Фаза №1: Начинается в конце рецессии, когда процентные ставки упали, деньги обесценились, однако цены на фондовом рынке невысоки.

Фаза №2: Устанавливается бычий рынок, когда повышается стоимость акций, а дешевые кредиты оказывают стимулирующее воздействие на экономику.

Фаза №3: Цены на акции по-прежнему высокие, однако при этом можно наблюдать расширение кредитного спреда, так как инвесторы стремятся избежать финансирования рискованных проектов. Центробанки начинают говорить об ужесточении кредитных условий путем повышения процентных ставок. Именно в этой фазе на фондовом рынке могут образовываться пузыри, так как признаки об ухудшении условий кредитования игнорируются.

Фаза №4: на нехватку кредитов фондовые рынки реагируют обвалом. Налицо все признаки рецессии: классический медвежий рынок, когда цены акции и облигации компаний падают на фоне снижающейся прибыли и ухудшения показателей бухгалтерских балансов.