Локомотивы мировой экономики сдают.

ФОРЕКС

Серия совершенно провальной статистики по промпроизводству Германии и США прошлой недели заставляет задуматься о том, а не наступает ли та самая глобальная рецессия, которую так долго ждали, на которую указывала еще прошлой осенью инверсия кривой доходности федерального долга США, но которую еще в декабре не предвещали, ни опережающие индикаторы, ни сильный рынок труда в США и Германии.

Итак: промпроизводство в январе в США -0.6% м/м, ждали +0.2% м/м, в декабре +0.1% м/м (пересмотрено с +0.3% м/м); при этом обрабатывающая промышленность в январе -0.9% м/м, ждали 0% м/м, в декабре +0.8% м/м (пересмотрено с +1.1% м/м); промышленная инфляция (PPI) в США в январе -0.1% м/м +2.0% г/г, ждали +0.1% м/м +2.1% г/г (вместо инфляции дефляция).

Промпроизводство в Германии в декабре -0.4% м/м -3.9% г/г, ждали +0.8% м/м -3.4% г/г, в ноябре -1.3% м/м -4.0% г/г (пересмотрено с -1.9% м/м -4.7% г/г). Провал промышленности по предварительным данным обнулил рост ВВП Германии в 4-м квартале: 0% кв/кв +0.6% г/г, ждали +0.1% кв/кв +0.8% г/г, кварталом ранее -0.2% кв/кв +1.1% г/г. Стоит отметить, что окончательные данные могут быть хуже, и тогда получится второй квартал подряд негативной динамики.

По Еврозоне в целом промпроизводство в декабре -0.9% м/м -4.2% г/г, ждали -0.4% м/м -3.3%г/г, в ноябре -1.7% м/м -3.0% г/г (пересмотрено с -1.7% м/м -3.3% г/г). Динамика последних месяцев выглядит как падение в рецессию.

Что это значит для основной пары EUR/USD? На наш взгляд – сохранение неопределённости в среднесрочной перспективе, и снижение в долгосрочной, если негативные тенденции и дальше получат развитие. С начала года ФРС, реагируя на негативную динамику рынков и некоторые признаки приближения рецессии, явно смягчила риторику, что толкнуло доллар вниз. Вслед за ФРС риторику тут же смягчили и другие ЦБ, в первую очередь, ЕЦБ. Это толкнуло доллар вверх. Новая статистика ставит под вопрос не только перспективы ужесточения денежной политики, но и возвращает на повестку дня перспективу начала контрциклической политики в США. Если осенью прошлого года никто не верил в возможность снижения ставки ФРС, теперь такая вероятность оценивается как весьма ощутимая. Возникает ситуация, в которой ФРС может проводить такую политику, а вот ЕЦБ может лишь наблюдать за ситуацией со стороны, либо возобновлять свою программу QE. На такую возможность в ЕЦБ уже намекают, но возобновлять ее практически сразу же после ее окончания – признавать свою несостоятельность в оценке экономической ситуации. Полагаем, что ЕЦБ, если решится на этот ход, все же возьмет паузу.

Фундаментально доллар в складывающейся ситуации привлекательнее евро как более доходная валюта. В долгосрочной перспективе мы знаем, что падение рынков, сопровождающее рецессию, ведет к глобальному делевериджу, что, при прочих равных, способствует росту доллара по отношению ко всем основным валютам, кроме йены. Однако у ФРС, сумевшей ужесточить денежную политику в последние годы, свобода маневра больше, чем у ЕЦБ, и ФРС может оказать на доллар значительное давление. Эта перспектива играет не в пользу доллара, особенно пока рынки не вошли в новое пике.

Технически, пока минимумы осени прошлого года в EUR/USD не пробиты, рано говорить о возобновлении медвежьего тренда. Боковик в примерных границах 1.12 на 1.16, сформировавшийся под 200-дневной скользящей средней, на которую легли два последних среднесрочных максимума, продолжается. Мы считаем очень вероятным еще один заход пары к 200-дневной, которая сейчас проходит чуть ниже 1.15. Также ухудшение макроэкономических показателей глобальных лидеров, на наш взгляд, должно начать поддерживать йену. Ранее мы ожидали, что USD/JPY восстановится к 111.5. Пара побывала на прошлой неделе недалеко от этого уровня, но развернулась вниз и сейчас торгуется в районе 110.5. Возможно снижение к поддержке 108.4 – минимуму конца января.

Нефть вышла вверх их консолидации, $63.5 за баррель Brent теперь поддержка. Рост нефти противоречит плачевным данным по промпроизводству США и Германии, и подстегивается лишь словесными интервенциями от ОПЕК, в первую очередь – от Саудовской Аравии. С технической точки зрения рост может продолжиться к $68.5 за баррель Brent, и далее даже до $72.5. После завершения коррекции нефть, на наш взгляд, должна отработать фундаментальные факторы, и упасть на новые среднесрочные минимумы ниже декабрьских. В перспективе ближайших недель, однако, восстановление имеет все шансы продолжиться, что поддержит сырьевые валюты.

USD/RUB

Возвращение санкционой риторики и ухудшение глобального фона оказало давление на рубль, который пытается развить коррекцию к проделанному с начала года укреплению. Банк России препятствует этому, стерилизуя рублевую ликвидность, которую он вбрасывает в рынок во время покупок валюты. Нефть пока играет в пользу укрепления рубля. Баланс факторов говорит в пользу того, что до конца февраля рубль, вероятно, будет относительно стабилен в коридоре 65.5 – 67.0. В долгосрочной перспективе, однако, все складывающиеся факторы, на наш взгляд, работают на ослабление российской валюты. Как и прежде мы предлагаем использовать любые попытки укрепления рубля в направлении 65 за доллар для покупки валюты.

Фондовый рынок

S&P-500 с натугой продолжил восстановление, и сумел по итогам недели закрепиться выше 200-дневной скользящей средней, подходит к сильному сопротивлению 2800. Мы полагаем, что плохой макроэкономический фон не позволит индексу взять этот уровень без сильного позитивного новостного драйвера, которым может стать сообщение о каком-то прорыве на американо-китайских торговых переговорах. Однако вести с того фронта пока что не слишком обнадеживают.

РТС сдал 1190, наши длинные позиции закрыты. Индекс снова смотрит вниз, но продавать его на тренде роста нефти рискованно. Мы советуем пока что быть вне рынка.

Дмитрий  Голубовский  аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/lokomotivi-mirovoy-ekonomiki-sdayut