Банк России признал «серый» вывоз капитала частично «серым» импортом…

… и включил занятую у банков валюту в свои резервы. По предварительной оценке ЦБ РФ чистый вывоз частного капитала за 2012 (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/capital_new.htm&pid=svs&sid=itm_18710) составил 56.8 млрд. долл., сократившись с 80.5 в предыдущем году.

1. В основной своей части это сокращение произошло за счет 2-х обстоятельств: (а) пересмотра объемов «серого вывоза» капитала в 1-3 кварталах* (сокращение на 7.8 млрд. долл.), которые отнесены главным образом на увеличение импорта и оплаты услуг россиян за границей; (б) учета валютных свопов ЦБ с банками в составе резервов Банка России, объем таких операций составил в прошлом году 8.8 млрд. долл.


На графике три "кубика" - красный, синий и светло-серый образуют чистый поток частного капитала. Остальное - текущие операции и (желтым) финансовый счет официальных органов, включая изменение резервных активов.

2. Без пересмотра ранее опубликованных оценок «серого вывоза» и нек. других позиций в 1-3-ем квартале и с отнесением валютных свопов на отток капитала чистый его вывоз частным сектором составил бы 76.2 млрд. долл., что близко к итогу прошлого года. Примерно такую оценку я давал тут (http://zhu-s.livejournal.com/242919.html) около месяца назад. Перераспределяя часть «серого вывоза» капитала со сбережений на потребление, Банк России, на мой взгляд, движется в правильном направлении, поскольку эта «серая зона» представляет собой в основном статистическую погрешность учета внешнеэкономических операций, и с равным основанием может быть отнесена как на движение капитала, так и на текущие операции.

Отнесение этого статистического артефакта целиком на отток капитала приводило к существенному его завышению, что в свою очередь вызывало в слабо разбирающихся в статистических нюансах СМИ вопль о тотальном «бегстве» капитала из России. На самом деле чистый отток капитала (т.е. сбережения россиян в зарубежных активах), который с полным основанием может быть признан таковым, т.е. банковские и легальные инвестиционные операции, в 2011 г. составил 38.3 млрд. долл. и в прошлом году сократился до 11.4 млрд. долл. Остальные 52.5% официальной цифры чистого вывоза капитала 2011 года и 80% - в 2012, представляют собой «серую зону» платежного баланса, которая может быть отнесена на сбережения, т.е. инвестиционную экспансию россиян за рубежом, лишь с некоторой вероятностью. Грубо говоря, мы как экономика пока еще слишком «сопливы» для таких объемов оттока капитала, до них еще надо дорасти.

3. Банки теперь широко пользуются свопами для рефинансирования в ЦБ рублевых кредитов, привлекая дешевые займы за границей для использования валюты в качестве залога, что позволят зарабатывать арбитражную прибыль на дифференциале рублевых и валютных ставок. За 2-4 кв. прошлого года чистое привлечение банками зарубежных кредитов составило 33.5 млрд. долл., примерно треть из которых использована для свопов с ЦБ. Строго говоря, эти свопы могут быть отнесены как на резервы ЦБ, так и на отток капитала. 4 года назад, кризисной зимой 2008-09 Банк России уже пользовался таким приемом, сокращая отток капитала на величину валютных депозитов открытых им у себя для банков.

По воздействию на валютный рынок и банковскую ликвидность свопы аналогичны интервенциям, от которых ЦБ в последние месяцы практически полностью отказался. Свопирование значительной части ввезенного банками капитала удержало рубль во второй половине прошлого года от укрепления до уровня ниже 30 руб. за долл. Тем не менее, этот приток капитала через банковские операции привел к росту реального обменного курса рубля в декабре 2012 к декабрю 2011 - к доллару США на 7.4%; к евро - на 7.7%; к корзине валют основных торговых партнеров - на 5.7%, несмотря на то, что условия торговли для России за это время практически не изменились.

4. За 2012 год валовой внешний долг России вырос на 83.4 млрд. долл. (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/debt_est_new.htm&pid=svs&sid=itm_56777), достигнув почти 624 млрд., что требует определенных пояснений, поскольку в сочетании с чистым оттоком капитала в 56.8 млрд. может создать представление, что россияне судорожно занимали за границей, чтобы немедленно спрятать занятое там же и скрыться. На самом деле, прирост долга – в значительной мере следствие того, что четверть внешнего долга номинирована в рублях (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/debt_currency_new.htm&pid=svs&sid=itm_1156), из-за чего долларовый номинал долга вырос в результате номинального укрепления рубля к доллару (на начало года курс 32.2, на конец года 30.37, что автоматически увеличивает рублевый долг на 8 млрд. долл., такой же эффект наблюдался и в отношении долга в других валютах, также укреплявшихся в течение года к доллару).

Очищенный от курсовых разниц внешний долг РФ вырос, согласно платежному балансу, на 54.1 млрд. долл., в т.ч. обязательства банков – на 39.5, органов госуправления и денежно-кредитного регулирования – на 12, для прочих секторов (населения и предприятий) учтено сальдо прироста внешних ссуд и займов в 2.6 млрд. долл. Но одновременно выросли и ссуды, предоставленные россиянами загранице. В итоге инвестиционная позиция России по внешнему долгу выросла (в сторону увеличения чистой задолженности) лишь на 6.8 млрд. долл., т.е. несущественно, в 12 с лишним раз меньше номинального валового прироста внешнего долга.

* Это - сомнительные операции по переводу денег за границу через фиктивный импорт, сделки с ценными бумагами и невозврат экспортной выручки для целей налогообложения, сюда же относятся ошибки и пропуски при составлении платежного баланса.