Усилия европейского руководства по борьбе с долговым кризисом начинают приносить свои плоды

На прошедшей неделе в мировой экономике, по крайней мере, на какое-то время, стало одной угрозой меньше. В понедельник, после многочасового обсуждения, Еврогруппа и МВФ все-таки одобрили предоставление Греции финансовой помощи, а также согласовали пакет мер, призванных сократить в долгосрочной перспективе долговую нагрузку Афин до приемлемого уровня. Как ожидается, окончательно решение по Греции будет утверждено на саммите ЕС 13-14 декабря, после чего страна получит так необходимые ей денежные средства.

Рынки акций на положительное решение по Греции отреагировали достаточно вяло, вероятно, такое развитие событий уже было заложено в цены рисковых активов. Между тем, ситуация на долговом рынке Еврозоны продолжила улучшаться. Так, доходность 10-летних гособлигаций Испании с начала недели снизилась на 30 базисных пунктов до минимума за полгода, а с июльского максимума снижение данного показателя составило более 250 базисных пунктов. Ставка по итальянским 10-летним госбондам, в свою очередь, сократилась за неделю на 20 базисных пунктов до минимума с середины 2011 г. При этом Италия и Испания в полной мере воспользовались хорошей конъюнктурой на рынке госдолга, успешно разместив на неделе значительные объемы своих гособлигаций. Курс евро к доллару поднялся до максимума за последние 5 недель.

Теперь основное внимание инвесторов в ближайшие недели, вероятно, будет приковано к бюджетным проблемам США. В среду рынки подбодрил президент США Б. Обама, заявивший о своей уверенности в том, что решение по "фискальному обрыву" будет найдено "до Рождества". Кроме того, о готовности к компромиссу заявил ряд видных республиканцев. Однако в четверг на переговорах Белого дома с руководством Палаты Представителей прогресса по данному вопросу достигнуто не было. Инициативы демократов, предложивших проект увеличения налогов на $1.6 трлн в ближайшие 10 лет, увеличение капитальных расходов на инфраструктуру на $50 млрд., а также сокращение расходных статей, включая программы медицинского страхования, на $400 млрд. за 10 лет, не нашли поддержки у республиканцев. Так, спикер нижней палаты американского парламента Д. Бэйнер заявил о том, что выдвинутые предложения являются шагом назад в переговорах, и призвал администрацию "стать серьезнее". Впрочем, рынки не отреагировали на слова Д. Бейнера - по-видимому, инвесторы не сомневаются, что проблема "фискального обрыва" в той или иной форме будет решена, и ожидают сближения позиций сторон. Тем не менее, сохраняющаяся неопределенность по бюджетной проблеме США, вероятно, продолжит в ближайшие недели оказывать давление на активность покупателей на рынках рисковых активов.

Выходившая в течение недели макроэкономическая информация свидетельствует о том, что ситуация и в США, и в мире в целом хоть и медленно, но верно улучшается. Вышедшие в среду данные "Бежевой книги" показали, что, несмотря на ряд проблем в производственном секторе, американская экономика постепенно движется по пути восстановления. Согласно опросу Bloomberg, проведенному среди инвесторов, аналитиков и трейдеров из разных стран, глобальная экономика находится в лучшей форме за последние 18 месяцев. Так, две третьих респондентов из 862 опрошенных заявили, что ситуация в экономике улучшается, либо по крайней мере стабильна. Аналогичный опрос в сентябре показал, что только половина респондентов придерживалась такого мнения.

При этом доверие мировых инвесторов, аналитиков и трейдеров к экономике Китая поднялось до максимального уровня более чем за год − число респондентов, ожидающих улучшения или сохранения стабильности экономической ситуации в КНР, подскочило до 72% в ноябре с 38% в сентябре. Рост доверия объясняется ожиданиями, что новое руководство страны во главе с председателем КНР и генсеком ЦК Компартии Китая Си Цзиньпином сможет улучшить финансовый климат.

В Европе вышли неожиданно сильные данные по индексам делового и потребительского доверия, которые впервые за последние несколько месяцев показали повышение. Это говорит о том, что усилия европейского руководства по борьбе с долговым кризисом начинают приносить свои плоды, увеличивая уверенность экономических агентов в благоприятном развитии ситуации в регионе. В Японии продолжают превалировать ожидания усиления мер стимулирования национальной экономики после выборов 16 декабря. Вероятно, инвесторы уверены, что победу на них одержит оппозиционная Либерально-демократическая партия, руководство которой является сторонником сверхмягкой монетарной политики. На этих ожиданиях курс иены к доллару и евро в течение уже нескольких недель продолжает снижаться, что сопровождается сильным ростом фондового рынка. Так, индекс Nikkei 225 после объявления в середине ноября о роспуске японского парламента и назначения даты выборов подскочил на 9%.

Страны Азии, Россия

В пятницу правительство Японии одобрило второй за последний месяц пакет мер стимулирования экономики объемом 880.3 млрд иен ($10.7 млрд.). Новая программа поддержки спроса в два раза превышает предыдущую, объявленную в конце октября. Вероятно, принять данное решение японский кабинет министров побудили выходившие в последние недели слабые статданные по экономике страны, а также давление на правящую Демократическую партию Японии в преддверии предстоящих выборов. Японские власти рассчитывают, что дополнительное стимулирование увеличит ВВП Японии примерно на 0.2%.

Самая большая доля нового пакета, 161.2 млрд иен, будет направлена на восстановление регионов, пострадавших от землетрясения и цунами в марте 2011 г. Еще 110 млрд. иен будут выделены на поддержку рынка труда, 95.1 млрд. иен − малому бизнесу, 34 млрд. иен − сельскому хозяйству для компенсации резкого роста стоимости кормов. Следует заметить, что правительство Японии выделило средства из резервов бюджета, что позволит не прибегать к дополнительному размещению бумаг на долговом рынке. Розничные продажи в Японии в октябре снизились на 1.2% в годовом выражении до самого низкого уровня за 11 месяцев после роста на 0.4% г/г в сентябре (в помесячном выражении японские розничные продажи увеличились на 0.7%). Показатель оказался заметно хуже прогнозов. Основной причиной снижения год к году стали слабые продажи автомобилей, которые упали в октябре на 3.5% г/г на фоне завершения правительственной программы субсидирования покупки экономичных автомобилей. Кроме того, давление на потребительскую активность в стране в последние месяцы оказывает и ослабление внешнего спроса, что негативно влияет на занятость и заработную плату, препятствуя росту расходов.

Отметим, что ухудшение потребительского спроса является одной из главных тем перед выборами в Японии, которые пройдут 16 декабря. Кандидаты от двух крупнейших политических партий заявили, что будут добиваться выделения дополнительных средств для стимулирования роста экономики. В частности, лидер японской оппозиции Синдзо Абэ призвал к неограниченному смягчению денежно-кредитной политики и повышению государственных расходов для увеличения инфляционных ожиданий, что снизило бы курс иены, а также привело, в конце концов, к увеличению потребления и росту экспорта.

ОЭСР в своем докладе понизила оценку роста экономики РФ в 2012 г. с 4.5% до 3.4%. При этом в следующем году ожидается ускорение роста до 3.8% в 2013-м и 4.1% в 2014 г. В целом данные оценки соответствуют ранее опубликованным прогнозам по темпам роста российского ВВП от ЕБРР и МВФ. Замедление роста в России аналитики ОЭСР объясняют глобальным экономическим ослаблением, политической неопределенностью вследствие выборов, плохим урожаем и продолжением кризиса в Еврозоне. В то же время в докладе отмечается, что "замедление оттока капитала предполагает твердую уверенность инвесторов в перспективах внутреннего роста и политической системе".

По мнению ОЭСР, в следующем году Банку России следует продолжить курс на повышение базовой ставки для более жесткого таргетирования инфляции. Кроме того, эксперты организации призывают ЦБ РФ отменить валютный коридор и отпустить рубль в свободное плавание, что должно в дальнейшем обеспечить лучшую защиту от внешних шоков. При этом основным фактором риска остается цена на нефть, указывает ОЭСР. По мнению специалистов организации, ослабление мировой экономики будет оказывать давление на цены на нефть в сторону понижения.

Основываясь на данных отчетности крупных и средних компаний РФ, Росстат пересмотрел свою статистику по инвестициям в основной капитал во 2-м и 3-м кварталах 2012 г. Наибольшей корректировке подверглась оценка роста капвложений за 3-й квартал - до 7.3% г/г против предыдущей оценки в 1.4% г/г. Новая оценка увеличения инвестиций за 2-й квартал составила 10.3% г/г против прежних 8.5% г/г. Таким образом, за январь-октябрь инвестиции в основной капитал в РФ выросли на 9.5% г/г, и по итогам всего года темпы увеличения данного показателя, вероятно, будут близки к прошлогодним. Новая оценка роста капвложений позволяет рассчитывать на то, что текущий правительственный прогноз по росту российского ВВП в 2012 г. на уровне 3.5% может быть превзойден.

К концу текущей недели индексы волатильности существенно понизились, цены "рисковых" инвестиций в основном выросли. Данные макроэкономической информации в целом отразили определенное ухудшение экономической ситуации в ведущих странах. Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, в основном свидетельствовала о продолжении снижения внешнеполитических рисков для инвесторов. Мы ожидаем продолжения роста на российском рынке акций в ближайшие дни. При этом мы также ожидаем улучшения динамики российского рынка и в перспективе нескольких недель. Усиление регулирования финансового сегмента и сложность необходимых политических перемен в ведущих странах сокращают приток инвестиций в активы, среднесрочная потенциальная доходность которых, по нашим оценкам, остается весьма высокой. Мы продолжаем позитивно оценивать перспективы динамики котировок акций первого и второго эшелонов рынка в среднесрочном периоде.