Росбанк: Новый неприятный сюрприз от американских данных укрепил доходность UST

Росбанк: Новый неприятный сюрприз от американских данных укрепил доходность UST

Росбанк

Полная версия

Ревью предыдущего дня

Новый неприятный сюрприз от американских данных укрепил доходность UST

Мировые рынки в начале недели достаточно быстро переключили свое внимание с итогов прошедшей в Джексон Хоуле конференции на региональные новости. Европейские площадки продемонстрировали волнение (Euro Stoxx 50 +0.16%) на фоне возврата в новостные ленты Греции, а американские (S&P 500 -0.40%) оказались под влиянием резко негативного релиза данных по заказам товаров длительного пользования. Защитные бумаги США и Европы на этом фоне встретили поддержку со стороны покупателей, вернувшую их доходности к нижним границам текущих диапазонов: UST’10 (2.79%, -3 бп), Bunds (1.89%, -4 бп).

По оценке МВФ Греция в 2014-2015 гг. вновь может столкнуться с кассовым разрывом (в размере €11 млрд), что может стать блокирующим фактором осеннего трансферта со стороны МФВ по ранее согласованным программам помощи и потребовать от нее нового обращения за помощью к европейским кредиторам. Для рынков весьма интересной выглядит реакция со стороны Германии – в преддверии приближающихся парламентских выборов тема «иждивения» проблемных стран является краеугольным камнем в избирательной кампании основных оппонирующих Ангеле Меркель политиков, поэтому слова в поддержку Греции могут ослабить ее позиции, а отказ, напротив, разочарует рынки.

По другую сторону Атлантики неприятный сюрприз преподнесли данные по заказам товаров длительного пользования – значительное снижение группы показателей по сравнению со сложившимися ожиданиями подтвердили не только падение волатильных, но и более стабильных компонент, подтверждая охлаждение настроений американских потребителей. В этом ключе весьма интересными будут сегодняшний индикатор потребительского оптимизма и запланированный на завтра релиз второй оценки квартального ВВП США (за 2к’13) – от последнего ожидают сильного пересмотра вверх, но данные по июльским заказам товаров длительного пользования могут понизить эти шансы.

Неплохое начало недели

Начало недели в сегменте российских евробондов не принесло разочарований инвесторам. Суверенная кривая опустилась на 2-5 бп и оказалась в тренде безрисковых кривых. Корпоративный сегмент не удивил, и первый, и второй эшелон понизили доходности на 3-5 бп.

Рубль вновь попал под влияние распродажи азиатских валют

В последний день уплаты НДПИ рубль все же встретил некоторую поддержку со стороны экспортеров, продемонстрировав в начале сессии укрепление относительно бивалютной корзины до отметки 37.93. Однако последующее недоверие к валютам развивающихся стран, вновь сосредоточившееся в азиатском регионе (индийская и индонезийская рупии потеряли 2-4% против доллара США), усилило давление и на национальную валюту: бивалютная корзина на вечерней сессии закрылась на отметке 38.09 (+4 коп. к пятнице), а сегодня продолжила обновлять свои максимумы (38.15). По нашим оценкам объем накопленных нецелевых интервенций уже близок к тому, при котором Банк России сдвигает бивалютный коридор на 5 коп., а сегодняшние торги в верхнем интервенционном диапазоне не оставляют сомнений о том, что уже в течение дня граница будет смещена на 32.10-39.10.

Дополнительное давление на рубль в ходе вчерашнего дня было вызвано пересмотром Министерством экономического развития своего официального прогноза ключевых показателей на 2013-2016 гг., однако не стоит забывать о кардинальной разнице между структурой платежного баланса РФ и оказавшихся под давлением слабых азиатских стран. Для рубля, на наш взгляд, перспективы не столь пессимистичны, особенно на фоне устойчивых нефтяных котировок – Brent удерживается на уровне $111/бар.

Минфин предложит на аукционе ОФЗ 26211

В понедельник на локальном рынке госбумаг движение на коррекцию доходностей получило продолжение, в том числе благодаря укреплению индикативных доходностей на внешних рынках: ОФЗ 26206 (6.65%; -2 бп), ОФЗ 26209 (7.50%; +3 бп), ОФЗ 26207 (7.90%; -4 бп). Однако со стороны внутренних факторов пессимизма добавил негативный пересмотр экономического прогноза Министерством экономического развития – формально, понижение прогноза по инфляции оказывает поддержку долгосрочным выпускам госбумаг, однако более слабые перспективы экономического роста создают угрозы доходам бюджета и могут потребовать изменения планов по объемам госзаимствований на внутреннем рынке. В этом свете мы сохраняем нашу тактическую рекомендацию на покупку долгосрочных ОФЗ в расчете на смягчение монетарной политики уже в сентябре, но по-прежнему считаем, что окончательное формирование позиции стоит отложить до выхода ключевой внешней статистики в начале сентября, после которой будут определены равновесные уровни индикативных доходностей.

Минфин решил сосредоточить внимание на выпуске со сроком до погашения 9.5 лет и доразместить остаток ОФЗ 26211 (12.5 млрд руб.), что на наш взгляд может быть преждевременным на фоне отсутствия существенного спроса на длинную дюрацию со стороны локальных игроков и нерезидентов. Взамен почти полностью размещенного ОФЗ 26211 Минфин также предложит новый 10-летний бенчмарк и до конца квартала планирует разместить в нем до 30 млрд руб.