Волны Кондратьева

Волны Кондратьева - экономическая теория, которая утверждает, что западные капиталистические экономические системы восприимчивы к чрезвычайной изменчивости своей деятельности по мере своего расширения и сужения с течением лет. В отличие от того, что известно, как бизнес-цикл, Волны Кондратьева считают эти колебания частью намного более длинных циклических периодов, известных как "суперциклы", которые длятся около 50-60 лет или дольше, в зависимости от таких факторов, как технология, продолжительность жизни, и т.д. и, таким образом, для лучшего понимания должны быть исследованы в комплексе.
 
   

Мы твердо убеждены, что сегодняшние экономисты и ученые мужи рынка чересчур близоруки в своем подходе, при котором их анализ производится преимущественно по последним сегментам этих суперциклов и, поэтому, они не могут распознать скрытое нарастающее накопление напряженности, которое может распрямиться самым разрушительным образом, как вновь и вновь показывает история.

Первичным катализатором может стать как один-единственный удар, так и наступление точки невозврата, когда события больше не в состоянии сдерживаться. Новые признаки таких событий со всей очевидностью демонстрирует нам каждая проходящая неделя - это и рост долгов в общественных и частных секторах, проявляющийся системной слабостью многих основных сегментов кредитного рынка - возврате кредитов, росте процентов по кредитам и другим. Ситуация приближается к такой точке, что теперь, более чем когда-либо, мы должны постараться понять природу этих суперциклов, только таким образом мы сможем смягчить воздействие осадков мощной ядерной зимы Кондратьева.

Кто такой был Кондратьев?

Чтобы представить теорию Кондратьева, нам придется возвратиться более чем на семьдесят лет назад и исследовать замечательный эпизод истории экономики из времени жизни одного до сих пор малоизвестного человека. Я уверен, что со временем Кондратьев встанет в один ряд с такими гигантами открытий как Эйнштейн и Ньютон. Как и у них, его озарения радикально и надолго изменили наше восприятие экономической истории. Цикл волны Кондратьева проходит четыре различные фазы - прибыльной инфляции (весна), стагфляции (лето), прибыльной дефляции (осень), и дефляции (зима). С тех пор, как приблизительно в 1949 году закончился последний цикл Кондратьева, мы видели прибыльную инфляцию 1949-1966, стагфляцию 1966-1982, прибыльную дефляцию 1982-2000 и, согласно Кондратьеву, сейчас мы находимся в (зимнем) цикле дефляции, который должен привести к депрессии.

Профессор Николай Кондратьев вскоре после российской революции 1917 года помогал разрабатывать первый советский пятилетний план, для которого он проанализировал факторы, которые будут стимулировать советский экономический рост. В 1926 году Кондратьев опубликовал свои результаты в работе под названием "Длинные экономические циклы". Основанная на собственных заключениях, его работа выглядела как критика заявленных намерений Иосифа Сталина в части всеобщей коллективизации сельского хозяйства. Вскоре после этого, в 1928 году, он был уволен с поста директора Конъюнктурного института.

В 1930 году он был арестован и приговорен к русскому Гулагу (тюрьма); его дело было пересмотено в 1938, когда он был приговорен к смертной казни, которая тогда же и была приведена в исполнение. Главная предпосылка Кондратьева состояла в том, что капиталистические экономические системы демонстрируют длинные волны циклов бума и депрессии, продолжительностью около 50-60 лет. Исследования Кондратьева охватывали период 1789 - 1926 и сосредотачивались на ценах и процентных ставках. Теории Кондратьева, изданные в 1920-х, были подтверждены депрессией спустя менее десяти лет.

Сегодня мы сталкиваемся с очередной Зимой Кондратьева (депрессия), когда большая часть мира ожидает подъем экономики. Каждый человек должен оценить риск депрессии в свете работ Кондратьева.

Накопление и потребление

Американские оптовые цены со времен 1800 годов показывают несколько периодов накопления, за которыми следуют периоды потреблению. Поскольку эти периоды затруднительно измерить статистически, наша схема следует за историческими событиями, точно определяя существенные изменения тренда. Во время периодов относительно дешевых цен накапливаются активы. При росте цен, чтобы поддерживать уровень жизни, необходимо потребление этих активов. Когда новое производство уже не может, из-за относительно высоких цен, не отставать от потребления, экономика начинает снижаться к новому периоду дешевых цен и начинается новый цикл роста.

Четыре фазы одного цикла

Цикл Кондратьева состоит из четырех отчетливых фаз, или различимых резких изменений настроения, тон которых определяет действия людей, вовлеченных в экономику. Понимание этих особенностей учитывает ожидание изменений в экономике и психологическом настрое, который будет преобладать.

ВЕСНА - Инфляционная Фаза Роста. Общая предпосылка среди экономистов делового цикла предполагает инфляцию как неизбежную часть роста. Правительство становится пассивным участником инфляционного цикла. Рост начинается с депрессивной экономической базы и расширяется по постоянно увеличивающейся спирали. Взаимодействие участников внутри экономики производит богатство, представленное сбережениями, и продукцию капитального оборудования, накапливаемую для будущего. Расширение производства и богатства заставляет цены повышаться, а увеличенный объем товаров требует более высокой скорости денег, таким образом создавая ценовую структуру более высокого порядка.

С исторической точки зрения, фаза роста требует для своего завершения 25 лет. В это время снижается безработица, растут заработная плата и производительность труда, а цены остаются относительно устойчивыми. Настроение фазы роста - стремление накапливать и желание изготавливать новые продукты.

Рост сопровождается изменением социальных потребностей. Экономика собирает силы для долговременного периода процветания. Наращиваются средства производства. Производительные силы общества растут. Население экономически активно и в погоне за экономической мечтой, постоянно наращивает производительность труда.

ЛЕТО - Стагфляция (Рецессия). В конечном счете, продолжение экспоненциального роста достигает своих пределов. Лишний капитал приводит к нехватке ключевых ресурсов, и экономика входит в период, где рост создает нехватку ресурсов. Экономика только поддерживает расширение до пределов всех ресурсов, как человеческих, так и материальных.

Настроение богатства также приносит изменения в отношении к работе. По мере того, как экономика приближается к своим пределам, растет неэффективность.

Дисбалансы этого периода исторически усиливаются тем, что можно описать словами "пиковая война". Например, война 1812 года, гражданская война, первая мировая война и Вьетнам начинались в конце очень богатого периода. Эти войны продуцируют напряжения в экономике, увеличивая воздействие инфляции. Резкий спад продуктивности, быстрый рост безработицы и необычно серьезная рецессия - вот характеристики этого периода. Хотя эта первичная рецессия длится недолго - только три-пять лет, она является ключевой в меняющемся восприятии и структуре экономики. Больше нет избытка, создающего изобилие. "Пределы Роста" теперь определяют максимальный уровень деловой активности, заманивая экономику в ловушку консолидации и узкие границы на следующие 20-25 лет. С этими изменениями появляется консерватизм и в настроениях масс, что в свою очередь укрепляет пределы.

ОСЕНЬ - Дефляционный Рост (Период Плато). Первичный спад происходит из-за неустойчивости, вызванной реальными ограничениями экономики. Быстрое повышение цен и изменения в производстве исправляют эту неустойчивость, по крайней мере, временно. Структура изменения цен, наряду с настроением населения, привыкшего к потреблению, сопровождаемому обширным накоплением богатства в течение последних 30 лет, заставляет экономику входить в период относительно плоского роста и умеренного процветания. Из-за структурных изменений и пределов существующей парадигмы экономика становится ориентированной на потребление.

Эксцессы непопулярной войны, наряду с финансовым либерализмом, вызывают обратную тягу к стабильности или норме. Появляются изоляционистские настроения. Период плато, как правило, длится семь - десять лет и характеризуется выборочным ростом промышленности, развитием новых идей (как технологических, так и социальных) и сильным чувством богатства, заканчивающимся ощущением эйфории. Раздутая после первичного спада ценовая структура, наряду с желанием потреблять, производит быстрый рост долгов. В конечном счете потребление богатств расширяется вне всех практических пределов, а экономика погружается в серьезную и длительную депрессию.

ЗИМА - Депрессия. Эксцессы периода плато производят к краху ценовой структуры. Истощение накопленных богатств ввергает экономику в период острого сокращения. Как правило, вторичная депрессия влечет за собой трехлетний коллапс, за которым следует 15-летний период дефляционной работой. Дефляцию легче всего отследить по процентным ставкам и заработной плате, которые показывают историческую синхронность с прохождением Длинной волны - с пиками и основаниями на ее экстремумах.

Кондратьев рассматривал депрессии как периоды очищения, которые позволяют экономике освободиться от предыдущих излишков и заложить основу для будущего роста. Особенности ожиданий предыдущего периода роста можно понять по Вторичной Депрессии или Спуску Вниз. Это период роста инноваций, когда технологии прошлого периода роста усовершенствовались, сделались более дешевыми и более широко распространенными. Рост инноваций консолидирует промышленность.

Спуск Вниз - это финальный период спада прежде, чем перейти к новому периоду роста. Заключительный спад тормозится очень низкой инфляцией и кажется намного более серьезным, чем это будут помнить позже, в Цикле Роста.

В пределах Спуска Вниз происходит консолидация социальных ценностей или целей. Идеи и понятия, считавшиеся в предыдущий период роста радикальными, теперь интегрированы в ткань общества. Часто эти социальные изменения поддерживаются изменениями в технологии. Период роста инноваций служит основой для социальной интеграции.

Важно понимать Длинную волну как глобальную. В то время как глобальные проблемы имеют сегодня, с ростом авиаперевозок и коммуникаций, повышенное значение, Длинная волна определяет расписание геополитических событий. Период Роста - одих из политически стабильных. С приближением пика старые союзы становятся оспариваемыми. В процессе Спуска Вниз старые союзы терпят фиаско и формируются новые. Заключительные этапы Спуска Вниз - период соединения или "укрепления" союзов, которые будут управлять следующим периодом роста.

Текущие экономические циклы

Из-за четырех отчетливых фаз K-волн многие аналитики сравнивают их с временами года. Весна (инфляционный рост, расширение), лето (стагфляция, рецессия), осень (дефляционный рост, плато) и зима (депрессия).

Наш график ниже суммирует общепринятые фазы, начиная с 1784 в Соединенных Штатах. Мы отметили существенные войны, за которыми следовали фазы спада (ценовой пик) и депрессии (впадина). Мы также отметили периоды Осени, которые характеризуются массивным ростом долгов и спекулятивными пузырями.


 


Многие спорили относительно того, работают ли волны Кондратьева в экономике после Второй мировой войны, при наличии финансовых и монетарных инструментов современной экономики. Другие утверждали, что впадина K-волны уже прошла. Они вели отсчет от впадины фондового рынка во время Великой Депрессии в 1932. Добавьте, мол, средний 54-летний период K-волны, и будет видно, что мы находимся в весеннем расширении новой K-волны.

Но что такое волна Кондратьева в части исследования длинных циклов наращивания и погашения долгов? Она ведь не является исключительно периодами дефляции и инфляции цен. Дефляция частично вызывается коллапсом долгов. Она также зарождает следующий цикл наращивания долгов, а коллапс возобновляется каждые 2-3 поколения, когда предыдущее поколение, которое прошло сопоставимые периоды, вымирает. Старая поговорка о том, что "на сей раз все по другому", означает, что отличаяются обстоятельства, да, но люди не в состоянии признать, что предыдущий период был точно таким же с точки зрения эксцессов, а потому исход будет тем же самым.

Многие аналитики отсчитывают последнюю K-волну, от заключительной впадины в 1949 году, когда процентные ставки и цены были на дне. Эффекты Великой Депрессии были смягчены Второй мировой войной, и именно в 1950-х мир твердо начал избавляться от долгих двух десятилетий депрессии и войны. Последовала K-волн достаточно правильной формы, с основательным ростом и низкой инфляцией 1950-х и 1960-х, за чем была инфляция товаров/цен и рецессия 1970-х. В 1980 товарные цены достигли максимума.

После крутого вторичного спада начала 1980-х рынки погрузились в Осеннее плато K-волны. У нас были пузыри рынков акций и недвижимости, крах товарных цен, коллапс процентных ставок и низкую инфляцию. Но у нас также был огромный рост долгов, который позволил нам покупать на пути из рецессии начала 1980-х и начала 1990-ых. Каждая последующая рецессия требовала более высоких уровней долгов для покупки дополнительного количества долларов ВВП.

Теперь долг стал нежизнеспособным, и способность выкупить путь из дальнейших проблем поставлена под угрозу. Достаточно посмотреть на десятилетний кошмар Японии, чтобы увидеть, что нулевые процентные ставки и стимуляция всего мира оказались не в состоянии вывести ее из резкого спада. Мы становимся свидетелями начала долговой имплозии, которая неизбежно следует за эксцессами.

Крах технологического рынка и NASDAQ, Enron, Aldelphia, K-Mart, Global Crossing, WorldCom, Arthur Anderson и множества других компаний является корпоративным лицом скандалов и долгового коллапса. С государственной стороны у нас есть имплозия Аргентины и, возможно, Бразилии, которая подвергла бы опасности всю Латинскую Америку. Африканские страны никогда, похоже, не вылезают из банкротств. Поскольку потери работы приводят к тому, что потребительская экономика впадет в глубокий стресс, потребительям придется пройти собственную долговую имплозию.

Так случилось в конце предыдущего Осеннего плато K-волны (1920-1929), когда последующая зима показала многочисленные финансовые скандалы. Сегодняшняя ситуация ничем не отличается. Enron и WorldCom - гигантские и хорошо видны, но это лишь верхушка айсберга? Осеннее плато K-волны несет эксцессы и на фондовом рынке и в залах заседаний. Даже у начала Осеннего плато K-волны была своя череда скандалов и долговых имплозий со скандалами инсайдерской торговли 1980-х, за которыми последовали долговая имплозия и скандалы кредитных учреждений. Если 1990-е были десятилетием потери веры в правительство из-за его эксцессов в наращивании долгов, то первое десятилетие тысячелетия покажет, что то же самое происходит с капитализмом вообще и корпорациями в частности.

Одна из наболее интригующих особенностей зимы K-волн - это наращивание зловещих сил, которые являются религиозными по природе. 1930-е видели рост Нацизма, который привел ко Второй мировой войне. А в более раннем поколении зима K-волны, в последней четверти 19-го столетия, мы видели вспышку Ку-Клукс-Клана, как обратную реакцию на проигрыш Югом гражданской войны.

Сегодня это - так называемая война с терроризмом, ведомым предположительно фундаменталистскими мусульманскими фанатиками. Это колоссальная религиозная война. У арабо-палестино-израильского конфликта есть обоснование среди консервативных евангелических религий в Соединенных Штатах. Они верят, что текущий конфликт был предопределен в Библии и в конечном счете приведет к апокалипсису. Президент Соединенных Штатов, которые Джордж У. Буш во время своих выборов опирался на эти же консервативные религиозные группы (как и Рональд Рейган до него). Многие из его ключевых помощников сделаны из одного теста. Отсюда множество ссылок на Бога и империи зла, которыми усеяны речи Президента Буша.

Эти религиозные группы твердо стоят в конфликте на стороне Израиля. Они рассматривают Израиль как поле битвы ближайшего апокалипсиса (Time Magazine - Библия и Апокалипсис, 1 июля 2002, Vol. 160). С другой стороны стоят консервативные фундаментальные группы мусульманского мира, некоторые из которых видят славу в террористических актах смертников.

Мы вошли в нижнюю сторону текущей K-волны. Эта волна может продлиться где-то от девяти до двадцати лет, как мы видели на более ранних зимах K-волн. K-волны характеризуют рост и падение целого поколения и покрывают собой как социальную, так и экономическую жизнь периода. Древние майя знали о неизбежности цикла и предпринимали шаги, чтобы смягчить его эффекты (хотя, по иронии судьбы, в конце концов это их не спасло). Наш вызов будет состоять в том, чтобы увидеть, что именно нам следует сделать для того, чтобы мы могли восстановиться еще раз.

Текущая зимняя K-волны все еще молода. Мы отметили, что в прошлом, после спекулятивных пузырей, имелась тенденция возврата туда, откуда они начинались или, иначе говоря, туда, где прибыль предыдущего периода аннулировалась. Сегодня некоторые акции, как Nortel Networks, упали на 98 %. Другие знаменитые компании еще только в процессе исчезновения. Мы сильно подозреваем, что NASDAQ в конечном счете потеряет по крайней мере 90 % своей ценности от вершины. Это означает падение по крайней мере на 500 за следующие десять лет. Мы уже упали приблизительно на 75 %.

Для Dow Jones Industrials, в теории по крайней мере, это может означать падение назад до 1000. В то время как это может быть для некоторых медведей самыми невообразимыми мечтами, мы полагаем, что, как минимум, Dow Jones Industrials в конечном счете упадет по крайней мере на 50-60 %, или до приблизительно 5000. Максимумы января 2000 останутся мечтой на многие последующие годы.

Текущий 4-летний цикл акций заканчивается. Некоторые думали, что он закончился 21 сентября 2001. Однако он все еще в игре и нарисовал дно в начале июля 2002, хотя мы подозреваем, что еще будет дно после летнего ралли, осенью 2002. Следующее основание цикла будет приблизительно в 2005/2006, что может стать окончательным минимумом рынков. Время, конечно, покажет.

Зима K-волны является опасным периодом. Но его будет легче пережить тем, кто держит золото или золотые акции. Этот новый бычий рынок находится все еще в своем младенчестве и может стоять перед существенной встряской перед финальным дном. Но мы мудро было бы держать в активах хоть немного золота. Зима K-волны надвигается на нас.

 


 


Пики и впадины связаны с основными политическими или культурными событиями.

Резюме

Вероятно самый большой вклад Кондратьева в науку об инвестициях - не его наблюдение, что мировая экономика живет длинными циклами. Циклы предполагают повторяющуюся природу событий. В то время как основные экономические условия повторяются в течение долгого времени только благодаря физической природе нашего мира, наши реакции на них всегда будут измеряться знанием и опытом. История человечества была одним длинным подъемом вверх. Кондратьев считал прогресс необратимым трендом. Но на нашу прогрессивную природу накладываются физические пределы жизни. Вот то взаимодействие этих физических пределов с нашими мечтами и устремлениями, которое создает постоянное движение экономики в одно и другую сторону и известно, как Длинная Волна.

Peter Baxter Jr.