5 графиков – реальная ситуация на рынке серебра

Настоящая проблема заключается в том, что, как я уже несколько раз говорил ранее, есть лишь несколько хороших аналитиков и целая куча неудачников. К сожалению, розничные инвесторы совершенно не понимают, что их вводят в заблуждение с помощью низкокачественной и близорукой аналитики.

В ноябре консалтинговая компания Thomson Reuters GFMS выпустила очередной выпуск Серебряных новостей (Silver Update), который уже обсуждался на сайте BrotherJohnF. Тем не менее, я решил более внимательно рассмотреть презентацию и нашел несколько интересных графиков, на которых стоит остановиться подробнее.

Первый график показывает динамику продаж серебряных инвестиционных монет. По данным GFMS, в Северной Америке было продано около 43 млн серебряных инвестиционных монет за первые три квартала текущего года.

Нажмите на картинку для увеличения

Левая шкала – млн унций, правая шкала – цена на серебро в долларах США за унцию. Продажи монет в Северной Америке – красным, в Европе – голубым, других местах – зеленым, цена на серебро – черная кривая.

Они не дают точных цифр, так что приходится приблизительно оценить высоту красных столбиков для определения точного количества на левой шкале. Вот что у меня получилось:

Первый квартал 2013 = 14 млн унций

Второй квартал 2013 = 15 млн унций

Третий квартал 2013 = 14 млн унций

Итого = 43 млн унций

А вот по моим данным, полученным с сайтов Американского и Канадского монетного дворов суммарный объем продаж за этот период равнялся 55.7 млн унций. Не понимаю откуда взялось это расхождение, но его размер – почти 13 млн унций для двух государственных северо-американских Дворов.

Более того, сюда не включены серебряные монеты категории «другие памятные», которые также чеканились и продавались этими Дворами. Это более точно показано на графике ниже:

Нажмите на картинку для увеличения

Мировой объем переработки серебра: прогнозируемые годовые изменения – результаты 2013 минус 2012 гг. Столбцы слева направо: монеты, ювелирные изделия и столовое серебро, промышленность, фотография. Текст в квадрате: GFMS прогнозирует рост продаж на 17.5 млн унций в 2013 по сравнению с 2012 годом. Однако только в объемах продаж серебряных орлов и листьев прогнозируется увеличение на 15 млн унций в 2013 году и мы не включаем рост объемов чеканки других государственных Дворов, а также серебряные монеты других категорий, которых только северо-американскими Дворами было отчеканено 6 млн унций в 2012 году.

Здесь GFMS прогнозирует рост приблизительно на 17.5 млн унций монетного серебра в 2013 году по сравнению с 2012 годом. Если предположить, что за весь год будет продано 43 млн серебряных орлов и 25 млн серебряных кленовых листьев, то в сумме мы получим 67 млн унций.

Сравним это с количеством таких монет, проданных за 2012 год – 52 млн унций. То есть оценочная разница продаж монет лишь двух Дворов составит около 15 млн унций. К тому же сюда не включены объемы чеканки других государственных Дворов, а также серебряные монеты других категорий, которых только северо-американскими Дворами было отчеканено 6 млн унций в 2012 году.

То есть в сумме в 2013 году мы получим на 25-30 млн унций серебряных монет больше, чем в 2012 году.

Я попытался связаться с Эндрю Лейландом (Andrew Leyland), аналитиком из Thomson Reuters GFMS написавшем обзор, но мне сказали, что они не распространяют контактную информацию своих аналитиков. Один из секретарей спросил, может ли он мне помочь, и я послал ответ, который, будем надеяться, передадут г-ну Лейланду. Если я его получу, то обязательно опубликую.  

Следующий график сказал все. Если Джефф Кристиан (Jeff Christian) не видит манипуляций рынком драгоценных металлов, то данные ниже дают очень ясную картину:

Нажмите на картинку для увеличения

Цены на золото (желтым), серебро (зеленым), медь (красным), свинец (фиолетовым), цинк (голубым)

С начала года серебро подешевело на 29%, а золото – на 22%. Конечно, цветные металлы ведут себя куда лучше, так как медь упала лишь на 12%, свинец – на 10%, а цинк – на скромные 9%. Данные на графике рассчитаны с использованием цен до 12 ноября.

С учетом обновленных данных, включая рейд ЦБ на рынок драгоценных металлов, золото подешевело на 27%, а серебро – на целых 38%. Любопытно, что медь подешевела лишь на 13%, то есть серебро подешевело по сравнению с ней почти втрое.

Естественно, здесь и в помине нет никаких манипуляций, «проходите, проходите, все в порядке», как сказал бы Джефф Кристиан.

Следующий график – один из моих любимых. Я все еще получаю письма от моих читателей и инвесторов, считающих, что себестоимость добычи унции серебра равняется $9. По какой-то странной причине индустрия продолжает использовать безумную методологию под названием «прямая себестоимость» (CASH COSTS).

Нажмите на картинку для увеличения

Прямая себестоимость в сравнении с ценой на серебро. Фальшивый график прямой себестоимости: инвесторы так и не поняли, что прямая себестоимость – не эквивалент «рентабельности» компании. По сути, чем больше в руднике металла, являющегося побочным продуктом от добычи других металлов, тем ниже прямая себестоимость. Средняя цена – красным, синим – суммарная прямая себестоимость.

Г-н Лейланд желает показать разницу между прямой себестоимостью крупнейших первичных серебродобытчиков и ценой на серебро, которая сегодня все еще остается вполне приемлемой на уровне в $17, хотя она и упала с рекордных $27 в 2011 году. Если принять эти данные как данность, то получится, что серебродобытчики получают огромную прибыль -  $17 за унцию, но так ли это?

Я хотел бы напомнить читателям, что «прямая себестоимость» не входит в разряд общепринятых принципов бухгалтерского учета (GAAP). Она вычисляется с помощью вычитания металла, добытого компанией как продукт побочной добычи других металлов, из производственной себестоимости. То есть чем больше у компании побочного металла, тем ниже прямая себестоимость. Ну и что?

Например, горнодобывающая компания Hecla Mining зафиксировала прямую себестоимость за унцию в третьем квартале 2013 года на уровне $7.40 на своих месторождениях Lucky Friday и Greens Creek, и одновременно понесла убытков на $8.4 млн. Повторю, что эта метрика не определяет уровень рентабельности компании.

Надеюсь, что в какой-то момент индустрия безжалостно отбросит этот совершенно бессмысленный бухгалтерский показатель.

Последний график показывает нам полностью разбалансированный рынок серебряных инвестиций в контексте. Мы видим, что совокупный объем глобального рынка инвестиций в серебро упадет до чуть более $6 млрд в 2013 с $8 млрд в 2012 году:

Нажмите на картинку для увеличения

Серебряный Рынок так мал, потому что этого желают ФРС и Центральные Банки. $6 млрд, вложенных в серебро в 2013 году, -  это на $6 млрд больше, чем хотелось бы кредитно-денежным властям.

Это станет особенно очевидным, если мы оглянемся назад и посмотрим, что сказал о серебре президент США Линдон Джонсон (Lyndon Johnson) в момент подписания «Закона о монетах 1965 года» (Coinage Act of 1965) — того самого, что прекратил использование серебра в американских монетах:

Вы все понимаете, что эти перемены необходимы по очень простой причине – серебро это редкий материал. Количество применений серебра растет по мере роста нашего населения и экономики. Истина в том, что объем потребления серебра в год сегодня в два раза выше, чем объем его добычи. Поэтому перед лицом всемирного дефицита серебра и нашей быстро растущей нужды в монетах единственный разумный путь - сократить нашу зависимость от серебра для чеканки наших монет.

Если кому-то придет в голову припрятать наши серебряные монеты, я так на это отвечу. У министерства финансов есть очень много серебра и его можно и следует использовать для поддержания цены на серебро на уровне, которой бы соответствовал его стоимости в наших серебряных монетах. Невозможно будет получить выгоду, убрав их из обращения ради сохранения металла, в них содержащегося.

По сути, Джонсон сказал, что серебро перестало быть деньгами, тогда как его роль как промышленного металла становилась все важнее. Также обратите внимание, что Джонсон предупредил «накопителей» о том, что у американского Минфина есть достаточно серебра, чтобы поддержать его цену в наших серебряных монетах.

Конечно, речь здесь не идет о «манипуляциях»… ведь так? Нееет… просто обычная политика американского правительства.

Вот что еще сказал Джонсон:

Некоторые спрашивают, не исчезнут ли наши серебряные монеты. Я с уверенностью говорю – нет.

Наши сегодняшние серебряные монеты не исчезнут и даже не станут раритетами. По нашим оценкам сегодня у нас обращается 12 млрд, я повторю, более 12 млрд серебряных десяти-, двадцати пяти- и пятидесяти центовых монет. Мы изготовим еще миллиард прежде чем остановим чеканку. И будем их использовать вместе с нашими новыми монетами.

Серебряная монета в среднем живет 25 лет, и мы ожидаем, что наши традиционные серебряные монеты будут с нами еще много, много лет в больших количествах.

Статью полностью см. здесь

Джонсон сказал, что настоящие серебряные монеты не «исчезнут», но они исчезли. Уже через несколько лет в обращении почти не осталось серебряных монет. Все по знаменитому закону Грэшема (Gresham): плохие деньги выгоняют хорошие.

Как я написал на графике выше, рынок инвестиционного серебра в $6 млрд – карманная мелочь по сравнению с ежемесячным объемом количественного смягчения в США - $85 млрд, или размерами рынка Глобальных обычных активов (Global Conventional Assets) под управлением - $90 трлн.

Реальная ситуация на рынке серебра получит известность, когда мир осознает, что большинство финансовых активов будут еще сильнее обесцениваться в будущем. Сегодня рынки работают на испарениях от печатных станков центральных банков.

Хотя сегодня все это кажется большинству людей вполне нормальным, я гарантирую, что все будет иначе в день, когда наконец пересохнут и взорвутся рынки доллара США и американских государственных облигаций.