Против алармизма: об оттоке капитала из РФ

15 января 2013 года

Согласно статистике, приведенной vestifinance.ru, чистый отток капитала в IV квартале 2012 г. составил $9,4 млрд, в III квартале - $7,6 млрд, во II квартале - $6,4 млрд, в I квартале - $33,3 млрд. Ранее, по оценке ЦБ РФ, чистый отток капитала из РФ в III квартале достигал $34,6 млрд, во II квартале - $9,7 млрд, в I квартале - $13,6 млрд. Отток капитала из РФ за январь-сентябрь 2012 г. составил $47,3 млрд против $57,9 млрд ранее. Отток частного иностранного капитала за 11 месяцев 2012 г. составил $59 млрд с учетом пересчета данных. Официальный прогноз Банка России по оттоку капитала в 2012 г. составлял $67 млрд, Минэкономразвития - $73-75 млрд.

Чистый вывоз капитала небанковским сектором в 2012 г., по оценке ЦБ, достиг $80,4 млрд, в том числе в I квартале вывоз составил $23,5 млрд, во II квартале - $18,0 млрд, в III квартале - $15,2 млрд, в IV квартале - $23,6 млрд. Отток капитала из РФ в 2011г. составил 80,5 млрд долл. Для понимания сущности оттока капитала определим его место в платежном балансе страны. Платежный баланс состоит из 2-х разделов: баланс текущих операций, баланс движения капитала. Баланс текущих операций включает: экспорт товаров, импорт товаров, экспорт услуг, импорт услуг, чистые доходы от инвестиций, чистые денежные переводы. Баланс движения капитала включает: приток капитала, отток капитал.

Таким образом, отток капитала – это денежные средства страны, направляемые в другие страны в виде инвестиций, ссуд, для покупки финансовых активов. Отражается на счете движения капитала в платежном балансе.

Рассмотрим детально счет движения капиталов (раздел платежного баланса страны, субсчет ВНП, выражающий соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, полученных и предоставленных кредитов). В доходную часть баланса движения капиталов и кредитов включаются: поступления от займов и кредитов из других стран; доходы по капиталовложениям за границей; дивиденды и проценты по займам и кредитам, представленным данной стране другими странами. В расходной части баланса движения капиталов и кредитов отражаются: предоставление займов и кредитов другими странам; перевод доходов за границу; прямые и портфельные инвестиции: приобретение, строительство объектов за рубежом и приобретение ценных бумаг по инвестициям; уплата дивидендов и процентов по полученным займам и кредитам.

Счёт движения капиталов состоит из (чистого) оттока капиталов, (чистого) притока капиталов и итогов сделок по правительственным резервам. Отток капитала - это часть дефицита счета движения капитала. Но фактически, он отражает состояние счета текущих операций, то есть баланс между экспортированными и импортированными товарами и услугами. Профицит счета текущих операций - ключевой фактор, поддерживающий стабильность рубля. Отток капитала вырос вслед за ростом профицита счета текущих операций. Пока счет текущих операций профицитен, отток будет продолжаться.

Отток защищает российскую экономику от внешних шоков. Например, активный отток капитала из российской банковской системы в 2008-2009 годах привел к снижению общей долговой нагрузки на банки. Благодаря ему, они быстро превратились из чистых должников (валютные долги российских банков с вычетом долгов иностранцев перед ними составляли $73 млрд в 2007 году) в кредиторов мировой экономики - в начале 2012 года долги иностранных банков перед ними составляли $37,9 млрд. Как и в случае с банками, большой отток капитала из нефинансового сектора российской экономики привел к точно такому же результату. Правда, чистая долговая нагрузка на российские компании остается довольно высокой на уровне $155 млрд. Но она заметно снизилась по сравнению с ВВП: если в начале 2008 года она составляла 12,8% ВВП, то в начале 2012 года лишь 8,4%.

Таким образом, отток или вывоз капитала — это сложносоставной бухгалтерский агрегат на сальдовой основе (по каждой статье счета движения капитала сначала рассчитывается приток и отток, а затем выводится разница между ними — сальдо, или нетто-отток). В состав этого агрегата входят: трансграничные инвестиции (с разбивкой на прямые, портфельные и прочие); ссуды и займы между российскими и иностранными банками и компаниями; изменение средств на счетах и депозитах российских граждан, банков, компаний за рубежом и нерезидентов в российских банках; изменения остатков наличной иностранной валюты на руках у населения и в кассах банков (поэтому превышение покупок над продажами наличной валюты за какой-то отрезок времени - это вывоз капитала); серый вывоз капитала — посредством сомнительных сделок. В качестве таковых отдельно рассматривается невозврат в страну экспортной выручки, фиктивный импорт ("не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств по импортным контрактам"), а также переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами; балансирующая статья "чистые ошибки и пропуски".

Рассмотрим конкретные примеры вывоза капитала с точки зрения ЦБ:

• - покупка зарубежной недвижимости;
• - перевод денег на зарубежный счет;
• - псевдоимпорт;
• - лизинг оборудования у иностранных компаний;
• - уплата процентов и пеней по кредиту, взятому в зарубежном банке.

Нужно также обращать внимание на то, что если российская компания зарегистрирована за рубежом (например, X5 Retail Group N. V.), то любая инвестиция или кредит в пользу такой структуры от российского резидента однозначно будет трактоваться статистикой как вывоз капитала. Поэтому, когда "Евраз" привлекает кредит Сбербанка для постройки нового цеха или даже просто реинвестирует в этот проект собственную прибыль – то осуществляется вывоз капитала.

Распространена среди российских компаний, планирующих вывод акций на зарубежные биржи, регистрация за границей своих стопроцентных "дочек", которые являются реципиентом средств от IPO. Если в ходе первичного размещения акций такой структуры часть бумаг будет куплена компанией — российским резидентом, последняя этой покупкой формально выведет капитал из страны. Если средства, привлеченные от IPO, компания-эмитент использовала для поглощения своего зарубежного конкурента либо актива, дополняющего ее производственную линейку для усиления конкурентных позиций на мировом рынке, она также вывезла капитал.

В условиях современной экономики вывоз капитала в значительной части представляет собой свидетельство работающего и активно инвестирующего, притом не только за рубежом, но и внутри России, бизнеса. Зачастую серый вывод капитала за рубеж через внешнеторговые схемы бывает продиктован необходимостью очистить заработанный капитал от налоговых обязательств и затем вернуть его для прибыльного вложения в РФ уже под видом иностранного. Скорее всего, значительная часть прямых иностранных инвестиций в Россию осуществляется из заработанных в России же прибылей, но по схеме, предполагающей использование зарубежного (офшорного) холдинга.

По абсолютным размерам экспорта капитала Россия — пятая в мире после Китая, Японии, Германии и Швейцарии.

Но существует и "настоящий" отток капитала из российской экономики - это не вернувшаяся в экономику прибыль от экспортных операций, а также операции, которые в платежном балансе проходят как "чистые ошибки" и "пропуски". Они то есть тот самый плохой отток, который, действительно, связан с уровнем политических рисков и качеством инвестиционного климата.

Во втором квартале 2012 г. "настоящий" отток капитала вырос:

• • Чистые ошибки и пропуски во втором квартале выросли до $6,8 млрд - это самый высокий уровень с первого квартала 2009 года.
• • Невозвращенные экспортные доходы увеличились до $8 млрд против $7,5 млрд в первом квартале.

С 1994 по 2005 годы отток капитала в среднем составлял всего $3,4 млрд в квартал. Со второго квартала 2006 года по второй квартал 2008 года - $16 млрд в квартал. В четвертом квартале 2008 года, когда начался кризис, отток капитала достиг рекордных $130 млрд. В 2009 году отток снизился, а в некоторых кварталах даже был приток. Но с середины 2010 года все вернулось на круги своя - в среднем минус $18 млрд за квартал. Всего с 1994 по 2000 годы из России утекло $127 млрд, а в 2001-2007 годах - вернулось $89 млрд. С 2008 до середины 2012 общий отток капитала из России составил $349 млрд.

Подчеркнем неэкономические причины оттока: компании продают имущество в России, перераспределяют активы, покупая собственность за границей или открывая счета в западных банках; платежи по обслуживанию задолженности банков и компаний перед иностранцами (Если в 2001-2004 годах в год компании в среднем выплачивали по долгам $17 млрд, то в 2008 году - рекордные $244 млрд., в 2009-2011 выплаты составили $162 млрд в год, за первое полугодие этого года компании уже выплатили $90 млрд). В долгосрочной перспективе отток станет меньше, так как снизится стоимость обслуживания догов, но полностью он не исчезнет.