У евро не осталось плохих новостей

ФОРЕКС

Европейская валюта отыграла все потери, которые спровоцировал своим последним решением ЕЦБ. Сработала логика «все плохое, что могло случиться, случилось». Тогда как многое плохое для американской валюты еще может быть впереди. Выходящая в последнее время раз за разом слабая американская статистика убеждает трейдеров в том, что цикл подъема ставки ФРС закончен. К настоящему моменту рынок уже закладывает 40% вероятности снижения ставки до конца года. Мы, в свою очередь, такого однозначного пессимизма в отношении американской валюты не разделяем. Наше понимание рынка не претерпело существенных изменений в связи с недавними кульбитами: как и прежде мы ждем среднесрочного укрепления евро, но, как и прежде, затем ждем пробития вниз осенних минимумов. Причем цели движения вверх становятся все менее амбициозными. Практика прошлых циклов повышения ставок убеждает нас, что ФРС не начинает реагировать на негативные явления в экономике до тех пор, пока экономический рост не остановится. Причина такого поведения проста и рациональна: ФРС, таким образом, создает как можно больший задел для того, чтобы при наступлении очередного циклического кризиса, которого все равно не избежать, иметь как можно большую свободу маневра. Так что, несмотря на смягчение риторики, рост долларовой доходности, на наш взгляд, продолжится. Когда это понимание вернется на рынок, доллар продолжит укрепление.

В краткосрочной перспективе, тем не менее, восстановление евро может продолжится к району 1.14, т.е. примерно туда, где сейчас проходит верхняя граница среднесрочного канала, сформированного тремя последовательными максимумами и тремя последовательными минимумами с начала года.

Британский фунт парадоксально восстановился на новостях о политическом поражении Терезы Мэй в британском парламенте. Рынок, похоже, зажил надеждой, что Brexit теперь может затянуться до бесконечности. Мы такой надежды не разделяем, и снов предлагаем продавать GBP/USD  от 1.33 с целью в районе 1.30.

USD/JPY остается в боковом тренде, который мы констатировали неделю назад, и здесь мы по-прежнему вне рынка. Сырьевые валюты после заседания ЕЦБ, как мы и предполагали, показали неплохую динамику, которая, впрочем, обусловлена ослаблением доллара, а не их силой относительно евро. Полагаем, что в среднесрочной перспективе они, все-таки, начнут обыгрывать евро, чему поспособствует дифференциал доходности в их пользу.

USD/RUB

Рубль, как мы и предполагали, предпринял очередную попытку пройти ниже 65 за доллар, и в пятницу на вечерней сессии в отсутствии основных игроков это ему, наконец-то, удалось. Резкий характер движения указывает на то, что оно спровоцировано срабатыванием стоп-лоссов физических лиц, которые в последнее время были основными игроками, ставившими против тренда укрепления рубля на FORTS. Как это обычно бывает, они проиграли. Интригой недели можно считать вопрос, закрепится ли рубль ниже 65? Предпосылки к закреплению есть: к концу месяца ожидаются рекордные налоговые выплаты, нефть, как и американские индексы пока что упорно отказываются корректировать масштабный рост с минимумов декабря. Санкционная риторика превратилась в вариацию на тему сказки про мальчика, который постоянно возвращаясь в свою деревню в шутку кричал «волки!», пока ему не перестали верить. В сказке, правда, дело кончилось тем, что волки съели мальчика, в реальности в будущем кончится тем, что на рынке съедят тех, кто ему не верит. Но это будет после того, как «волки», т.е. новые санкции, наконец-то придут. Сейчас об этом не думают. Так что предпосылки к укреплению рубля есть. Тем не менее, если оно случиться, мы не ждем того, что оно будет устойчивым. Уже в апреле профицит текущего счета не будет столь благоприятным фактором, как сейчас, и, вероятно, уже с трудом будет перекрывать отток капитала. Традиционно, апрель-май становятся месяцами, в которые рубль ставят свои внутригодовые максимумы, после чего начинается сезонное ослабление. Оно может быть поддержано тем, что американский рынок, который сейчас уперся в значимые сопротивления, может начать вторую волну снижения, подстегиваемую все более явными признаками приближения рецессии. Это может случиться уже на следующей неделе, если ФРС на этой неделе не оправдает надежд рынка на «голубиный настрой». Эта неделя, к тому же, неделя экспирации квартальных деривативов. Часто в такие моменты ставятся значимые экстремумы.

Резюмируя, мы предлагаем держать доллар, однако не наращивать пока что его покупки против рубля. Налоговый период может еще дать возможность рублю вырасти, однако после мы ждем возврата USD/RUB выше 65.

Фондовый рынок

Район 2800по S&P-500 остается сильной зоной сопротивления, однако индекс сумел с трудом закрыть прошлую неделю чуть выше этого уровня. На этой неделе ФРС подтвердит или опровергнет ожидания участников рынка относительно своей восприимчивости к негативной статистике. Если ФРС подтвердит мягкость, закрепление выше 2800 откроет дорогу к повторному тестированию исторических максимумов. Если, что более вероятно, ФРС охладит ожидания и аппетиты спекулянтов к легкой ликвидности, индекс может начать более масштабную коррекцию, чем та, что развивалась недавно в район 2730. Мы советуем дождаться конкретики от ФРС, прежде чем принимать торговые решения.

РТС восстановился выше 1200, но картина его движений в последние недели достаточно хаотична, не позволяет сделать предположения о формировании какого-то тренда. Важно то, что обновление рублем среднесрочных экстремумов не привело к аналогичному движению в РТС, и, на наш взгляд, это признак некоторой слабости российского рынка акций. Мы морально готовы сделать ставку на его падение ниже 1180 в район 1150, но воздержимся от этого до появления конкретики от ФРС.

Дмитрий  Голубовский  аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/u-evro-ne-ostalosi-plohih-novostey