О росте розничных продаж в США

Рост розничных продаж в США в апреле смутил умы некоторых легковерных граждан и дал возможность затаившимся апологетам светлого капиталистического завтра вновь выползти на поверхность.

Действительно, рост розничных продаж - дело, в общем, положительное, поскольку свидетельствует о высокой потребительской активности. Есть активность - есть продажи, есть инфляция, выручка корпораций и доходы в бюджет. Чем больше люди тратят, тем больше они уверены в завтрашнем дне.

На графике ниже - условия кредитования бизнеса. Легко видеть, что перед любым кризисом в последние десятилетия условия кредитования ужесточались. Затем следовал неизбежный этап - развитие кризиса,  для выхода из него предпринимались меры по стимулированию экономики, которые давали банкам возможность улучшить условия кредитования и тем самым оживить экономическую активность.

Текущая ситуация похожа на ту, что сложилась перед 2008г. Ужесточение условий кредитования для бизнеса отмечено не только в сфере энергетики, что в общем логично, но и во многих других сферах, в частности в строительстве коммерческой недвижимости, эта тенденция отмечена в недавнем квартальном обзоре ФРС (Federal Reserve Senior Loan Officer Survey).

Теперь смотрим, что происходит с кредитованием населения.

Здесь ситуация совершенно иная. Обратите внимание - перед кризисом 2008г. условия по потребительским и ипотечным кредитам также заметно ухудшились, с некоторым запаздыванием от бизнес-кредитования, то есть банки реагировали в целом логичным образом, надвигается кризис - условия кредитования ухудшаются.

Однако на текущем этапе нет никакого ужесточения, более того, часть банков продолжает еще более ослаблять условия кредитования, несмотря на мощную пиар-акцию по неизбежному подъему процентных ставок ФРС на фоне "восстановления экономики".

В сухом остатке следующее. Значительное снижение корпоративных прибылей в 1 квартале неизбежно приведет к проблемам с наполняемостью бюджета, которые можно частично компенсировать ростом потребительской активности. Добиться же роста потребительской активности можно либо реальным восстановлением экономики, что будет сопровождаться ростом количества рабочих мест и повышением уровня оплаты труда, то есть ростом реальных доходов, либо продолжением ослабления условий кредитования.

С ростом реальных доходов населения есть серьезные проблемы, и этому вопросу можно посвятить отдельную статью. Остается второй путь - рост расходов путем ослабления условий кредитования, что мы и наблюдаем в реальности.

Таким образом, рост потребительских расходов сам по себе малоинформативен. Нужно знать, что лежит в его основе. Ну вот, теперь мы знаем - в его основе продолжение ослабления условий кредитования даже на фоне роста процентных ставок. При этом условия для реального бизнеса ухудшаются, что является предвестником приближения очередной волны кризиса. Выводы на наш взгляд, очевидны.