Банк России отказывается защищать рубль любой ценой

В свободное плавание

Банк России, перед праздниками удивив рынок резким повышением ключевой ставки, в среду предпринял еще более решительные меры – отказался защищать рубль любой ценой и смягчил условия валютного РЕПО. Однако остановить падение российской валюты не получается, потому что в игру вступают другие факторы.

В пятницу ЦБ удивил рынок повышением ставки рефинансирования с 8% сразу до 9,5% (ожидали до 8,5–9%). В ЦБ надеются, что такое повышение стабилизирует инфляционные ожидания, однако первый зампред Банка России Ксения Юдаева в среду не исключила, что «факторы сложатся таким образом, что будет еще повышение».

«Доллар на открытии приблизился к 45 рублям, евро превысил 56 рублей, установив новый максимум»

До этого в среду ЦБ фактически пустил рубль в свободное плавание, ограничив интервенции 350 млн долларов в день, тогда как ранее объемы интервенций достигали 3 млрд долларов.

По большому счету ЦБ сохранил ориентиры регулярных интервенций, но при этом не говорит, что собирается любой ценой защищать верхнюю границу операционного коридора. Кроме того, с 5 ноября бивалютная корзина может торговаться за пределами официальной границы, и это не повлечет за собой автоматического осуществления интервенций.

Курсовая политика ЦБ РФ серьезно приблизилась к режиму свободного плавания рубля, соглашается Ксения Юдаева. «С другой стороны, мы, конечно же, совершаем пока интервенции и в рамках новой коридорной политики, и интервенции посредством проведения операций РЕПО – в этом смысле говорить о том, что у нас совсем-совсем свободное плавание, нельзя», – отметила она.

Также 5 ноября ЦБ ввел новый инструмент – сделки РЕПО на 12 месяцев. Первый аукцион запланирован на вторую декаду ноября с лимитом до 10 млрд долларов. Плюс были понижены минимальные ставки по сделкам на все сроки по валютным РЕПО (с LIBOR +2–2,25 п.п. до LIBOR +1,5 п.п.). Некоторые экономисты не исключают, что валютные РЕПО придется делать еще дешевле, чтобы снизить волатильность рубля.

Рынок в пятницу и среду отреагировал достаточно нервно на действия Центробанка. Доллар на открытии 5 ноября приблизился к 45 рублям, евро превысил 56 рублей, установив новый максимум. Стоимость бивалютной корзины (состоит из 0,45 евро и 0,55 доллара) в начале торгов достигала 50 рублей.

Правда, после заявления ЦБ о введении двенадцатимесячного валютного РЕПО рубль несколько укрепился: в 10.30 мск доллар опустился до 44,36 рубля, а евро – до 55,62 рубля.

После заявлений Юдаевой курс доллара к рублю на Московской бирже по состоянию на 13:55 мск среды опустился до 43,95 рубля, а курс евро опустился до 54,9 рубля. Рынок вдохновили заверения Юдаевой, что ЦБ не отказывается от присутствия на валютном рынке, поэтому он рассчитывает на стабилизацию курса рубля до конца года. Пакет мер ЦБ РФ должен начать работать на стабилизацию национальной валюты, говорит первый зампред ЦБ РФ.

Однако в глобальном плане ничего не изменилось. Официальный курс евро к рублю, установленный ЦБ России на 6 ноября, вырос на 2,90 рубля – до 55,6234 рубля, курс доллара – на 2,44 рубля, до 44,3993 рубля, следует из данных Банка России.

Повышение ключевой ставки ЦБ объяснил необходимостью притормозить инфляцию, которая разогналась до 8,4%, отказ от проведения неограниченных интервенций призван повысить гибкость курсообразования рубля и в то же время способствовать достижению баланса спроса и предложения на валютном рынке, а также убрать спекуляции против рубля. Введение годовых сделок РЕПО нужно для обеспечения стабильности в банковском секторе и снижения давления на рубль из-за роста спроса на иностранную валюту со стороны участников рынка.

«Повышение ключевой ставки на 1,5%, очевидно, выходит за пределы необходимого ужесточения процентной политики в целях охлаждения инфляционного давления, однако не дотягивает до «решительного» действия в целях сдерживания панических настроений на рынке валюты», – считают в Росбанке.

Однако маневры регулятора в понедельник с валютными интервенциями инструментами валютного РЕПО признаются более решительными. «По факту, теперь мы будет узнавать объем дневных интервенций и официальную границу на конец предыдущего рабочего дня только на следующий день. Это добавит мощности проводимым интервенциям с точки зрения внутридневного ценообразования, однако лишь незначительно усилит мощность механизма в целом», – считают аналитики Росбанка. При этом у ЦБ нет намерений защищать рубль любой ценой, поэтому все существующие риски для рубля сохраняются как со стороны геополитики, так и со стороны мировых цен на нефть.

Решение о смягчении условий валютного РЕПО выглядит более привлекательным. Благодаря этому банки проявят больше интереса к валютному РЕПО как инструменту закрытия своих потребностей в валютной ликвидности. Пока, как уверяет первый зампред ЦБ, на рынке не видно дефицита валютной ликвидности. «На наш взгляд, сейчас ситуация с ликвидностью и у банков, и у компаний совершенно спокойная, нормальная. Конкретно сейчас дефицита валютной ликвидности нет», – заявила в среду Ксения Юдаева.

«Вместе с тем для участников рынка сообщения об очередном увеличении свободы рубля, очевидно, пересиливают позитив от валютного РЕПО», – указывают в Росбанке. Именно поэтому рубль продолжает падение.

После сегодняшних действий рубль оказался в свободном плавании, кроме того, он стал более волатильным, стабильности рублю это не добавит. Сейчас сложно сказать, насколько еще может упасть рубль с текущих уровней, говорит главный экономист по России и СНГ BofA Merrill Lynch Владимир Осаковский. «ЦБ официально отпустил рубль в свободное плавание, и сейчас вопрос, где его сбалансированный курс. Судя по давлению на рубль, этот уровень находится ниже, чем те уровни, где рубль ранее торговался», – говорит эксперт.

В Goldman Sachs уверяли, что если ЦБ РФ поднимет ставку на 1–1,5%, то это остановит падение рубля. Но на практике рубль не перестал падать, потому что в игру вступил другой фактор – дешевеющая нефть, говорит финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич. «Падение нефти на 5% с начала недели вновь заставило рынок искать новое дно для рубля. На мой взгляд, даже если нефть больше не будет падать, а геополитическая обстановка сохранит статус-кво, то рубль стабилизуется лишь вблизи 48 рублей к концу года», – считает Купцикевич.

Внешние факторы оказывают колоссальное давление на рубль, и в данный момент 47–49 рублей за доллар – лишь вопрос времени, считает также Сергей Козловский из Grand Capital.

Впрочем, прогнозы по курсу рубля существенно разнятся. «До конца года по моим ожиданиям рубль может составить 45 за доллар и порядка 56–57 за евро», – считает Платон Магута, управляющий активами УК «Фонд Магута».

Аналитик компании «Альпари» Анна Кокорева считает, что все же в долгосрочной перспективе повышение ключевой ставки должно замедлить падение рубля и темпы роста инфляции. «К концу года курс доллара может вернуться к отметке 38–39 рублей, евро – на уровень 50–51 рубль. Соответственно, инфляция может пойти на снижение», – ожидает эксперт.

Купцикевич считает, что ЦБ сделал ошибку, так поздно совершив ужесточение политики. «Надо было начинать еще с лета по 25–50 б.п. Теперь, чтобы успокоить рынки, потребуется поднять ставку значительно выше», – считает он. При этом Андрей Верников из «Цэрих Кэпитал Менеджмент» надеется, что ЦБ не пойдет на дальнейшее повышение ставки, потому что это гарантированно загонит российскую экономику в рецессию.

Для простых россиян и бизнеса это не лучшие новости: заемные деньги для них станут дороже, потому что рост ставок по кредитам последует незамедлительно. Ставки по ипотеке, как ожидается, вырастут на 0,5–1%. Для банков повышение ключевой ставки является негативным моментом и усилит дефицит ликвидности, а за этим может последовать локальный банковский кризис, предупреждает Кокорева.