Как ФРС может вызвать ещё один «обвал 1987-го»

Инвесторы фондового рынка продолжают игнорировать один из самых больших и резких скачков долгосрочных процентных ставок в истории.

Да, Доу на этой неделе просел ниже 15 тысяч пунктов, но он остаётся рядом со своим долгосрочным пиком, несмотря на напугавший нырок на рынке облигаций в последнюю пару месяцев, из-за чего ставка поползла вверх.

И действительно, я подозреваю, что одной из причин роста фондового рынка является то, что некоторые наивные инвесторы посчитали, что могут быть в безопасности, просто переключившись из облигаций на акции.

Хм.

На этой неделе я разговаривал с одним из самых опытных гуру рынка облигаций, которых я знаю. Когда я спросил его совет о том, что делать, он ответил, лишь наполовину шутя — «паниковать».

Вторая часть его совета? Быть спокойным, и продолжать. Мы, считает он, переживаем период роста процентных ставок, и они продолжат расти гораздо выше, чем многие считают.

Конечно, он признаёт, что это лишь его предположение.

Но вот что мы знаем.

В начале мая правительство США могло занимать деньги на 10 лет под 1,6 процента годовых. Сегодня, всего четыре месяца спустя, оно должно платить уже 2,88 процента.

Процентная ставка для компаний с кредитным рейтингом BAA за этот же период выросла с 3 до 4 процентов, а для более рискованных компаний с рейтингов BA ставка с 3,9 прыгнула до 5,2 процентов.

Легко обмануться низким абсолютным уровнем процентных ставок, думая, что это небольшие изменения. В конце концов, ставки выросли «всего» на 1-1,5 процента. Но на самом деле это серьёзные перемены, потому что повлекут за собой существенные последствия. Стоимость 10-летних займов для дяди Сэма прыгнула на 80 процентов.

Повышение процентных ставок ударит по всему, начиная от автокредитов и займов по кредитным картам, и заканчивая закрытыми ПИФами, многие из которых искусственно подгоняют свою доходность при помощи левереджа. Они занимают деньги под краткосрочные проценты, и инвестируют под долгосрочные. Последние несколько лет всё было хорошо, но это может измениться, если процесс станет обратным.

Этот рост ставок происходит на фоне самой большой задолженности экономики в истории. Но дело не только в федеральном долге. Потребительское кредитование — не считая ипотеки — по данным Федрезерва выросло до $2,8 триллионов. В 2007 году на пике кредитного пузыря эта цифра была $2,5 триллиона. Американский бизнес задолжал $12,9 триллионов — в сравнении с $11 триллионами на 2007 год.

Будущее, конечно, неизвестно, тем не менее, если история может чему-то научить, то они должны будут ещё несколько подрасти. И мы знаем, насколько отягощена задолженностью стала система.

Люди забывают, что печально известному обвалу 1987 года предшествовал рост ставок по облигациям. В предшествовавшие октябрьскому краху месяцы процентная ставка по 10-летним облигациям казначейства США прыгнула примерно на 45 процентов. Сегодня этот скачок составляет 80 процентов.

Я спросил своего гуру рынка облигаций за обедом, каковы риски того, что рост процентных ставок спровоцирует подобный 1987-му обвал. «Достаточно существенны», ответил он.