Изменение Минфином сроков по выходу на рынок для покупки валюты для Резервного фонда может уменьшить давление на рубль

Рекомендации

14 августа в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на "нейтральную". Остальные рекомендации остались в силе (стр. 7-8). Отметим, что наш нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. В Германии на 22 сентября запланированы выборы в немецкий парламент, а в США в конце сентября заканчивается финансовый год. Оставшиеся позади выборы в Германии позволят возобновить дискуссию о будущем Еврозоны, создании Банковского Союза и более честном мониторинге положения в банках. Приближение к концу фискального года в США активизирует противостояние по поводу бюджета между республиканцами и демократами.

События

Важной новостью стало заявление замминистра финансов Алексея Моисеева о том, что Минфин изменил планы по выходу на рынок для покупки валюты для Резервного фонда, передвинув их с конца августа на конец сентября. В моменте новость может несколько уменьшить давление на рубль.

Во втором квартале экономика Еврозоны наконец вышла из рецессии после шести кварталов снижения. ВВП вырос выше ожиданий на 0.3% кв/кв в годовом выражении. Стоит уточнить, что возобновлением роста ЕС во многом обязан Германии (+0,7%) и Франции(+0,5%), в то время как "периферия" (Испания: -0,1% , Италия: -0,2%) все еще остается в рецессии.

Противостояние сторонников прежнего президента и нынешней власти Египта не добавляют спокойствия всему региону Ближнего Востока. Случай с выпущенной ракетой с территории Египта по курорту Израиля очередное тому подтверждение. Все это формирует некую премию за риск в цене на нефть.

Ключевые рынки. Недельный фокус

Ключевой момент заключается в том, что счет текущих операций в первом полугодии 2013 г. не компенсировал оттока капитала из России. Таким образом, при прочих равных условиях рубль будет дешеветь.

Экономика России

На прошлой неделе были опубликованы данные о том, что промышленное производство в июле показало отрицательный прирост. Снижение составило 0,7% за месяц, за январь-июль этого года отмечается нулевой прирост промышленности. Если рассмотреть в разрезе секторов, то наибольшее снижение показывает производство и распределение электроэнергии, газа и воды, которое за июль снизилось на 1,8% г/г, а за период с начала года - на 0,8% г/г. Сектор обрабатывающих производств показал снижение на 1,5% за июль и на 0,2% с начала года. По нашей оценке, вышедшие данные не окажут существенного воздействия на политику ЦБ РФ в области ставок, ключевое внимание ЦБ РФ, по-прежнему, будет обращать на фактор инфляции.

Данные по недельной инфляции оказались нейтральными, оказалось, что за неделю с 6 по 12 августа индекс потребительских цен не изменился. В структуре индекса можно отметить, что тарифная составляющая была минимальной (прирост стоимости проезда в автобусе и трамвае, а также тарифа на горячую воду составил 0,1%, остальные регулируемые цены остались без изменений). Из продуктов питания по-прежнему существенно дорожают яйца, сахар и масло. Сезонные овощи подешевели, что и позволило итоговому индексу выйти на нулевой прирост. С точки зрения вероятных действий ЦБ РФ данные можно охарактеризовать, как нейтральные. Как мы отмечали ранее, в 2012 году прирост цен за весь август составил 0,1%, учитывая, что накопленная с начала месяца инфляция за август этого года уже составляет 0,1%, по нашей оценке любые данные выше нуля будут рассматриваться, как резко негативные, нулевые - как нейтральные, и только дефляция - как позитивные данные.

Денежный рынок

Ставка RUONIA за прошедшую неделю выросла с уровня 5,83% в понедельник до 6,09% в пятницу. Рост ставок наблюдался на фоне начала налоговых выплат. Стоит особо отметить, что ЦБ РФ на прошлой неделе существенно сократил объемы предоставления средств. Отметим, что на прошедшей неделе наблюдались существенные переспросы на однодневных аукционах ЦБ РФ, средневзвешенные ставки зашкаливают. Так, средняя ставка по однодневным аукционам ЦБ РФ на прошлой неделе составила 5,9% (с выбросами до 6,4%) при среднем уровне за июль 5,58%. Видимо, по оценкам ЦБ РФ реальный спрос на валюту выше "естественного", что означает наличие спекулятивной составляющей, с которой и ЦБ РФ борется методом "иссушения" ликвидности, предоставляемой банкам. Для денежного рынка это означает рост ставок, по всей видимости, в августе средняя ставка во второй части месяца окажется выше июльской на 30-40 б.п. Отметим, что с 15 по 31 июля средняя ставка RUONIA оказалась 6,13%.