Рынок ждет решения МВФ по включению юаня в SDR

30 ноября МВФ, как ожидается, сообщит о своем решении о включении юаня в корзину валют фонда. Хотя сомнений в том, что юань станет резервной валютой, практически нет, главным вопросом остается доля в SDR.

С конца 1990-х гг. SDR (специальные права заимствования) основаны на четырех валютах: американском долларе, евро, британском фунте и иене. SDR используются для расчетов стран-членов МВФ между собой и МВФ, а также для расчетов между государствами-членами МВФ и странами, не входящими в МВФ, но присоединившимися к системе SDR.

Добавив юань в корзину искусственного платежного средства, МВФ признает китайскую денежную единицу в качестве резервной валюты, что упростит ее использование в международной торговле и сделает более привлекательным местом для хранения капитала.

В то же время это не означает, что юань станет конкурировать с долларом. Сегодня находящийся в обращении объем SDR не превышает $300 млрд, или около 2,5% глобальных валютных резервов. Юань займет лишь небольшую долю в этой сумме. К тому же страны все еще редко совершают платежи в SDR, отмечает британский журнал The Economist.

Но, несмотря на достаточно позитивные ожидания, китайские акции продолжают падение.

Народный банк Китая, помимо трех небольших корректировок, установил курс юаня на минимальном уровне с 28 августа – 6,3962 за доллар.

При этом на бирже в Гонконге юань укрепился до максимума за 2 месяца, что отражает перспективы дальнейшего роста на фоне ожидающегося решения МВФ.

В таком новостном потоке акции не должны падать, но сейчас также заметно растет доходность корпоративных облигаций, а это уже может быть очень тревожным звонком относительно состояния финансового сектора КНР.

Аналитики ожидают, что доля юаня в корзине МВФ, которая составляет $280 млрд, составит 14-16%.

27 ноября юань упал до минимума за три месяца на опасениях того, что доля составит только 10%.

По мнению участников рынка, если МВФ отдаст в SDR 10% и менее, то это спровоцирует массовую продажу валюты. С начала года юань уже ослаб на 2,95%, что является максимумом с 1994 г., поскольку экономика замедляется, а ЦБ девальвирует юань.

Китайской валюте предстоит пройти еще очень длинный путь для окончательной интернационализации, хотя включение в SDR – это очень важный этап.

В обозримом будущем Китаю предстоит убедить множество участников рынка в преимуществах активов, стоимость которых выражена в юанях.

До тех пор пока юань не появится на балансах центральных банков, суверенных фондов и других участников рынка, укрепляться валюта будет только постепенно.

Кроме того, включение в SDR не решит долгосрочные структурные проблемы Китая.

"Включение не способно в ближайшей перспективе изменить фундаментальные основы валюты или основные условия спроса при ограничениях счета капитала и тот факт, что существование офшорной торговли юанем уже много лет позволяет менеджерам создавать резервы и использовать юань для инвестиционных целей", - отмечают аналитики TD Securities.

Кроме того, у центральных банков мира пока нет оснований немедленно покупать юань, так как необходимо дождаться официального нового статуса валюты КНР.

Но даже после этого массового включения в резервы не будет. Скорее всего, мы увидим постепенный процесс, поэтому и укрепление будет плавным. С другой стороны, трейдеры могут действовать более активно.

Управляющие резервами меняют свои портфели медленнее, чем другие игроки рынка, такие как хедж-фонды или пенсионные фонды.

Глобальным центральным банкам потребуется около 9 месяцев, чтобы изменить вес в своих портфелях, но это в теории. Если вспомнить 1999 г. и введение евро в SDR, то ЦБ растянули увеличение доли евро на несколько лет.

Кроме того, многие центральные банки уже имеют некоторые запасы юаней, поэтому на данный момент им нет необходимости активно наращивать долю этой валюты. Также нельзя исключать, что теракты в Париже повлияли на динамику китайской валюты.

Тем не менее к 2020 г. до 5% мировых валютных резервов может выражаться в юанях, а это эквивалентно притоку в $85 млрд, что должно поддержать рынок акций и облигаций.

Именно поэтому фондовый рынок Китая показывает слабость, инвесторы просто нервничают, ну и не стоит забывать о перспективах повышения ставки ФРС США, что сильно ударит по всем развивающимся рынкам. В долгосрочном периоде повышение ставки и включение юаня в корзину валют МВФ могут быть взаимоисключающими факторами, но структурные проблемы Китая никуда не исчезли, поэтому фондовый рынок может еще долгое время демонстрировать слабость.