Впервые за 20 лет китайская госкомпания объявила о дефолте

«Это преувеличение» — вот, что пришлось ответить гонкогскому филиалу восьмого по величине китайского инвестиционного банка Guosen Securities на вопрос о дефолте по облигациям номинированным в юанях.

Судя по всему, это первый случай за последние двадцать лет, когда китайское госпредприятие объявляет о неспособности выполнить долговые обязательства.

«Технический дефолт гонкогского филиала ставит под угрозу выплату 24 апреля 38 млн юаней ($ 5,9 млн) в рамках dim sum — краткосрочных облигаций, размещаемых китайскими государственными предприятиями в Гонконге. Отсутствие выплат по долгам может создать прецедент для материковых компаний Китая», — говорится в материалах издания Financial Times.

Излишне напоминать, что все это происходит в особенно критический период. Количество дефолтов в Китае нарастает последние 12 месяцев, так как падение экономики здесь тесным образом переплетено с огромным долговым бременем страны, что приводит к банкротству множество компаний, за исключением, разве что самых крупных. Госпредприятиям в таких условиях приходится особенно трудно. И то, какие именно радикальные усилия Пекин предпримет для реструктуризации неплатежеспособных госпредприятий, в конечном счете определит, настолько ли неуместна уверенность инвесторов в то, что Китай не желает приводить госпредприятия страны к дефолту.

После нескольких лет, в течение которых инвесторы предполагали, что правительство Китая не допустит корпоративного дефолта, невыплаченные платежи стали более распространенными как на внутреннем, так и на внешнем рынке облигаций. Однако после распада Guangdong International Trust and Investment в 1999 году ни одно госпредприятие, ни какое-либо китайское финансовое учреждение пока не обанкротилось.

По крайней мере с технической точки зрения, в этом месяце, кажется, произошли перемены.

И хотя возможность выплат в рамках Dim Sum была изначально довольно сомнительной, инвесторы по-прежнему считали эти соглашения гарантированными, что, честно говоря, было глупо.

«Учитывая стратегическое значение гарантий перед материковой компанией, мы считаем, что Guosen постарается сделать все возможное, чтобы обеспечить ликвидность и выполнить условия по облигациям»,- отметил аналитик Bank of China Hong Kong Ltd Росс Ли.

Возможный дефолт Guosen, основным владельцем которого является городской муниципалитет Шэньчжэня, для многих стал неожиданностью, так как ранее корпорация имела «отменное финансовое здоровье», находясь на 12-ой позиции в рейтинге материковых компаний, сместившись с 4-ой позиции в 2014 году. Согласно данным китайской статистики компания заработала $14,2 млрд в 2015 году, что 188% больше, чем годом ранее.

С 2011 года Guosen расширила свой штат в Гонконге до 200 человек, наняв в том числе «ветерана HSBC» Чэнь Гана, завянувшего позицию главы отделения.

Dim Sum облигации появились в 2010 году, в рамках политики Китая, направленной на интернационализацию Китая. Процентные ставки по юаневым облигациям в Гонконге были меньше, чем аналогичные процентные ставки на долговом рынке Китая, что делало их привлекательными для зарубежных инвесторов. Однако в 2015 году рынок Dim Sum бондов сильно просел до $17 млрд с $33 млрд в 2014 году. На сегодняшний день до $64 млрд в рамках таких облигаций остаются непогашенными.

Dim Sum облигации стали первым шагом, которые продемонстрировал надежность облигаций госпредприятий, выдаваемых под гарантии китайского правительства, который мог бы продемонстрировать привлекательность рынка таких финансовых инструментов уже на китайском, оншорном рынке. Однако в апреле 2014 года в Китае был объявлен первый дефлот госпредприятия «Баодин Тяньвэй», что нанесло серьезный репетиционный удар по рынку заимствований внутри Китая. Это был первый случай дефолта госпредприятия с 1999 года, когда после масштабного расследования госорганов в отношении Guangdong International Trust (Южный Китай), был объявлен дефолт многомиллиардного предприятия с участием иностранного капитала.

На фоне падения показателей фондовых рынков Китая, которые потеряли около половины своей стоимости в 2015-2016 году, обвал рынка облигаций госпредприятий может привести к эффекту домино и перезапуску второй волны кризиса фондового и валютных рынков Китая. На фоне тревожного роста корпоративных долгов этот вторая волна финансового кризиса может нанести серьезный удар по реальному сектору китайской экономики.