Облигационный рынок Европы: угроза кризиса

Мягкая денежная политика ЕЦБ вскружила головы инвесторам

В понедельник мировые фондовые площадки закрылись в основном на положительной ноте, с воодушевлением восприняв изменения в политике Европейского центрального банка, направленные на стимулирование инвестиционного спроса через низкие процентные ставки. Это привело к снижению курса евро по отношению к доллару США на четырехмесячный минимум. Но Форекс все равно не хочет верить в серьезное снижение курса единой европейской валюты, что не может не беспокоить ЕЦБ: валюта единой Европы по сравнению со средними докризисными значениями на 25% дороже к доллару США и британскому фунту стерлингов.

Показатель MSCI All Country World Index, фиксирующий изменения курсов ценных бумаг в 45 странах мира, приблизился к рекордному значению, которое было зафиксировано в 2007 году в 428,63 пункта: от этой величины его отделило 1,86 пункта. Настоящая эйфория царит на рынке государственных облигаций стран Европы: впервые с апреля 2010 года доходность десятилетних бумаг правительства Испании упала ниже процента по аналогичным по сроку ценным бумагам США: 2,556% против 2,623%.

Ирландские десятилетние бумаги также ставят рекорд роста в цене и уменьшения доходности — до 2,39%. В Италии аналитики не могли не заметить, что их государственные ценные бумаги позволяют правительству занимать сейчас по столь низкой ставке, которой не было с 1945 года. Все это формально свидетельствует о том, что инвесторы перестали верить в то, что ценные бумаги ряда стран Европы несут больший риск, чем бумаги США. Однако, это — временное настроение. Фундаментальные факторы финансовой слабости стран Южной Европы и Ирландии не изменились, а это значит, что вместе с приобретением государственных облигаций этих стран инвесторы усиливают опасность финансового ухудшения положения этих экономик в будущем, а также риски дефолта. Испания за прошедший календарный месяц заняла на облигационном рынке 22,4 миллиарда евро, что на 4,4 миллиарда евро больше, чем было в среднем за месяц на протяжении последних трех лет. При этом, в целом уровень доверия инвесторов к еврозоне в реальности уменьшился: индекс Sentix поставил в июне полугодовой рекорд снижения.

Любопытно, что инвесторы решили обратиться к государственным облигациям Европы, но при этом оптимизм их не распространился на другие ценные бумаги на мировых площадках. Более того, ралли на американских биржах сопровождается снижением объемов торгов: сегодня за один торговый день на американских фондовых площадках владельцев меняют порядка пяти миллиардов акций, в то время как даже в разгар финансового кризиса 2008 года дневной оборот составлял на четыре миллиарда акций больше. На фоне низкого объема создается искусственное ощущение снижения рисков, хотя вместе с невероятным подъемом спроса на государственные облигации в Европе это может свидетельствовать о возникновении «финансового пузыря».