Российскую экономику подвели засуха, коррупция и неэффективность госрасходов

Москва. 1 февраля. FINMARKET.RU - Экономический рост в России в 2012 году оказался хуже ожиданий аналитиков. Так, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, экономика России должна была вырасти на 3,6% в 2012 году, такого же роста ждали в банке ING. В CitiGroup ждали роста в 3,5%, в Минэконоразвития - 3,4-3,5%. Самый точный прогноз в 3,4% дали в банке HSBC.

• Многие боялись, что экономика существенно замедлится в четвертом квартале, но замедление оказалось небольшим: рост ВВП снизился с 2,9% до 2,2% в годовом выражение. Согласно консенсус-прогнозу, экономика должна была вырасти на 2,4%.
• Экономика замедляется из-за спада в сельском хозяйстве (- 3,8%), вызванного засухой, государственном секторе (-1,2%), ЖКХ (0%) и добывающем секторе (0,2%).
• Подкачала и обрабатывающая промышленность. Если вклад промпроизводства в рост ВВП в 2011 году составлял 1,2 п.п., то в 2012 году - всего 0,6 п.п., по оценке Банка HSBC. Вклад сельского хозяйства в рост ВВП снизился с 0,8 п.п. до 0,2 п.п.
• Все аналитики сходятся во мнении, что в 2012 году главным драйвером экономики оставалось потребление. Оно выросло на 6,6%. В ING его вклад в рост ВВП оценили в 3,3 п.п., а в HSBC - в 3,4 п.п.
• Хорошую динамику показали и инвестиции в основной капитал, которые выросли на 6%. В HSBC оценили их вклад в рост экономики в 1,4 п.п., а в ING - в 1,3 п.п.
• Зато чистый экспорт снизил рост экономики на 1,5 п.п. Если экспорт вырос на 1,8%, то импорт - на 8,7%. Удивила экономистов и динамика расходов на государственное управление - она не показала роста в 2012 году.

 

Российская экономика продолжила замедляться

 

 

Дмитрий Полевой, ING: роста в 5% можно добиться, увеличив эффективность госрасходов

 

Нулевой рост государственного потребления стал для нас самым большим разочарованием с учетом того, что расходы федерального бюджета выросли примерно на 12% в годовом выражение в 2012 году с учетом инфляции. Есть несколько признаков огромной неэффективности госсектора.

Дефлятор государственных расходов (отношение номинальных расходов к реальным, индекс цен) вырос на 16% в годовом выражение при расчете ВВП по расходам. При расчете ВВП по доходам, дефлятор государственных расходов/расходов на оборону вырос на 32% против инфляции в 6,8% и при практически стабильном рубле.

 

 

Госсрасходы неэффективны

 

 

Если мы применим дефлятор частного потребления (5,4%) к росту номинальных государственных расходов (16% год к году), тогда последние вырастут не на 0%, а на 10% в реальном измерении, это добавит темпам роста ВВП еще 1,9 п.п. Это больше, чем 1,5-1,6 б.п., которые необходимы, чтобы достичь цели роста в 5%, поставленной премьер-министром Дмитрием Медведевым перед кабинетом в четверг.

Даже если официальная статистика посчитает, что эта простая логика не полностью корректна, мы уверены, что это подчеркивает необходимость более глубоких изменений в эффективности государственного и частного сектора.

Любые попытки ускорить рост с помощью более активного государственного вмешательства, к чему призывает Минэкономразвития, могут быть достигнуты с помощью более жесткого контроля над эффективностью расходов, в том числе с помощью борьбы с коррупцией.

Это также объясняет, почему рынки остаются скептически настроенными к любым амбициозным планам правительства по будущему развитию. Именно поэтому неэффективный госсектор был назван главным тормозом российской экономики на Давосском экономическом форуме.

 

 

Александр Морозов и Артем Бирюков, HSBC: нужна политика, направленная на рост конкурентоспособности и производительности труда

 

 

Первые официальные данные по ВВП в 2012 году оказались довольно слабыми, что отразило заметное замедление роста экономики в последнем квартале года. Однако замедление связано исключительно с высокой базой 2011 года, при этом темпы роста деловой активности стабилизировались в четвертом квартале, согласно PMI и совпадающим индикаторам (последние данные индекса PMI, отражающего деловую активность) свидетельствует о возобновлении роста промышленности в январе: индекс PMI вырос 50 до 52 в январе).

 

 

Ситуация в российской экономике стабилизируется

 

 

Деловая активность в российской промышленности выросла в январе

 

 

Результаты 2012 года показывают продолжающийся сдвиг в драйверах роста ВВП от производства к частному потреблению и от роста прибылей к росту зарплат. Жесткая ситуация на рынке труда поддержит эти тенденции в 2013 году. Однако потенциал роста потребления в 2013 году меньше, чем в 2012 году. Более высокая средняя инфляция замедлит темпы роста зарплат в реальном выражении, при этом коммерческие банки сократят рост розничного кредитования.

Прибыли корпорации могут в 2013 году даже сократиться из-за роста зарплат. Нераспределенные прибыли являются главным источником финансирования инвестиций в основной капитал, а это означает, что рост инвестиций замедлится до 4,5% в этом году. Кроме того госкомпании также планируют снизить объемы инвестиций в основной капитал в 2013 году, что еще больше замедлит рост показателя.

Более быстрый рост глобальной экономики, который мы ожидаем во второй половине года, даст умеренный толчок для роста российского экспорта и может заставить российский ВВП расти быстрее во втором полугодие 2013 года. Надеемся, что также поможет и хороший урожай в этом году.

Однако мы считаем, что наш прогноз по росту экономики в 2,5% вполне обоснован. Это означает, что рост и дальше будет замедляться в 2013 году, так как рост, основанный на потреблении, имеет свои ограничения.

Оценка роста ВВП за 2012 год даст новые аргументы сторонникам активной государственной [инвестиционной] политики. Но стабилизация экономического роста в России за последние несколько месяцев и уклон в сторону частного потребления в структуре роста указывают на низкую эффективность проциклической политики в этой ситуации. Вместо этого стоит применить политику, нацеленную на рост конкурентоспособности и производительности труда.

 

 

Иван Чакаров, "Ренессанс Капитал": российская экономика обогнала другие развивающиеся страны и будет ускоряться

 

Официальные данные Росстата по росту ВВП в 2012 году могут и не вызвать образы покорения больших высот, но мы считаем, что это устойчивая динамика с учетом проблем, с которыми Россия столкнулась в прошлом году. Внутри страны из-за предвыборного цикла снизились инвестиции, а на внешнем рынке страхи из-за периферии Европы, замедления роста Китая и переговоров о "бюджетном обрыве" в США привели к росту волатильности, от чего страдают рисковые страны вроде России. Хотя рост в 2012 году оказался ниже нашей оценки потенциала России в 4-4,5%, это все-таки довольно значительный рост.

• Россия показала лучшие результаты, чем другие развивающиеся страны с аналогичным уровнем доходов на душу населения.
• Многие сравнивают Россию с членами "большой восьмерки" или странами Западной Европы, но с точки зрения ВВП на душу населения, Россию лучше сравнивать с Польшей или Бразилией. Она всего на 30% богаче Турции и Мексики.
• Россия с легкостью обходит двух своих главных соперников - Польшу и Бразилию, показывает лучшие результаты, чем Турция, и практически такие же, как Мексика.
• Она отстает лишь от Китая и Индии, двух экономик, которые куда беднее России, с точки зрения ВВП на душу населения.

 

Россия показывает хорошие темпы роста по сравнению с другими странами

 

 

Мы ожидаем в 2013 году роста в 4%, что выше консенсуса. Замедление экономики, которое началось во второй половине 2012 года, продолжится и в первом квартале 2013 года. Опережающий индикатор ВВП "Ренессанса Капитала" и РЭШ указывает на рост экономики в 1,9% в первом квартале.

 

В первом квартале экономика еще сильнее замедлится

 

Рост российской экономики после этого ускорится из-за трех ключевых факторов:

• Российская экономика почувствует попутный ветер сразу, как выправятся перспективы мировой экономики: "бюджетный обрыв" в США окажется лишь небольшим склоном, рост Китая ускорится, а Европа не окажется в рецессии.
• Россия также переживет изменение структуры внутреннего спроса от до сих пор сильного, но замедляющегося потребления к укреплению инвестиций. Это произойдет как только премия за политический риск сойдет на нет, а отток капитала ослабнет.
• Мы ожидаем, что Банк России сократит процентные ставки как минимум на 25 б.п.

 

Наталия Новикова и Элина Рыбакова, CitiGroup

 

Россия сможет сохранить рост в 3% в следующем году, если внешняя среда окажется благоприятной. Риски кроются в замедлении потребительских расходов и более высоких ставках по кредиту, которые притормозят инвестиции.

Мы ожидаем, что потребительская уверенность будет стабильной, а зарплаты в госсекторе вырастут на 8% в 2013 году, или на 2% в реальном выражении. Но вот прибыли в частном секторе не внушают оптимизма по поводу роста зарплат в нем.

С учетом бюджетного правила и предвыборных обещаний президента, политикам придется, возможно, сосредоточиться на социальных обязательствах, от чего пострадают долгосрочные инвестиционные проекты. Потребительские расходы и инвестиции замедлятся до 4,5-5,5% в 2013 году.