Росбанк: Улучшение внешнего фона в ближайшие дни позволит усилить вектор рубля на укрепление

Ревью предыдущего дня

Мировые рынки по-прежнему остаются в заложниках американских политиков

После того, как в течение уикенда американские политики не сумели реализовать анонсированные в конце прошедшей недели планы по предотвращению дефолта американского правительства, неделя началась с торгов в отрицательной зоне, а облигационные рынки сделали паузу из-за праздника в честь Колумба. Однако впоследствии ситуация получила новый повод для улучшения (Eurostoxx 50 +0.11%, S&P 500 +0.41%). На этот раз сенатские лидеры (до этого инициатива была за нижней палатой, где доминируют республиканские силы) заявили о прогрессе в переговорах – временные соглашения могут затронуть одновременно повышение потолка госдолга и разрешение на осуществление правительственных трат, ограничившись при этом минимальными условными требованиями (со стороны республиканцев) к программе медицинского страхования. Следующей контрольной датой по потолку госдолга может стать 7 февраля, а по госрасходам – 15 января. Политикам еще предстоит встреча с Бараком Обамой, однако она была перенесена на 16 октября, что означает продление интриги как минимум на 1 день, однако ход событий начал отдалять дефолт (технический дефолт) по казначейским векселям с ближайшим погашением: на сегодняшних торгах снижение доходности по ним составило до 5 бп. Кроме того, постепенное снижение напряжения начало находить отражение в динамике доходности UST’10 (во время азиатских торгов доходность продолжила рост –2.72%, +4 бп к закрытию пятницы).

Сегодня один из наиболее богатых на события дней недели. В то время пока американская статистика остается вне досягаемости для рынков, выходит серия европейских индикаторов – индексы потребительских цен в Германии и Франции, а также индекс делового оптимизма от института ZEW.

Евробонды замерли в боковике

Празднование Дня Колумба в США и, соответственно, отсутствие торгов безрисковыми UST заморозило котировки российских бумаг. Суверенная кривая сохранила положение конца прошлой недели, в корпоративном сегменте происходили едва заметные технические перестановки бумаг. Заметные изменения коснулись лишь бумаг, номинированных в валютах развивающихся рынков.

Рубль демонстрирует непривычно узкую боковую торговлю

Бивалютная корзина начала неделю в интервале закрытия пятничных торгов (37.45-37.48) и предприняла попытку протестировать отметку 37.50 в момент отсутствия Банка России на рынке. Волатильность внешнего валютного рынка – пара EURUSD тестировала отметку 1.3600 и потом вернулась на 1.3560 – практически осталась за пределом внимания компонент бивалютной корзины: доллар США локализовал свои колебания в диапазоне 32.20-32.30, а евро – 43.77-43.87.

Несмотря на то что мировые рынки демонстрирую маржинальные покупательные интересы в отношении валют развивающихся стран (в первую очередь наиболее волатильные азиатские пары), боковая динамика рубля выглядит крайне непривычной и косвенно указывает на то, что игроки не стремятся накапливать позиции против рубля в ожидании скорого разрешения внешней неопределенности с бюджетом и госдолгом США. Мы полагаем, что улучшение внешнего фона в ближайшие дни позволит усилить вектор рубля на укрепление, в том числе на фоне приближения острой фазы налогового периода. Крупные налоговые выплаты, наиболее тесно связанные с экспортным сектором экономики, состоятся через две недели, однако сигналы на ослабление бивалютной корзины и, в частности, пары доллар США/рубль будут способствовать ускорению выхода экспортеров с предложением валюты на рынок. В этой связи ближайшей целью остается отметке 37.35, следом за которой мы ожидаем быстрый проход к уровню 37.00.

Рынок ОФЗ был малоактивен и отреагировал лишь на 3-х месячный MTRO

На вторичном рынке госбумаг в ходе вчерашнего дня выстроилась неоднозначная динамика: первая половина дня сопровождалась низкими объемами сделок в бенчмарковых бумагах, отражая сосредоточенность участников на предстоящем решении Банка России по процентным ставкам, а впоследствии при незначительном восстановлении активности были видны покупки на коротких дюрациях и продажи на длинных: ОФЗ 25075 (6.25%; -4 бп), ОФЗ 25077 (6.36%; -2 бп), ОФЗ 26207 (7.73%; +6 бп), ОФЗ 26212 (7.83%; +4 бп). Смещение интереса в пользу короткого участка кривой произошло на фоне публикации итогов первого аукциона 3-месячного MTRO. Результаты аукциона оказались весьма неплохими, хотя мы и ожидали увидеть более активный спрос со стороны банков – размещено 500 млрд руб. (спрос 563 млрд руб.), по ставке 5.76% (+1 бп к минимальному биду). Несмотря на локализацию первичной реакции на коротком участке кривой, в ближайшее время мы ожидаем положительной трансмиссии низкой ставки 3-х месячного фондирования на дальний участок кривой доходности ОФЗ.

Минфин решил предложить на завтрашнем аукционе два выпуска – ОФЗ 26215 (15 млрд руб., 10 лет) и ОФЗ 25081 (20 млрд руб., 4.5 года). Бумаги могут быть интересны рынку на фоне повышения внимания к короткому и среднему участкам кривой после размещения 3-х месячного MTRO, однако мы полагаем, что эффект этот будет временным на фоне смещения акцента Минфина в пользу бумаг средней дюрации в 4к’13.