"Роснефть" уменьшила чистый долг

Москва, 5 февраля - "Вести.Экономика". Финансовые результаты "Роснефти" за IV квартал 2018 г. совпали с консенсус-прогнозом и нашими ожиданиями, за исключением чистой прибыли, которая оказалась на 8% ниже консенсус-прогноза, но на 5% выше наших прогнозов, отмечает Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору "АТОН".

Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору "АТОН"

Опубликованный показатель чистой прибыли за 2018 г. подразумевает дивиденд 25,9 руб. на акцию (или 11,3 руб. на акцию в дополнение к уже выплаченным 14,58 руб.), что предполагает высокую доходность 6,2%. Наиболее важный момент в результатах, на наш взгляд, – значительный прогресс в части снижения долговой нагрузки: "Роснефть" продемонстрировала снижение чистого долга на 17% относительно конца 2017 г., а коэффициента чистой долговой нагрузки – до 1,9х с учетом предоплат, по нашим оценкам. На наш взгляд, результаты позитивны для акций "Роснефти", так как иллюстрируют, что материализуется один из основных драйверов – сокращение долговой нагрузки. Подтверждением этому служит реакция рынка: бумага сегодня прибавила 4% на Московской бирже. Мы сохраняем наш долгосрочный рейтинг "выше рынка" по акциям "Роснефти", а в краткосрочной перспективе ожидаем укрепления котировок после недавнего отставания от других бумаг сектора на фоне опасений в связи с ситуацией в Венесуэле.

 

Выручка "Роснефти" достигла 2 165 млрд руб. (включая прибыль от аффилированных компаний), оказавшись выше наших оценок на 4% (+2% против консенсуса) и упав на 5% кв/кв на фоне снижения цен на Urals на 8% кв/кв (до 4,5 тыс. руб./барр.), при том, что объемы почти не изменились по сравнению с 3К18 (добыча нефти +1% кв/кв, переработка -1% кв/кв).

EBITDA составила 488 млрд руб. (с корректировкой на эффекты предоплаты по нефти в соответствии с методикой расчета "Роснефти"), что на 2% выше наших прогнозов (-1% против консенсуса) и на 24% ниже кв/кв на фоне снижения выручки и значительного отрицательного лага экспортной пошлины ($21/т). EBITDA за 2018 г. достигла 2 081 млрд руб., показав впечатляющий рост на 49% г/г.

Чистая прибыль составила 109 млрд руб. (+5% против прогноза "АТОН", -8% против консенсуса), при этом чистая прибыль за 2018 г. составила 549 млрд руб. (что соответствует росту более чем в 2,0x раза г/г) за счет сочетания высокой цены на нефть и слабого курса рубля в 1К-3К18, а также опережающего роста добычи "Роснефти" во 2П18 относительно других российских нефтяных компаний. Учитывая размер чистой прибыли за 2018 г., мы ожидаем, что компания предложит дивиденды за 2018 г. в размере 25,9 руб. на акцию с высокой дивидендной доходностью 6,2%. С корректировкой на уже выплаченные дивиденды за 1П18 "Роснефть" в настоящий момент предлагает оставшиеся дивиденды 11,3 руб. на акцию или дивидендную доходность 2,7%. Компания придерживается коэффициента выплат 50% от чистой прибыли согласно отчетности по МСФО.

Свободный денежный поток компании остался высоким на уровне 261 млрд руб. Хотя он оказался почти на 50% ниже рекордного результата 3К (509 млрд руб.), это очень сильный показатель, превышающий результаты за 1К и 2К18, а также 4К17 (рост в 6x раз г/г). Капзатраты в 4К18 составили 257 млрд руб. (+13% кв/кв), а за 2018 г. – 936 млрд руб. (+1,5% г/г).

Отражая существенное укрепление свободного денежного потока, чистый долг с учетом предоплат показал благоприятную динамику, снизившись до $68,1 млрд к концу 2018 г. (-$14 млрд против $82,1 на конце 2017 г.), в то время как коэффициент чистой долговой нагрузки с учетом предоплат чистый долг/EBITDA опустился до 1,9х, по нашим оценкам. "Роснефть" подтвердила, что продолжает сокращение долговой нагрузки, как заявляла в мае 2018 г. на Дне стратегии.
Подробнее: https://www.vestifinance.ru/articles/114243