Лучший глава ЦБ «разобьет сердца» хедж-фондам

Банк России еще в сентябре обещал сохранить без изменений ключевую ставку по крайней мере до конца 2016 года, однако ралли на рынке облигаций по-прежнему свидетельствует об уверенности некоторых инвесторов в том, что замедление инфляции позволит возобновить смягчение денежно-кредитной политики в скором времени.

И вот уже инвесторы вложили почти 5,4 трлн рублей в облигации федерального займа, ожидая доходность в 10% до конца года. Исходя из того, что доля нерезидентов уже близка к рекордному значению за последнее время, итогом этой любви могут стать разбитые сердца, предупреждает Schroder Investment Management.

Рынок, во время сильной для развивающихся стран волатильности, скорее всего, будет разочарован темпами снижения ставки, ведь доходности облигаций несвойственно быть ниже ключевой ставки. Это признак того, что рынок продолжает рассчитывать на многочисленные понижения процентной ставки, считают аналитики.

Сейчас рынок поддерживает позицию Эльвиры Набиуллиной, лучшего главы центробанка по версии журнала Euromoney, регулятор выходит на последний виток гонки по достижению цели по инфляции на следующий год. Беспрецедентное обязательство Банка России сохранять стоимость заимствований без изменений после всего двух понижений в этом году само по себе должно было умерить чересчур агрессивные ожидания смягчения, учитывая сохраняющиеся для прогнозов по ценам риски.

Однако большие сомнения формируют раскол позиций между иностранными инвесторами и российскими кредитными организациями. Спред между доходностью 10-летних облигаций и ключевой ставкой, сужавшийся до 110 базисных пунктов с сентябрьских 256, за последние две недели снова увеличился, свидетельствуя о том, что центробанк, возможно, теряет контроль над стоимостью заимствований.

В Sberbank CIB, например, полагают, что ключевая ставка для банков теряет свое значение как индикатор стоимости относительно длинных денег.

Российское подразделение Societe Generale «Росбанк», считает, что кредитные организации оказавшись при деньгах после того, как в банковской системе РФ впервые за пять лет сформировался профицит ликвидности опасаются ОФЗ.

«Не думаю, что они будут готовы активно покупать, — сказал аналитик Росбанка в Евгений Кошелев о российских банках. — Для них фондирование остается относительно дорогим». Текущий аномальный дисконт доходностей к ключевой ставке может закончится к концу 2017 года, когда ЦБ пойдет на новое понижение ставки до 9 процентов.

Между тем доля иностранных держателей ОФЗ, которые охотятся за высокой доходностью, продолжает расти и уже составляет 27%.

Минфин, скорее всего, поможет регулятору и увеличит в 2017 году объем заимствований на внутреннем рынке более чем в 4 раза, что увеличит доходность облигаций и сократит дисконт к ключевой ставке. Центробанк в таком случае не будет снимать ставку как минимум полгода, считает Олег Попов из УК «Апрель Капитал», под управлением которого находятся активы на $300 миллионов.