Денежные и финансовые мультипликаторы

Весьма продуктивное и интересное обсуждение получилось в прошлой теме. Причем многие проблемы (пределы экономики роста, ограничения капитализма, роль денег и другое) разбирались со всем энтузиазмом и предельно конструктивно. Вероятно, одной из наиболее позитивных тенденций в кризисе является то, что все больше людей предпочитают думать, изучать, проявлять любознательность. Чем сильнее будет проявляться данная тенденция – тем лучше, т.к. думающие люди приобретают самостоятельность и иммунитет против потока лжи, пропаганды. Общее доверие к банкам, властям и СМИ падает, но желание людей познавать – это круто на самом деле.

Надо понимать, что, к сожалению, у нас не так много времени, чтобы в полной мере осознать глубину мирового кризиса, тяжесть проблем и выработать некую систему принятия решений на случай скорого коллапса стратегии монетарного расширения. Выработать и главное осознать некую альтернативную экономическую модель, т.к. очевидно, что старая устарела.

Мир на пороге самой катастрофической трансформации в своей новейшей истории – процесса крайне болезненной ликвидации триллионов фантомных активов. Пока они делали все, чтобы удержать рост активов в прежних темпах, но сейчас фискальные и монетарные власти в панике и тупике. Они не знают, что делать. Работа проделана, все ресурсы брошены в бездну финансовой системы, активно пожирающей саму себя, все козыри выложены на стол, но эффекта никакого нет. Ситуация столь запущена, что после вливания в экономику более 1 трлн за год через дефицит бюджета экономика не то, чтобы ожила, а она на грани сокращения. И это весь результат после 5 лет стимулов? Отныне, чтобы удержать экономику возле нуля нужно вливать по 1 трлн долларов? И это нормально?
Очевидно, что вечным процесс выкупа (QE) не может быть. Процесс порчи валюты и подрыва доверия вечным также не может быть.

Единственное, что им остается выплескивать буквально тонны откровенной лжи, подтасовок, фальсификация, чтобы сделать хорошую мину при плохой игре. Говоря откровенно, сейчас худшие перспективы за 100 лет, т.к. достигнут некий тупик и не понятно, что нас ждет за поворотом. Дисбалансы и риски только нарастают. Все, что могли в рамках старой парадигмы они показали. Эффективность возле нуля. Самое печальное во всем этом то, что процесс стабилизации и выправления дисбалансов может затянуться на многие годы или даже десятилетия, учитывая высокую базу. Обратные связи между монетарными и фискальными стимулами в контексте реальной экономики полностью деградировали. Ресурсы вливают – сопоставимого эффекта нет, отдача почти нулевая.

Продолжаем изучение этого мира. ФРС по необъяснимым причинам не публикует данные по денежной массе M3 с 2006. Ну что ж, не беда. Если не публикует, то считаем сами. Берем консолидированную задолженность по всем финансовым институтам в категориях checkable deposits and currency + private depository institutions + Money market mutual funds, что равнозначно сумме наличности, счетов до востребования, чеков, векселей, всех видов депозитов и вложений в денежные фонды.

Получается такая вот штуковина. По расчетам ФРС и моим.Предыдущие данные совпадают, так что оценка близка к истине.

Денежная масса M3 действительно с 2007 года прекратила рост во многом за счет сокращения вложений в денежные фонды на 810 млрд с июня 2008 по сентябрь 2012. Наличность и краткосрочная ликвидность выросли с тех пор на 1.1 трлн, депозиты выросли на 1.24 трлн. Из этих 2.34 трлн (1.1+1.24) компании увеличили депозиты на 818 млрд, домохозяйства на 1.45 трлн, остальное правительство и некоторые фонды. Причем ФРС недавно делала переоценку, когда вычла более 500 млрд от компаний, добавив их к домохозяйствам, что как бы предполагает, что основное увеличение депозитов шло далеко не на счета обычного населения.

Прирост M3 самый скромный с середины 90-х годов (+1.5 трлн за 4.5 года), перед кризисом M3 увеличивался под 4.9 трлн за этот период. Но нужно учесть, что в текущих 1.5 трлн основная часть это перераспределенные деньги с дефицита бюджета правительства, т.к госдолг за этот период вырос более, чем на 5 трлн. Поэтому реальный сектор в действительности сокращается. Уберите дефицит и денежная масса начнет снижаться.

Хорошо, а теперь баланс ФРС без учета своп линий к M3.

Более, чем хорошо видно, что процесс порчи валюты набирает ход. Сейчас это отношение около 20%, в момент действия QE3 к концу 2013 года вырастут до 25%, что почти в 3 раза выше нормы. Система разлетается на полном ходу, т.к. бесконтрольная эмиссия на фоне паралича частного сектора демонстрирует чудовищную неэффективность современной денежно-кредитной политики.

Денежный мультипликатор (отношение M3 к денежной базе (резервные деньги)) упал ниже уровней 50-х годов. Что это значит? Каналы трансмиссии резервных денег в экономику не работают, т.к. трансмиссия, прежде всего, происходит через кредитование, которое стагнирует. Деньги ФРС напрямую идут в электронное казино на всякие бессмысленные и беспощадные интервенции на рынке акций на сотни миллиардов и на монетизацию гос.долга.

Так же соотношение показывает, что нет недостатка в резервных деньгах .Проблема не в кассовых разрывах, не в дефиците ликвидности, а в том, что частный сектор парализован. Экономика никак не принимает деньги ФРС просто потому, что эти деньги оседают на счетах дилеров и устремляются в виртуальную электронную среду.

Почему мультипликатор в 80-е года выше, чем на пике пузыря в 2007? Причина в том, что с 80-го года началась экспансия финансовых инструментов. Другими словами, деньги стали абсорбироваться не в денежном рынке (депозиты), а в долговые бумаги, в фондовый рынок, в деривативы и прочее. По этой причине M3 устарел вот, как уже 30 лет. Нужно нечто новое, которое покажет экспансию фин.инструментов.

Поэтому в расчеты имеет смысл включить все долларовые инструменты (денежный рынок + долговой рынок + рынок акций), а именно трежерис, муниципальные и корпоративные облигации, MBS и агентские бумаги, корпоративные векселя, валюты и депозиты до востребования, долгосрочные депозиты, ну и плюс акции. Назову все это дело M5 )) Хотя включение акции несколько спорно, т.к. оценка идет по рыночной цене, но ладно. Расчет для активов, удерживаемых всеми и резидентами в частности.

После отмены золотого стандарта в 72 году потребовалось 8 лет, чтобы началась экспансия финансовой системы, вплоть до банковского кризиса 90-х. Потом вновь рост активов до нулевых и крах доткомов, потом новый пузырь уже на MBS и снова крах. Экспансия с 80-х шла в основном благодаря масштабной дерегуляции и либерализации банковской системы. В 2007 году резервные деньги по каналам финансовой системы мультиплицировались в 76 раз (!). Сейчас мультипликатор упал до 28, что равно уровням 60-х годов. Это с учетом роста трежерис, без них на уровне начала 50-х.

К концу 2013 мультипликатор упадет до уровней 30-х годов )) Что как бы предполагает всю бессмысленность эмиссионной накачки дилеров виртуальными деньгами ФРС.

И еще нечто интересное.

Раньше 60 е года на каждый доллар прироста номинального ВВП за 5 лет, эмиссия долговых бумаг увеличивалась не более, чем на 50 центов (без учета трежерис). В 2007 соотношение выросло 3.2 бакса (в 6 раз!), в кризис до 6.1 доллара для всех долговых бумаг за счет эмиссии трежерис. Например, в конце 2007 года номинальный ВВП за 5 лет вырос на 3.7 трлн, а долговые бумаги увеличились на 10.6 трлн и 9.1 трлн (без учета трежерис) за 5 лет. Сейчас номинальный ВВП за 5 лет вырос на 1.6 трлн, а долговой рынок рынок на 6.9 и 0.7 трлн соответственно. В принципе, без учета трежерис темпы вернулись до нормы 50-х годов, что считаю очень даже неплохо )) Но за счет трежерис соотношение неадекватно высоко сейчас.

Сверхбурные темпы роста финансовой системы (а это все без учета деривативов) просто привели к коллапсу рынка, когда отрыв от реальной экономики стал слишком существенным. Сверх быстрые темпы роста долга, фактически ускорились в 5-6 раз относительно периода золотого стандарта.

Делевередж компенсируется наращиванием долга правительства США. Вот, как это смотрится


Хотя даже без учета трежерис сокращения долгов нет. Там активно ФРС все выкупает.

Неужели кто то действительно считает, что это безумие и праздник жизни продлятся вечно?! Неужели кто-то считает, что процесс порчи валюты и выкупа активов может быть вечным? Неужели кто то считает, что процесс всеобъемлющей и всепроникающей лжи и пропаганды может продолжаться без наказания? Можно обманывать год-два, 5 лет, но нельзя обманывать вечно и скрывать проблемы. Темпы эмиссии нового долга упали, но сокращения еще толком не было никакого. Все впереди!

Просто финансовая система стали слишком крупной, существенно превосходящую абсорбационную способность и пропускные возможности реального сектора.

Где делевередж? Где черт возьми сокращение долга? Нет  делевереджа. 

Напоминаю, экспансия дури началась с 80-х годов. 
Все данные из отчета Z1.