UFS Investment Company: Психологическую поддержку рублю окажет новость о переносе выхода Минфина на внутренний валютный рынок

UFS Investment Company: Психологическую поддержку рублю окажет новость о переносе выхода Минфина на внутренний валютный рынок

UFS Investment Company

Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки попытаются совладать с эмоциями после серии последних макроэкономических данных, приблизивших ФРС к сворачиванию программы количественного смягчения.

Рынки остаются нервозными из-за окрепшей уверенности в том, что уже на сентябрьском заседании Федрезерв может объявить об уменьшении объема выкупа активов с рынка. После сокращения заявок на получение пособий по безработице до минимума с 2007 года и повышения потребительской инфляции до целевого уровня, вышедшие в пятницу данные не смогли повлиять на подобные опасения.

Индекс потребительских настроений Мичиганского университета (80 п.) в августе уменьшился по сравнению с предыдущим месяцем (85,1 п.), указав на возможность снижения розничных продаж после последних неплохих данных. В июле число начатых строительств домов (896 тыс.) и число выданных разрешений на строительство (943 тыс.) подтвердили обоснованность возросшего оптимизма среди домостроителей – соответствующий индекс достиг максимума за последние восемь лет. Восстановление рынка жилья продолжается, несмотря на рост ставок по ипотеке, на который обратили внимание на последнем заседании комитета по операциям на открытом рынке. В среду будут опубликованы «минутки», которые позволят понять, насколько эта экономическая переменная может повлиять на мнение комитета на следующем заседании в сентябре. В четверг-пятницу повышенное внимание будет сосредоточено на поступающих новостях с ежегодного банковского симпозиума в Джексон-Хоул, где в отсутствие Бена Бернанке основным ньюсмейкером может стать его заместитель, Джанет Йеллен.

Рост процентных ставок на долговых рынках действительно может повлиять на перенос начала сворачивания программы QE-3, однако на текущий момент это не является основным сценарием для большинства участников рынка. В пятницу на рынок US Treasuries накатила еще одна волна продаж (доходности UST-10 2,86%, + 10 б. п.). Американский фондовый рынок (S&P 500 -0,33%) остался в фазе коррекции из-за опасений снижения корпоративных прибылей из-за роста стоимости заимствований. В понедельник настроения стабилизируются (S&P 500 FUT +0,18%), несмотря на слабые данные по торговому балансу Японии (дефицит превысил 1 трлн йен, что выше прогнозов). На валютном рынке обходится без значимых изменений. На товарных рынках – нейтрально- отрицательная динамика.

Российская экономика

Ставки денежного рынка немного откатились от локальных максимумов на фоне уменьшения дефицита ликвидности после уплаты страховых взносов. Индикативная ставка Mosprime o/n сократилась на 2 б. п. до 6,25%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день – на 9 б. п. до 6,14%.

На однодневном аукционе РЕПО Банк России проявил большую щедрость, повысив максимальный объем предоставляемых средств до 170 млрд руб. (в четверг – 90 млрд руб.). Неудовлетворенными остались заявки на 48 млрд руб. В преддверии нового раунда уплаты налогов мы ожидаем плавного повышения ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России (6,5%).

Продажи валютной выручки в преддверии расчетов с бюджетом по НДПИ и акцизам, а также благоприятная конъюнктура на рынке энергоносителей продолжили оказывать поддержку рублю против ведущих валют. Стоимость бивалютной корзины не претерпела значительных изменений после отката от верхней границы операционного коридора ЦБ. С ростом потребностей в рублевой ликвидности по причине уплаты налогов мы ждем, что рубль сможет продолжить свое наступление, что позволит курсу бивалютной корзины опуститься до 37,5 руб.

Психологическую поддержку национальной валюте окажет новость о переносе выхода Минфина на внутренний валютный рынок для пополнения Резервного фонда на конец сентября. По словам замминистра финансов Алексея Моисеева, ведомство будет осуществлять покупки валюты в периоды отсутствия интервенций ЦБ. Объемы покупок станут известны после появления уточненных параметров прогноза макроэкономического развития (ожидается 23 августа). Изменению может подвергнуться официальный прогноз по росту ВВП на этот год (на текущий момент 2,4%). За первое полугодие, согласно оценке Минэкономразвития, увеличение ВВП составило 1,4% (ранее прогнозировалось 1,7%). Пока же МЭР уточнил прогноз по потребительской инфляции в августе до 0-0,2% по сравнению с предыдущей оценкой в 0-0,1%, в годовом исчислении прогноз остался без изменений на уровне в 6,5%. За последнюю отчетную неделю (6-12 августа) были зафиксированы нулевые темпы прироста.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации подешевели в пятницу четвертый день подряд в связи с продолжившимся ростом доходности американских гособлигаций до нового пика двух лет на уровне 2,87% на фоне комментариев главы ФРБ Далласа Ричарда Фишера и главы фонда PIMCO Билла Гросса.

В рамках интервью Fox Business Network глава ФРБ Далласа высказал мнение, что текущий рост доходности по американским гособлигациям связан с тем, что рынки окончательно осознали тот факт, что программа количественного смягчения не будет длиться вечно.

Ранее по ходу торгов пятницы глава крупнейшего фонда облигаций в мире PIMCO, Билл Гросс, на своей странице в сети Twitter поделился мнением, что на долговом рынке США сложилась ситуация, когда продажи одних крупных участников рынка приводят к цепной реакции и продаже бумаг другими участниками на фоне снижающихся цен.

По мнению Билла Гросса, предсказавшего в конце апреля завершение периода роста цен на US Treasuries, в текущей ситуации без поддержки со стороны американского ЦБ тренд на снижение цен гособлигаций США может продолжиться.

Российский рынок еврооблигаций в пятницу не успел отыграть часть роста доходности американских бумаг и завершил торги лишь небольшим снижением. Эталонный российский выпуск Russia-30 показал снижение на 0,15 п.п. до 116,18% от номинала, а евробонд Russia-42 подешевел на 0,3 п.п. до уровня 101,24% от номинала.

Тем не менее, мы отмечаем, что спред между Russia-30 и UST-10 завершил неделю на уровне 141 б.п. против отметок около 145 б.п. на закрытии торгов в четверг. Таким образом, российские бумаги в пятницу продолжили показывать динамику лучше американских гособлигаций. Мы ожидаем сохранения данной динамики по ходу текущей недели.

Комментарии по эмитентам

МТС

МТС планирует заработать более 2 млрд руб. ($61 млн) в 2013-2016 годах на предоставлении услуг электронного документооборота (ЭДО), вложив в создание необходимой для этого инфраструктуры 700 млн руб. ($21 млн), сообщила компания в понедельник. На прошлой неделе оператор отчитался за 2К13 по РСБУ, а во вторник представит отчетность по US GAAP.

Из данных по РСБУ следует, что в квартальном исчислении выручка российской части компании выросла на 7% до 71,8 млрд руб., а чистая прибыль снизилась на 12,6% до 24,6 млрд. В полугодовом разрезе выручка за 1П13 выросла на 6% до 138 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 10% до 32 млрд руб.

Относительно отчетности по US GAAP, мы ожидаем роста выручки в 2К13 на 2% до 99 млрд руб. к/к, показатель EBITDA увеличится на 4% до 44 млрд руб., а чистая прибыль составит 16 млрд руб. против чистого убытка в 23 млрд руб. в 2К12, показанного в связи со списаниями в Узбекистане.

Таким образом, ввиду порядка цифр в финансовых результатах компании, сообщение МТС о намерении заработать 2 млрд руб. на услугах ЭДО при инвестициях в 700 млн не окажет влияния на кредитные метрики эмитента, хотя и является позитивным стратегическим шагом.

Тем не менее, в преддверии публикации квартальных результатов компании мы заметили, что разница между Z-спредами выпусков MOBTEL-23 и VIP-23 в размере 121 б.п. существенно больше, чем разница между Z-спредами выпусков MOBTEL-20 и VIP-19, составляющая 49 б.п.

В этой связи, в случае публикации во вторник результатов в рамках или лучше наших ожиданий, мы прогнозируем снижение доходности выпуска MOBTEL-20 на 15-20 б.п. в среднесрочном периоде.