш активно рос с 1995 по 2005 годы. Далее три года (с 2005 по конец 2008) оставался на одном уровне и с кризиса буквально взлетел в небо. Важно отметить, что в отличие от банков, рост кэша у корпораций обеспечивается не за счет всех этих POMO санкций от ФРС, а за счет оптимизации бизнеса и снижения инвестиционных программ. Однако 640 млрд. увеличения всего лишь за 3 года? Такого не было еще никогда в истории. У банков за счет ФРС кэш вырос на $1,4 трлн. также за 3 года.

Таким образом, общее увеличение превышает $2 трлн.

Кстати, на графике стагнация кэша с 1986 по 1995 и с 2005 по 2008 годs. По сути, сейчас этот избыточный кэш просто подвешен в воздухе, кроме того по нулевым ставкам. Сам факт нахождения резервов на таких уровнях свидетельствует об отсутствии точек абсорбации ликвидности и путей инвестиции, либо кредитования на фоне низкого доверия к экономике и перспективам.

Если кризис 2008–2009 годов характеризовался сжатием системы и проблемами с ликвидностью, то сейчас иначе. Денег формально полно, но куда их вкладывать, непонятно. В целом это показывает, что нет доверия к экономике. Потребителя боятся и копят заначку, падает спрос, и компании боятся банкротства, снижая инвестиции, оптимизируя издержки. Банки боятся роста просрочек и списаний по активам, копят резервы. Все боятся и ничего не делают. Порочный круг.

Ну, если их не эффективно вкладывать в экономику, так как существующих мощностей достаточно, то будут вкладывать на финансовые рынки, иначе разрыв будет нарастать. Кэш удерживается по ставкам ниже 0,4% в год. Инфляция под 3%. Доходность 10-летних трежерис 1,7–2%. Теоретически все это должно способствовать поддержки долгового рынка. Часть неизбежно пойдет на фондовые рынки.

Например, Apple формально кэша лишь $28 млрд., но еще, внимание, $81,6 млрд. (!!!) на фондовых рынках мира и других инвестициях. То есть Apple – это не производитель яблофонов, это уже скорее мега хэджфонд. Далеко не у каждого фонда имеет более $80 млрд. на финансовых рынках. Все наши ПИФы вместе взятые имеют в несколько раз меньше, чем один Apple.

Алесдер Маклеод

О Греции, Франции и Германии

Греция. Греческая ситуация полностью предсказуема: когда вы оказываете невероятное давление на экономику и пытаетесь увеличить налоговое бремя на частный сектор, а тот не привык платить налоги, так как находит способы ухода от них, то вы начинаете сокращать пенсии, сокращать то и се – в ответ народ начинает бунтовать. Они и понятия не имеют, что делают, но, тем не менее, бунтуют. Похоже, что никто там не может сформировать правительство и следующие выборы произойдут в июне. Они ничего не решат, если, конечно, каким-то чудом греки вдруг не начнут соображать.

Еще одна вещь, о которой никто не говорит – это то, что в греческой экономике находится деривативных контрактов на приблизительно $90 млрд. Речь не только о правительстве страны, но и о местных правительствах, городах, городках и всех остальных. Контрагенты этих $90 млрд. начинают беспокоиться об этой ситуации, потому что по моему все идет к дефолту.

Самыми активными участниками рынка этих деривативов являются такие организации как DeutscheBank, GoldmanSachs и, я полагаю, JPMorgan – отсюда ясно видно, что проблемы не ограничиваются правительством и несчастными греческими гражданами, оказавшимися в самом пекле.

Так что потенциально у нас есть деривативы стоимостью около $90 млрд., по которым одна из сторон сделки объявит дефолт. Одна сторона – не совсем сбалансированная фигура, не так ли? Я не уверен, что все настолько плохо, но с этой проблемой необходимо работать и ограничить ее влияние. Я думаю, что им надо приложить все усилия для того, чтобы прийти к разумному решению, а это будет, вероятно, означать, что Греция покинет Еврозону, но, возможно также и получение помощи от ЕЦБ для создания валютного комитета. Я говорю об этом потому, что возврат драхмы станет для Греции полной катастрофой. В такой ситуации люди, взявшие в долг в евро, так и будут должны в евро. Если греческое правительство попытается изменить ситуацию силой то, для начала, это будет применимо только к займам, взятым в евро внутри Греции, тогда как многие из них были взяты в евро во многих других местах Евросоюза. В любом случае, если даже такой закон и появится, он не будет иметь обратной силы, что даст возможность для начала судебных тяжб.

Тем временем, если у вас есть вклад в греческом банке, то можно быть уверенным, что греческое правительство заявит об их реденоминации в новых драхмах, а это сделает вкладчиков беднее. Что касается коммерции, то все решат держаться оттуда подальше. Возврат к новой драхме – это самый разрушительный путь, которым может пойти Греция. Можно, конечно, представить, что Евросоюз пожелает сделать пример из Греции и в таком случае это имеет смысл. Здесь важно будет сделать ситуацию настолько плохой для Греции, чтобы ни один другой член ЕС и не подумал больше о выходе из него. Это возможно. Но думаю, что это менее вероятно, чем достижение соглашения на таких условиях, чтобы позволить Греции уйти. Но если они получат возможность выйти, то опять же он должен быть настолько болезненным, чтобы все те, кто ещк захочет выйти увидели, что выйти - больнее, чем остаться. Трудно достичь такого баланса.

Вряд ли политикам удастся достичь такого результата. Может быть разумным людям из ЕЦБ и возможно кому-то из закулисных игроков удастся создать какой-то механизм для сохранения лица и избежать слишком больших политических осложнений. Это очень и очень трудная задача и, честно говоря, принимая во внимание особенности политического управления Европой, шансы на то, что кому-то из них удастся осуществить упорядоченный выход в интересах продолжения отношений и т.д., по моему мнению, очень малы. Главная проблема в том, что это очень непросто. Это беспрецедентная ситуация и я знаю, что очень многие люди говорят, что Греция должная вернуться к драхме – суть в том, что новая драхма рухнет почти сразу же. Думаю, что валютный комитет в евро – это на самом деле куда более разумный результат, учитывая сложившуюся ситуацию.

Франция. Во Франции – бардак. Размер их непогашенных долгов равняется 1,3 трлн. евро, приблизительно. Их отношение долг/ВВП – около 85-90% и очень быстро перейдет за сто процентов. Это очень тяжелая и нестабильная ситуация. Безработица находится на уровне 10%.

Во Франции практически невозможно взять кого-то на работу, потому что налоги так высоки. Вы знаете, что суммарный объем налогов, которые вы платите как работодатель, более чем удваивает зарплату вашего сотрудника? Это полное безумие, но во Франции дела обстояли так уже целую вечность. В результате огромная часть рынка труда – черная.

Испания и Италия. Испания в еще худшей ситуации. Размер одного только государственного долга чуть меньше триллиона. Эквивалент триллиона долларов – и это большая куча денег. Это большая куча денег. Италия сидит в долгах на более чем два триллиона. Это действительно много, так что заражение недопустимо.

Германия. Их экономика показывает неплохие результаты, но эти результаты объясняются не тем, что они делают хорошо для Европы; дела у них идут, потому что они продают большинство автомобилей, станков и всего остального в Китай, Бразилию и Россию. Африка – это еще одна территория роста. Европа, по мнению Германии, мертва. Что естественно вызывает следующий вопрос: так почему же Германия продолжает поддерживать всех этих обанкротившихся европейцев? Есть, наверное, вопросы ответственности за последние две мировые войны, но наступает момент, когда это будет иметь мало значения – казалось мне.

Проблема в том, что легко говорить Германии о том, что она обязана помогать. На самом-то деле они говорят, что немецкие граждане должны отказаться от своих трудом заработанных сбережений, чтобы спасти очевидно безнадежный проект. Я считаю, что Германии надо валить оттуда как можно быстрее и я уверен, что в ней есть все больше банкиров и бизнесменов, которые со мной согласны.

Дэвид Стокман

О рынке государственных долгов, политике ФРС и тройном ударе конца 2012 года

Дэвид Стокман – американский политик и бизнесмен, бывший член Палаты представителей от Республиканской партии штата Мичиган с 1977 по 1981 годы, а также главой Административно-бюджетного управления при президенте Рональде Рейгане (Ronald Reagan) в 1981-1985 годах. Также является автором книг "Триумф политики: Почему провалилась революция Рейгана" и"Великая деформация: Как капитализм дружков коррумпирует свободные рынки и демократию", которая выйдет в ближайшее время.

TGR: Давайте вернемся к нашей ситуации. Что не даст американскому населению сказать Феду: "Пожалуйста, спасите нас снова"?

DS: Думаю, что на этот раз люди обвинят ФРС во лжи. Когда начнется следующий кризис, я могу представить, как народ с факелами и вилами пойдет к зданию Экклза, где располагаются офисы ФРС.

TGR: Давайте поговорим о временной привязке. 31 декабря истекает срок действия сниженных налогов, входят в силу сокращение расходов на оборону, и мы достигаем долгового потолка.

DS: Это и будет момент истины; никогда ранее три настолько влиятельных вектора не сходились в одно и то же время – тройная бюджетная магия.

Во-первых, срок действия долгового потолка закончится примерно к выборам, так что правительство снова временно прекратит работу, и будет политически трудно набрать большинство в сессии уходящего состава, чтобы увеличить лимит задолженности путем привлечения необходимых триллионов. Во-вторых, весь набор программ по снижению налогов и предоставлению кредитов, принятых за последние 10 лет на общую сумму до $400–500 миллиардов ежегодно, заканчивает свое действие 31 декабря, так что если их не продлить, то они свалятся на экономику, как тонна кирпичей. В-третьих, стоить помнить о сокращении военных расходов, принятом летом прошлого года в качестве уступки, которое невозможно изменить без большинства в Конгрессе.

Это ситуация маятника: если отложить сокращение расходов, придется поднимать долговой потолок. Если продлить срок действия сниженных налогов, нужно будет увеличивать предельную задолженность на $100 миллиардов в месяц.

TGR: Как поступит Конгресс?

DS: Конгресс поднимет лимит задолженности на 60 или 90 дней, чтобы дать новому президенту, если тот не потребует пересчета голосов, возможность предложить какой-нибудь план.

Чтобы получить голоса на увеличение верхнего предела долга, демократы будут настаивать на сохранении сниженных подоходных налогов и налогов на фонд заработной платы для 99%, а республиканцы захотят удержать ставку налога на прирост капитала на уровне 15%, чтобы не причинить неудобств спекулянтам с Уолл-стрит. Это полное безумие.

TGR: Похоже на погоню за собственным хвостом. Как ее остановить?

DS: Я не знаю, как с этим может справиться действующая демократия в обычных условиях. Может быть, кто-нибудь из Goldman Sachs может прийти и предложить решение, как в Греции и Италии. Ситуация действительно настолько трагична.

TGR: Греция нашла кое-какие творческие способы снизить объем государственного долга, не прибегая к собственно дефолту.

DS: Реструктуризация греческого долга была фарсом. Обязательствами на сумму более $100 миллиардов владели Европейский фонд спасения, ЕЦБ и Международный валютный фонд. Они получили по 100 центов на доллар, просто выдав Греции больше кредитов. Что касается долга частных корпораций, я полагаю, что объем чистых списаний составил $30 миллиардов после всех уловок, включая первоначальный платеж. Все остальное было просто рефинансировано. Греки по-прежнему рабы долга, и будут таковыми до тех пор, пока не пошлют Брюссель куда подальше.

Zero hedge

Полиция рекомендует грекам перестать набивать матрасы

Мы потратили довольно много времени за последние две недели на то, чтобы объяснить почему закрытие вкладов (или набег на банки) – это похоронный звон европейскому эксперименту. Сегодня вечером пришла новая информация от газеты The Guardian о том, что "Полициянастоятельнорекомендуетгрекамдержатьденьгинабанковскихсчетах, а не подвергать их риску воровства. Ситуация вызвана неопределенностью относительното го, останется ли Греция в Еврозоне или нет".

Национальный спикер греческой полиции Танассис Коккалакис (Thanassis Kokkalakis) заявил Reuters:

"Многие забрали свои деньги из банков из-за страха финансового краха и либо носят их с собой, либо прячут в тайниках дома или в небанковских хранилищах. Мы рекомендуем людям доверять банковской системе, держать свои деньги там или, по крайней мере, в безопасном месте, но не прятать их дома".

Разговоры о всеобъемлющей европейской системе страхования вкладов были приглушены вчерашним абсолютно предсказуемым и никчемным саммитом, особенно учитывая то, что до выборов в Греции осталось только три недели".

Zerohedge

Гугль тренды показывают, почему власть предержащим надо бояться. Очень бояться

Количество поисковых запросов на фразу "набег на банки" (bankrun) только что достигло исторического максимума, то есть превзошло предыдущий пик момента краха Лиман Бразерс. Английский – это главный язык запросов, но европейцы, включая голландцев, немцев и французов, также очень "заинтересованы", вместе с китайцами. Похоже, что опасения настоящих "набегов" становятся "вирусными" - это плохой признак для стабильности статус-кво, зависимого от банковской системы фиктивного резервирования.

Количество поисковых запросов на фразу "набег на банки" (bankrun)

Запросы по языкам

Запросы по странам

Найджел Фарадж

"Мы на краю социального хаоса"

King World News взял интервью у члена Европарламента и главы Британской партии независимости Найджела Фараджа (Nigel Farage). О текущей ситуации в Европе: "Ну, ситуация в Греции все ухудшается. Теперь мы в положении, когда произошло публичное самоубийство несколько недель назад – 77-летний мужчина застрелился у здания Греческого парламента. Это публичное лицо проблемы.

Но знаете ли вы, что каждый день люди буквально оставляют своих детей у входа в греческие православные церкви с записками на шее, в которых сказано: "Мы не можем себе позволить кормить и заботиться об этих детях, пожалуйста, позаботьтесь о них". Можете себе такое представить?

Это происходит в Европе. Это происходит в когда-то великой стране. Стране, которая изобрела демократию. Мы на краю полного социального хаоса…

И честно говоря, если речь заходит о евро и мерах жесткой экономии, то лекарство убивает пациента.

Тем не менее, рекомендации на встрече в Кэмп-Дэвиде на прошлой неделе и конференций в Брюсселе на этой можно резюмировать так: "Давайте делать еще больше того же самого". Так что это совершенно отчаянная ситуация. Я заявлял в Брюсселе, что мы должны разбить проклятие евро для греков. Мы должны позволить девальвацию их валюты до должного уровня на мировых рынках, чтобы попытаться восстановить человеческое достоинство.

Все это просто чудовищно. Греческие пенсионеры в это время год назад получали пособие в 600 евро в месяц. Теперь оно сокращено до 400 евро. И это во время растущих расходов на топливо и все остальное. Люди просто не могут позволить жить. Ситуация отчаянная и необходимо принять меры.

Печально, но греческий политический класс не показывает необходимой смелости и способности вести за собой. Я не верю в то, что у Греции есть будущее внутри Еврозоны.

Произойдет одно из двух. Либо в стране произойдет какая-то ужасная революция, либо Германия и другие просто исключат Грецию в какой-то момент после выборов (в Греции). Они произойдут 17-го июня.

Испания – это еще большая проблема. Я говорил с ведущим и заслуженным экономистом об этом на прошлой неделе. Он сказал: "Если падет Испания, то Европа самостоятельно не сможет спасти эти банки. Потребуется какое-то огромное всемирное решение". Но я не уверен, что на это есть воля.

Ведь в прошлый раз, когда у МВФ потребовали наличных для спасения Еврозоны, американцы и канадцы сказали: "Нет, мы на это не пойдем". Дойдем ли мы до точки, в которой скажем: "Мы не можем выкупать друг друга бесконечно и печатать деньги". И увидим ли мы крах ряда крупных банков?

Я считаю, что банковская система сегодня находится в худшей ситуации за более чем 70 лет".

Фарадж также сказал о золоте: "Эта распродажа в золоте, о которой мы говорим последние несколько лет, слишком растянулась на краткосрочном спекулятивном рынке. Мы еще можем получить возможность купить золото дешево, но не думаю, что стоит слишком жадничать и ждать дальнейшего падения цены.

Я думаю, что важно, чтобы у всех в портфеле была значительная доля золота, так как мы возможно находимся в нескольких месяцах от чего-то действительно страшного, и если оно случится, золото может пойти значительно выше".