Рынок криптовалют-2020: пациент скорее жив или мертв?

Москва, 6 января - "Вести.Экономика". Если бы французский математик Блез Паскаль жил в наше время, он бы мог легко применить свое знаменитое пари к рынку криптовалют: если вы не знаете, что вас ждет в будущем, то математически гораздо выгоднее верить в рост рынка, чем наоборот, отмечает Анна Басс, директор ITI Funds.

Анна Басс, директор ITI Funds

"В первую очередь нужно сказать, что падение рынка криптовалют не означает его угасания. Ровно год назад практически никто не верил в возвращение "бычьих" трендов, однако криптовесна случилась. В декабре 2018 г. Bitcoin торговался от $3300 до $4200. Однако в июне-июле его цена приближалась к отметке $13 тыс. На протяжении года цена вела себя непредсказуемо. Но если посмотреть на другие характеристики, такие как возросшие объем транзакций и хешрейт, криптовесна продолжается. Хешрейт первой криптовалюты Bitcoin (объемы вычислительных мощностей) не просто рос на протяжении всего года: каждый месяц он обновлял исторический максимум. Так, на начало года он составлял 41 EH/s при курсе $3800. К середине года, когда BTC поднялся к $13 тыс. (+242%), хешрейт составлял уже 58 EH/s (+41%). К концу года курс опустился до $7300 (+92% с начала года), однако хешрейт продолжил расти и к концу декабря составлял 107 EH/s (+161% с начала года).

Рост хешрейт Bitcoin

Источник: Blockchain.com

Итак, снижение курса не уменьшило интенсивность работы майнеров. Они делают ставку на отскок цены после халвинга в 2020 г.: в конце мая вознаграждение майнеров за каждый добытый блок снизится в два раза, но резкого взлета в момент отсечки произойти не должно: ожидания дефицита заранее будет заложено в цену. Более того, взлета может вовсе не произойти: на цену влияет много других факторов. К слову, халвинг Litecoin в августе 2019 г. закончился стагнацией и снижением курса после завышенных ожиданий. В случае с Bitcoin как с более востребованной валютой свою роль может сыграть то, что комиссии за транзакции (приобретение BTC, вывод средств) снизятся и востребованность валюты вырастет.

Объем транзакций BTC, согласно данным Coinmarketcap, уже значительно вырос. На пике рынка в январе 2018 г. суточный объем транзакций по всем криптовалютам был чуть выше $44 млрд (рыночная капитализация составляла $806 млрд). То есть оборот составлял 5% от рыночной капитализации. В 2019 г. пик капитализации рынка пришелся на июнь: $385 млрд. Суточный оборот составлял $121 млрд, или 31% от капитализации. К концу декабря рыночная капитализация снизилась до $192 млрд, суточный оборот – до $79 млрд (41% от капитализации). Стоит отметить, что суточный объем операций по криптовалютам в 2019 г. существенно вырос по сравнению со всеми предыдущими годами, включая пик рынка. С апреля по декабрь он колебался в пределах $45-143 млрд с малой корреляцией с ценой Bitcoin.

Капитализация и обороты рынка криптовалют

Источник: Coinmarketcap

Следовало бы сказать, что рост оборотов свидетельствует о повышении востребованности криптовалют и становлении рынка. Однако, как и во всех вопросах, связанных с криптой, здесь все не так однозначно. С одной стороны, ряд аналитиков утверждают, что до 80% операций могут быть накручены. С другой стороны, стоит вспомнить, что рынок все еще достаточно молод, правила игры в нем только устанавливаются, о чем пойдет речь ниже, и рост объема операций вполне логичен и закономерен. Из фундаментальных факторов можно также упомянуть реализованную стоимость: стоимость токенов, участвующих в торгах, растет на протяжении двух лет.

Здесь принято приводить сравнение крипторынка с капитализацией других активов. Оценки аналитиков сильно разнятся, но в среднем капитализация молодого рынка криптовалют составляет 13% от стоимости запасов золота, 0,44% от объема рынка ценных бумаг и 0,03% от капитализации рынка деривативов. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что рынок криптовалют должен сравняться по капитализации хотя бы с рынком золота, то есть вырасти в 7 раз.

Капитализация финансовых инструментов

 

При этом рост альткоинов, скорее всего, обгонит рост Bitcoin на большом горизонте. Анализ рынка, смоделированный ITI Funds Crypto Index (ITIFC), показывает, что корзина из 8 монет из топ-30 криптовалют с максимальной капитализацией растет более интенсивно на долгосрочном горизонте, чем Bitcoin в отдельности. Совет о диверсификации активов, классический для фиатного рынка, полностью применим к рынку криптовалют. При этом, если составлять портфель монет исходя из их рыночной капитализации, то, разумеется, он на 70% будет состоять из Bitcoin и не будет достаточно диверсифицирован.

Сравнение темпов роста Bitcoin и корзины из 8 криптовалют с максимальной капитализацией

Источники: ITI Funds, MV Index Solutions

Востребованность технологии блокчейн и рынка криптовалют продолжает расти по всему миру. Хотя в России это и менее заметно. Прорабатывается законодательство, в частности в США. Оно детализируется, устраняются двойные толкования. В 2019 г. Налоговое управление США выпустило новое руководство по обложению операций с криптовалютами налогами (предыдущее издано 5 лет назад). Документ внес большую ясность в вопросы криптоплатежей, переводов между счетами, обмена, пожертвований и пр. В результате в США уже говорят о налоговом планировании, появились первые консультанты, специализирующиеся на оптимизации криптоналогов. Компании разрабатывают специальное программное обеспечение, которое будет помогать рассчитывать и оптимизировать налоги, учитывая все доходы и расходы по операциям с криптовалютами.

Сейчас рынок находится в состоянии Дикого Запада, но постепенно упорядочивается. Многочисленные законодательные инициативы говорят о неминуемом повышении прозрачности. Скорее всего, в ближайшем будущем криптобиржи обяжут раскрывать информацию о клиентах и их транзакциях. Это приведет, с одной стороны, к уходу транзакций теневого бизнеса. С другой стороны, правовые основы подтолкнут компании принимать платежи криптовалютами.

В Европе процесс идет медленнее, чем в США. Однако в 2019 г. произошел серьезный сдвиг. Появился первый криптоиндексный фонд с профессиональным кастоди и страховкой. Это означает, что уже решены главные для инвесторов вопросы: безопасность хранения активов, расчет и уплата налогов, простота подписки и погашения, прозрачность транзакций и др. Другими словами, на рынке криптовалют появляются первые платформы фондов, создающие продукты для институциональных инвесторов и работающие по принципам фиатного рынка: соответствие законодательству, учет налогов, налаженная работа с банками, страховка активов, юридически значимая декларация фонда, настоящий кастоди, холодное хранение и др. Именно продуктов институционального уровня не хватало для прихода на рынок серьезных инвесторов. В 2020 г. количество таких платформ и фондов будет расти.

Об этом свидетельствуют и многочисленные опросы, проведенные в 2019 г. Fidelity Investments, BitGo Binance Research. Более 20% институциональных инвесторов уже вложились в криптоактивы. При этом более 70% предпочитают приобретать инвестиционные продукты на крипту, а не монеты напрямую.

О всестороннем становлении рынка говорит и появление деривативов. Биржи Bitmex, Binance, Huobi and OKEx позволяют торговать фьючерсами и опционами на наиболее ликвидные монеты. Что касается конкретных прогнозов, то в сети уже были озвучены все возможные варианты. Специалисты включились в негласное соревнование на самый необычный прогноз курса наиболее востребованных криптовалют. Так, Bitcoin оценивается разными аналитиками в $20 тыс., $50 тыс. и даже $100 тыс. в 2020 г. Однако рынок криптовалют еще слишком молод, чтобы мы имели возможность его справедливо оценить и спрогнозировать.

Здесь справедливо вспомнить пари Паскаля, французского математика и философа XVII века. Рассуждения Паскаля сводились к тому, что если ты не знаешь, что ждет тебя после смерти, существует Бог или нет, то математически выгоднее верить в него, чем не верить. Ведь если ты не следуешь вере и ошибаешься в своем выборе, то в конце тебя ждут вечные муки. При этом выиграл ты немного - возможность не ходить в церковь и не беспокоиться о нарушении заповедей. А если ты следуешь вере и оказывается, что Бог есть, то наградой будет рай. Если же ты ошибся и Бога нет, то ты немного проиграл: тратил время на походы в церковь и соблюдал несколько правил. Перефразируя Паскаля, если верить в рост криптовалют (и вкладывать мало, 5% средств или чуть больше), то апсайд в случае удачи огромен, а проигрыш не доставит много неприятностей".