Япония: Не знаешь, где найдешь, где потеряешь

Банк Японии тестирует границы экономической власти Синдзо Абэ

Прошло меньше месяца с тех пор, как новый японский премьер –министр, Синдзо Абэ, принял пост и стал героем в глазах некоторых выдающихся кейнисианцев. Его разговоры о сокращении независимости Банка Японии, необходимой, чтобы вывести Японию из состояния дефляции заслужили похвалу тех, кто считает, что Центробанки должны пожертвовать своей автономией и монетизировать государственные дефициты для стимулирования экономического роста. Пол Кругман, нобелевский лауреат и автор колонки в New York Times, называет это «зазеркальем», где добродетель – порок, а благоразумие – глупость. «Япония, кто бы мог подумать, кажется, первая страна, которая догадалась об этом», написал он 18 января. Однако 22 января Банк Японии показал, что власть Абэ небезгранична. Действительно, впервые Центробанк установил целевое значение инфляции на уровне 2% и согласился на открытую покупку активов, что подчеркивает масштабную капитуляцию, а Абэ разглагольствовал об "изменении режима" экономической политики. И все же, при более близком рассмотрении, Банк Японии сопротивлялся изо всех сил, напоминая рынкам о том, как сложно запускать экономическую революцию в консенсуальном обществе Японии.

Он никак не намекнул на то, что новое «целевое значение» в 2% гораздо легче достичь с помощью монетарной политики, чем «цели» в 1%, которая была установлена ранее, не сообщил он и о важных временных рамках достижения этой цели, не считая размытого обещания «как можно раньше». Прогнозы банка по индексу потребительских цен на 2013 и 2014 год (0.4% и 0.9% соответственно) остались почти без изменений по сравнению с предыдущей оценкой в октябре. Напротив, оказалось, что Центробанк переложил ответственность за достижение целевого значения в 2% на правительство, с помощью структурных реформ, разработанных для стимулирования роста. Он развеял надежды на то, что неограниченное монетарное ослабление позволит достичь нового целевого значения инфляции. Его открытая программа покупок активов начнется не раньше 2014 года. И даже в этом случае, ее размер выглядит относительно скромным по сравнению со 101 трлн. иен (1.14 трлн. долларов), которые он уже потратил на покупку активов. Банк Японии пообещал покупать активы на сумму 13 триллионов иен ежемесячно на протяжении неопределенного времени, но при компенсации погашением чистый рост в следующем году составит всего 10 трлн. иен, меньше чем в 2011 и 2012 годах.

Оказалось также, что банк попытался смягчить другие привлекающие внимание меры экономической политики Абэ, например, безудержное фискальное стимулирование. Совместное заявление Банка Японии и правительства мало сообщало о стимулировании и напротив повторяло давнюю мантру Центробанка в то, что государственные финансы должны опираться на более жизнеспособный фундамент. Финансовые рынки после недолгого изначального замешательства отреагировали так, будто на них вылили ушат ледяной воды. Валюта, которую давление Абэ помогло снизить до 31-месячного минимума – ниже отметки 90 против доллара - немного укрепилась. Рынок ценных бумаг на этой неделе испытал первое трехдневное снижение со времени общих выборов, состоявшихся 14 ноября. Многие японские специалисты полагают, что аспекты «Абэномики» - как называют три столпа обещаний Абэ по восстановлению экономики с помощью фискальных и структурных реформ – очень важны, и что Банк Японии поступил грубо и невежественно, столь неистово отстаивая свои интересы. На протяжении двух десятилетий ВВП и долгосрочные процентные ставки Японии падали, поскольку дефляция прочно обосновалась в экономике, при этом объем долгов существенно вырос (см. график). Скоординированный фискальный и монетарный толчок может оказаться более эффективным средством в решении проблем, чем те же самые меры, но по отдельности.

Одно только монетарное ослабление не стимулирует ВВП, если частный сектор не начнет брать займы, таким образом, правительство восполнит дефицит спроса через стимулирование. Покупки активов Банком Японии сделают его доступным. Ранее в этом месяце правительство открыло фискально-стимулирующий пакет на 10.3 трлн. иен, что, согласно подсчетам Банка Японии, поможет экономике Японии вырасти на 2.3% в текущем фискальном году. Возможно, Абэ вскоре вновь вернет себе превосходство. Срок Масааки Сиракавы в качестве главы Банка Японии истекает 8 апреля, а премьер-министр сообщил о том, что назначит кандидата с «сильным желанием побороть дефляцию». В финансовой газете «Nikkei» недавно сообщалось, что фаворитом среди аналитиков является Тосиро Муто, бывший глава Банка Японии, который однажды был предложен в качестве кандидата на пост главы банка от Либеральной демократической партии Абэ. (Его кандидатура была отклонена теперь уже обессиленной оппозицией). На этой неделе он сообщил новостному агентству Bloomberg о том, что ни одна из мер не должна быть табу в том, что касается достижения целевого уровня инфляции.

Некоторые более амбициозные идеи также лежат на поверхности, например, использование Центробанка для покупки иностранных облигаций, чтобы помочь ослабить валюту, потребует изменений принципов Банка Японии и обойдется политикам в кругленькую сумму. Более того, иностранные правительства явно будут не довольны, они уже и так обеспокоены тем, как слабая иена влияет на их собственных экспортеров. Японские политики избегают подобной борьбы. И даже если экономические рычаги Абэ не настолько сильны, как на это надеялись участники рынка, они должны положительно встретить некоторые аспекты достигнутого на этой неделе политического соглашения. Долгое время поддерживаемое Центробанком упорство в том, что структурные реформы – лучший способ восстановить рост, теперь является частью государственного документа, прогресс в реализации которого будет проверяться через равные промежутки времени премьер-министром, верхушкой членов его кабинета и главой Банка Японии в недавно сформированном Абэ Совете по экономической и фискальной политике.

По мнению Банка Японии, подобные реформы должны включать дерегулирование, торговые соглашения, такие как Транстихоокеанское партнерство, активное использование женского труда и увеличение пенсионного возраста. Абэ обещает составить запланированную стратегию роста к середине года, однако, предстоящие выборы в Верхней палате, скорее всего, не дадут ему разгуляться, ведь он надеется, что его правящий блок одержит победу. Теперь, когда на нем лежит ответственность за достижение целевого значения инфляции в 2% в стране, которая за последние несколько десятилетий даже близко не подходила к этой отметке, он не может позволить себе тратить время.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist