ЦБ пока не может понизить ставки

 

Иван Синельников

 

Инфляция на 21 января 2013 г. все еще 6,8% г/г, хотя промпроизводство продолжает замедляться.

 

Новость: Росстат сообщил, что инфляция за период 15-21 января 2013 г. составила 0,2%, таким образом, ее годовое значение, с учетом округлений, все еще находится на уровне 6,8% г/г. С начала месяца цены выросли на 0,6% (против 0,4% за аналогичный период 2012 г.).

Комментарий: Банк России не может пока понизить ключевые процентные ставки ввиду того, что инфляционные риски остаются достаточно высокими. Текущий уровень инфляции (6,8%) на 0,8 п.п. превышает верхнюю границу целевого диапазона ЦБ на 2013 г.

Вместе с тем причины, которые удерживают прирост цен на столь высоком уровне, носят немонетарный характер. В связи с повышением ставок акцизов продолжилось удорожание алкогольной продукции (на 1,9%). Кроме того, сезонные факторы способствуют росту цен на плоды и овощи (за неделю на 1,4%). Дешевеют только яйца (на 0,5%), курятина, свинина и гречневая крупа (на 0,2-0,3%). Среди непродовольственных товаров растут в цене автомобильный бензин (на 0,2%) и дизтопливо (0,4%).

Мы полагаем, что позицию ЦБ не могут изменить существующие тенденции замедления выпуска промышленной продукции, поскольку показатель ИПЦ гораздо важнее при переходе к системе инфляционного таргетирования. Росстат сообщает, что промпроизводство в 2012 г. выросло всего на 2,6% г/г (против 4,7% в
2011 г.). Основным тормозом здесь выступили добывающие производства, которые нарастили выпуск всего на 1,1% г/г (1,9% г/г в 2011 г.), в то время как обрабатывающая промышленность выросла на 4,1% г/г (6,5% в 2011 г.). При этом превзошел прошлогодние результаты сектор производства, распределения газа, воды и энергии (в 2012 г. – 1,2% г/г, в 2011 г. – 0,1%). Охлаждение реального сектора обусловлено «инвестиционной паузой», которая началась во 2П12.

На наш взгляд, предпосылки для смягчения денежно-кредитной политики появятся, когда в дополнение к слабой статистике промпроизводства, инвестиций, розничной торговли добавится тенденция ухода ИПЦ в целевой диапазон ЦБ (5,0-6,0% г/г), что возможно не ранее 2К13.