Кризис заставляет отечественных финансистов искать новые возможности привлечения средств. Давние партнеры — европейские и американские инвесторы — теперь заняты решением собственных проблем, искать счастья российским компаниям приходится на азиатских и ближневосточных рынках. Как стало известно, VTB Capital (инвестблок группы ВТБ) намерен выпустить исламские аналоги облигаций — сукук. По предварительным данным, общий объем эмиссии составит $200—300 млн.
Предполагается, что бумаги будут интересны, прежде всего, инвесторам с Ближнего Востока, но их смогут приобрести и российские мусульмане (в России исповедуют ислам примерно 20 млн человек). Листинг сукук, скорее всего, пройдет на одной из азиатских фондовых бирж.
VTB Capital выступит соорганизатором займа, а эмитентами станут две-три российские лизинговые компании, названия которых пока не сообщаются. Соорганизатором выпуска будет одно из подразделений государственного Kuwait Finance House. Соответствующее соглашение с его «дочкой» — Liquidity Management House — было подписано еще в марте этого года. Liquidity Management House — один из лидеров международного рынка сукук и исламского финансирования. Компания действует в Кувейте, Бахрейне, ОАЭ, Иордании, Саудовской Аравии и других странах.
По структуре сделка напоминает выпуск евробондов, процесс это трудоемкий и займет примерно пять месяцев. Проблема в том, что сукук должен быть обеспечен реальными активами, а не денежными потоками, как в случае с обычными облигационными займами. Именно поэтому выпускать такие бумаги может далеко не каждая организация. Как правило, эмитентами становятся лизинговые компании, на балансах которых находится приобретаемое для клиентов имущество. Есть еще одно важное ограничение — бизнес эмитента не должен быть связан с запретными для мусульман видами деятельности, как то: производство и продажа алкоголя, табака, свинины, азартные игры и т.д. Доходность исламских облигаций примерно такая же, какая сложилась на рынке евробондов.
Если выпуск сукук для лизинговых компаний состоится, то он станет первым случаем привлечения исламского финансирования российскими эмитентами. Хотя опыт взаимодействия с арабскими коллегами у российских банкиров все же имеется. В 2006 году российский банк «Глобэкс» объявил о сделке по привлечению кредита от исламского Dubai Islamic Bank. В 2007 году была достигнута договоренность о начале взаимодействия «Славинвестбанка» с финансовыми институтами Ближнего Востока. В том же году УК «БКС» зарегистрировала открытый ПИФ «БКС — Фонд «Халяль», презентовав его как уникальный продукт на финансовом рынке России. «Фонд рассчитан на инвесторов-мусульман, проживающих в России и за рубежом, которые смогут быть уверены в том, что их сбережения будут направлены только в разрешенные исламом финансовые инструменты», — говорилось в официальном пресс-релизе. В состав портфеля, согласно стратегии фонда, могли входить как голубые фишки, так и акции второго эшелона (средне- и малокапитализированные компании), включенные в «перечень ценных бумаг, согласованных для инвестирования в соответствии с принципами ислама». Фонд действует по сей день, однако в БКС о нем предпочитают помалкивать, а стоимость паев, по данным сайта компании, за последние 12 месяцев упала на 33,3%.
Пока непонятно, каким образом будет действовать внебиржевой рынок сукук, выпущенных VTB Capital. Ведь даже те страны, где исламские ценные бумаги в ходу, не могут окончательно решить законодательные вопросы. Например, в Малайзии, которая имеет самый развитый исламский рынок, до сих пор нет закона, который бы регулировал рынок сукук. Такой же закон только планируют принять в Индонезии. Самым лояльным для финансистов-мусульман государством является Великобритания: здесь уже готов пакет законодательных актов по вопросам регулирования исламских финансов, в том числе исламских бумаг. Если они будут приняты, то Британия станет первой немусульманской страной, где исламский банкинг будет официально признан.
Восточный колорит
Ближневосточный финансовый рынок вполне может стать для российских компаний и банков альтернативой европейскому и американскому. Однако надо учитывать, что инвестиционный бизнес в мусульманских странах имеет ряд особенностей. Идеология исламского банкинга заключается в том, что всем имуществом владеет Аллах, а человек лишь может распоряжаться этой собственностью во время жизни на земле. При управлении «вверенными средствами» человек должен избегать двух вещей — спекуляции и бездействия. На практике это означает, что основным отличием исламских инструментов от всех остальных является отказ от ссудного процента и запрет на «торговлю воздухом». Такие инструменты, как кредиты, фьючерсы и классические облигации, исламом запрещены, поскольку они фиксируют доход в процентах и не подразумевают никакого имущественного обеспечения — только воздух.
Руководитель проекта «Система «Главбух» Елена Рахимова основную проблему размещения ценных бумаг по законам шариата видит именно в этом — чем заменить проценты или дисконт? И хотя, по словам экономиста, есть способы обойти ограничения, все они из серии «ночью Аллах ничего не видит, потому что темно, и значит, многое можно».
Ограничения чаще всего обходятся следующим образом: банк и клиент выступают организаторами проекта и в разных долях выделяют на него средства; после реализации проекта прибыль делится по договоренности или пропорционально участию. При этом фиксированный процент не гарантируется. На этом принципе и строится механизм большинства мусульманских финансовых инструментов. И надо признать, что ограничения в финансовых операциях в известном смысле себя оправдывают. Ведь именно «торговля воздухом» (не обеспеченными ничем производными инструментами) и явилась одной из причин нынешнего мирового кризиса. В то же время, как говорится в докладе Лондонской фондовой биржи, исламские банки не были обременены токсичными и высокорисковыми активами, не работали на рынке межбанковского кредитования, и поэтому кризис затронул их в меньшей степени. Международный объем рынка финансовых услуг, соответствующих канонам ислама, сегодня превышает $750 млрд. Всего в мире действует порядка двухсот организаций, использующих исламские финансовые инструменты: около 150 банков, 30 страховых и перестраховочных компаний, 34 инвестиционные и 6 лизинговых компаний, 8 крупных международных торговых компаний, 10 компаний, специализирующихся на доверительном управлении.
Кстати, к действующим исламским инвестиционным компаниям в скором времени добавится еще одна — в России. Ее организаторами выступят правительство Татарстана и Исламский банк развития (ИБР), который для арабских стран то же самое, что Всемирный банк для европейских. О желании создать такую компанию на саммите исламского бизнеса и финансов в Казани заявил представитель ИБР Халед Аль-Абуди.
Однако делать какие-то выводы относительно успеха этого предприятия еще рано. Все будет зависеть от того, насколько деятельность компании впишется в российские реалии. До недавнего времени по законам шариата в России работал только один банк — «Бадр-Форте». Но в 2006 году ЦБ РФ отозвал у него лицензию за нарушение законодательства, противодействующего отмыванию средств и финансированию терроризма. В уставе банка ничего не было сказано о его причастности к исламским законам, но действовал он, именно исходя из шариатских норм. Вместо прямого кредитования он использовал вексельное финансирование. На деле это работало так: клиент (как правило, это были компании, сотрудничавшие с партнерами из Азии) выпускал вексель и продавал его банку под обязательство обратного выкупа с премией. При этом покупка оформлялась как сделка РЕПО (кредит под залог ценных бумаг). Сами представители банка посчитали, что причиной отзыва лицензии стало объявление о вхождении в состав акционеров «Бадр-Форте» Исламского банка реконструкции и развития (структура Организации исламской конференции). Сразу после этого ЦБ РФ начал проверку банка, итогом чего стал отзыв лицензии. Для приверженцев исламского банкинга это стало сигналом: российские власти не готовы к усилению роли ислама в бизнесе. И перспективы внедрения исламского банкинга в России остаются туманными. «Нормы действующего российского законодательства о банковской деятельности существенно, а в некоторой части — прямо противоположно отличаются от исламских принципов деятельности банков», — говорит замначальника юридического отдела группы компаний «Аудит и Право» Людмила Жеравкова.
Попытки узаконить исламский банкинг и внести поправки в существующее законодательство не раз предпринимались двумя российскими регионами — Татарстаном и Дагестаном. Однако на федеральном уровне эти предложения поддержки пока не нашли. Проблема осложняется еще и тем, что большинство исламских финансовых структур не могут иметь дело со странами, не являющимися членами Организации исламской конференции. ОИК — одна из самых влиятельных мусульманских международных организаций, она объединяет 57 стран Азии, Африки и Ближнего Востока. Россия же пока лишь наблюдатель при ОИК, и это уже стало причиной того, что Исламский банк развития отказался участвовать в финансировании нескольких крупных проектов в России.
На мировом рынке сукук появились в 2000 году, с тех пор объем этого рынка вырос до $111,9 млрд. В 2009 году, как ожидается, он вырастет еще на $69 млрд. Лидерами на этом рынке выступают арабские страны — ОАЭ, Катар, Бахрейн, Малайзия. Что касается европейских стран, то известен лишь один случай выпуска государственных сукук — в немецкой Саксонии. Ангальт разместил исламские бумаги в 2004 году на 100 млн евро. А вот Великобритания, заявлявшая в 2008 году о готовности выступить эмитентом сукук, от идеи отказалась, решив, что пока еще не готова к этому шагу.
