Развивающиеся рынки по-прежнему выглядят очень дешевыми и могут продолжить восстанавливаться опережающими темпами

На прошедшей неделе мировые рынки продолжили рост. Индекс MSCI World прибавил еще около 1%, нарисовав тем самым четвертую подряд белую недельную свечу, и вплотную подошел к своему майскому максимуму. Главным событием недели стало выступление Б. Бернанке в Конгрессе США, от которого инвесторы ждали подтверждения высказанного ранее главой ФРС тезиса о необходимости сохранения стимулирующей монетарной политики в Штатах в обозримом будущем. И ожидания инвесторов оправдались. По словам Б. Бернанке, никаких определенных сроков для завершения программы покупки активов не существует, при этом ее объем может измениться как в меньшую, так и в большую сторону в зависимости от экономических условий. Учитывая "далекую от удовлетворительной" ситуацию на американском рынке труда, а также низкую инфляцию в стране, сохранение высокостимулирующей кредитно-денежной политики в США, по мнению Б. Бернанке, в ближайшем будущем будет "закономерным".

Важно также отметить, что Б. Бернанке вновь в явном виде подчеркнул отсутствие связи планов завершения QE с планами начать повышение процентных ставок. По его словам, даже после достижения безработицей и инфляцией в США целевых уровней базовая ставка ФРС может еще длительное время оставаться на рекордно низком уровне. Учитывая, что ранее продолжать стимулирующую политику пообещали и другие крупнейшие центробанки, Банк Японии и ЕЦБ, речь Б. Бернанке фактически означает, что эпоха "дешевых" денег в мире в среднесрочной перспективе продолжится, что позитивно для рисковых активов.

Заметим, что наибольший выигрыш от выступления главы ФРС получили развивающиеся рынки, которые инвесторы ранее предпочитали обходить стороной из опасений, что раннее ужесточение монетарной политики в Штатах больше всего ударит по экономикам развивающихся стран. По итогам недели индекс MSCI Emerging Markets вырос почти на 1.5%, заметно опередив ведущие мировые индексы. При этом, по данным EPFR Global, возобновился приток средств в фонды GEM, составивший за неделю более $800 млн. Тем не менее развивающиеся рынки по-прежнему выглядят очень дешевыми по отношению к развитым (Рис. 1) и, на наш взгляд, имеют все шансы продолжить восстанавливаться опережающими темпами при улучшении ситуации в мировой экономике.

Из других новостей недели выделим одобрение греческим парламентом согласованного с "тройкой" кредиторов "драконовского" закона о реформе госсектора, предусматривающего увольнение 25 тыс. госслужащих до конца года. На этом фоне греков похвалила Германия в лице министра финансов В. Шойбле, которого "впечатлили" позитивные результаты реализуемых Афинами мер по восстановлению экономики и улучшению финансов. Как результат, проблем с получением Грецией очередного транша финансовой помощи в размере 6.8 млрд. евро теперь, вероятно, не возникнет. В Штатах успешно продолжается сезон корпоративных отчетностей. По данным Bloomberg, из более ста американских компаний, уже отчитавшихся за 2-й квартал, чистая прибыль почти 80% превысила прогнозы. Особенно порадовали своими сильными показателями банки, однако и компании из других секторов, как правило, не разочаровывали участников рынка.

Важной макростатистики на неделе выходило относительно немного. В понедельник Китай отчитался о росте ВВП во 2-м квартале на 7.5% г/г, что стало минимальным темпом роста с 1990-х гг. Однако учитывая, что ранее представитель китайских властей заявил о возможном снижении темпов роста экономики КНР до 7%, инвесторы довольно позитивно отреагировали на опубликованные цифры. В США хуже прогнозов вышли данные по розничным продажам и рынку жилья за июнь, в то же время июньские темпы роста промпроизводства совпали с ожиданиями, став максимальными с февраля. Отметим также неожиданно сильные данные по региональным производственным индексам от ФРБ Нью-Йорка и Филадельфии, что позволяет рассчитывать на ускорение промышленного сектора США в ближайшие месяцы. Впрочем, более точную оценку текущего состояния мировой экономики мы ожидаем получить на следующей неделе, когда будут опубликованы индексы PMI по ведущим странам.

Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки

МВФ выпустил обзор по КНР, в котором отметил растущие риски того, что темпы роста китайской экономики в этом году не оправдают его прогнозов, и призвал правительство страны продолжить реализацию реформ, призванных поддержать экономический рост. Согласно обзору, риск того, что экономический подъем в КНР будет ниже прогнозируемых МВФ на 2013 г. 7.75%, повысился после выхода статданных, показавших ослабление производственной активности в стране в июне. По мнению экспертов фонда, китайская экономика становится все более уязвимой в связи с развитием нетрадиционных источников кредитования, а также увеличения заимствований региональными органами власти. В документе говорится, что "прогноз для экономики омрачается растущими проблемами в финансовой и бюджетной сфере, а также секторе недвижимости".

Эксперты МВФ подчеркивают "необходимость перехода страны к новой модели роста, в большей степени ориентированной на внутреннее потребление и дружественной к окружающей среде". При этом, считают в Фонде, Китаю следует более активно использовать бюджетное стимулирование для поддержки экономики, если темпы подъема замедлятся до уровней ниже установленного правительством ориентира.

Темпы роста ВВП КНР во 2-м квартале составили 7.5% г/г, как и ожидалось, замедлившись с 7.7% г/г в 1-м квартале. При этом показатель оказался самым низким с 1990 г. Промышленное производство в стране в июне выросло в годовом выражении на 8.9%, что несколько ниже прогноза в 9.1% г/г и результатов мая, когда показатель вырос на 9.2% г/г. Инвестиции в основные средства без учета домохозяйств в сельской местности по итогам 1-го полугодия выросли на 20.1% г/г против роста на 20.4% г/г за 5 месяцев. В то же время статистика показала неплохие темпы роста оборота розничной торговли - показатель в июне прибавил 13.3% г/г против 12.9% г/г в мае, что оказалось лучше ожиданий. Китайское Бюро статистики отметило, что рост в 1-м полугодии был в целом "стабильным", а основные показатели находятся "в разумных пределах".

Опубликованные данные являются очередным вызовом для руководства Китая, которое в настоящее время пытается провести сложную ребалансировку экономики с целью сделать ее менее зависимой от строительства и тяжелой промышленности и более зависимой от потребительского спроса. Для стимулирования внутреннего спроса правительство, в частности, повысило минимальные зарплаты, изменило налоговую политику в пользу производителей потребительских товаров. Однако эта перестройка пока находится на начальной стадии, и главным фактором роста по-прежнему является динамика инвестиций.

По сообщению Росстата, объем промпроизводства в РФ в июне выросло на символические 0.1% в годовом выражении после снижения на 1.4% г/г в мае. С исключением сезонного и календарного факторов промышленное производство в июне выросло на 0.1% м/м после двух месяцев снижения − на 0.7% м/м в мае и на 0.1% м/м в апреле. В целом за 1-е полугодие 2013 г. промпроизводство в РФ выросло на 0.1% г/г. Опубликованные цифры оказались заметно хуже консенсус-прогноза.

В обрабатывающих производствах в июне было зафиксировано снижение на 1.2% г/г после снижения на 4.4% г/г в мае и роста на 1.2% г/г в апреле (за 6 месяцев − без изменения г/г). В сфере добычи полезных ископаемых рост в июне составил 3.1% г/г после повышения на 2.3% г/г в мае и на 2.6% г/г в апреле (за 6 месяцев − рост на 1.0% г/г). В сфере производства и распределения электроэнергии, газа и воды в июне наблюдалось снижение на 0.8% г/г после роста на 0.5% г/г в мае и на 2.8% г/г в апреле (за 6 месяцев − снижение на 0.7% г/г).

Между тем, инвестиции в основной капитал в России в июне неожиданно упали на 3.7% г/г по после роста на 0.4% г/г в мае. За январь-июнь этого года инвестиции снизились на 1.4% г/г. Вышедшие данные ставят под сомнение апрельских прогноз Минэкономразвития, предполагающий рост показателя в текущем году на 4.6%.

Оборот розничной торговли в РФ в июне увеличился на 3.5% г/г до 1 932,6 млрд. рубчто оказалось оказалась выше как консенсус-прогноза (+3.3% г/г), так и показателя роста отрасли в мае (+2.9% г/г). Продажи продуктов питания, включая напитки, и табачных изделий увеличились на 2.3% г/г до 910.3 млрд. руб., продажи непродовольственных товаров выросли на 4.5% г/г до 1 022.3 млрд. руб. При этом оборот розничной торговли на 90.7% формировался за счет компаний и индивидуальных предпринимателей, осуществляющих деятельность вне рынков, доля розничных рынков и ярмарок составила 9.3% (в июне 2012 г. - 89.6% и 10.4%, соответственно). По итогам 1-го полугодия объемы розничных продаж в стране выросли на 3.7% г/г до 10 909.9 млрд. руб.

По итогам недели индексы волатильности продолжили снижаться, откатившись к минимумам с середины мая. Цены "рисковых" активов на большинстве рынков повысились. Данные макроэкономической статистики носили смешанный характер, но в целом позволяют рассчитывать на улучшение ситуации в мировой экономике в ближайшие месяцы. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на некоторое сокращение внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем продолжения восстановления российских фондовых индикаторов на следующей неделе, хотя темпы роста, вероятно, сократятся, а значительная волатильность торгов сохранится. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка и в среднесрочном периоде.