Отчеты компаний Dow 30. P/E и P/S

Эхо пузыря 2000 слышно спустя 12 лет. Ну, по крайней мере, с тех пор степень концентрации внимания к рынку со стороны домохозяйств близко не была похожа на уровень интереса в конце 90-х. После краха 2000 исчезло желание широких слоев домохозяйств производить широкомасштабные инвестиции по всем фронтам.

Динамика p/e мало о чем говорит с точки зрения понимания «дорого или дешево», однако p/e показывает есть ли интерес или отвращение к акциям. Вот, например, долгое время (1970-1980, в начале 90-х года) p/e для Dow30 был возле 12-18, к середине 90-х соотношение превысило 20 и многие расшибали голову, говоря, что рост капитализации компании слишком сильно опережает рост фин.показателей. Тем не менее, пузырь с тех пор просуществовал еще более 6 лет, а p/e достигало 32-34. Главным образом за счет масштабного входа в рынок домохозяйств после промывки мозгов «про новую экономику», «про новую реальность на рынке» и так далее.

Более чем убедительная динамика роста акций вносила иллюзию несметного богатства, т.к. состояние можно было сделать буквально за пару лет. Особенно в информационном секторе, где многие компании росли на сотни процентов в год. Эта тема активно эксплуатировалась сейлзами в инвест.конторах. Ну и разумеется на фоне всего этого произвола, как грибы после дождя стали появляться тысячи фондов (паевых, хэджфондов и прочих), что также стимулировало рост.

Сказка про бесконечный рост и несметные богатства закончилась, и с тех пор рубиться на рынке стал узкий круг энтузиастов и инвест.конторы. Динамика p/e в данный момент показывает с одной стороны отсутствие потока денег в фондовый рынок, а с другой стороны возвращение рынка к исторической ценности. Сейчас p/e около 14, т.е. примерно чуть ниже исторически средней. В расчетах я брал средний уровень капитализации за квартал, чтобы исключить манипуляции ценами перед сезоном отчетностей.

Если у бангстеров будет намерение спродюссировать очередной пузырь на рынке, то они начнут бравировать низким p/e и “лучшей возможностью купить акции за целое поколение» )) Но всем остальным плевать, какой на рынке p/e, потому что туда идут либо от избытка свободных средств, либо от каких то там ожиданий про «несметные богатства» и «бесконечную прибыль». Т.е. сам по себе p/e не мотивирует на покупки, а мотивирует нахождение на рынке дурака, который купит у тебя дороже. Но состояние экономики далеко еще от достаточного уровня благоденствия, чтобы затмить разум инвесторов. Тем более стоит принять во внимание то, что глобальное ралли на фондовом рынке не может быть при ралли на долговом рынке. Либо одно, либо другое.

Пока приоритет в сохранение статуса кво на долговом рынке при не допущении роста ставок по гос.облигациям. Прежде, чем говорить о перспективах фондового рынка, то надо сначала снизить объем заимствований на долговом рынке, иначе всем понятно, что не будет покупателей на  долг со ставкой в 1%, когда фондовый рынок будет давать 15% годовых. А нулевая или отрицательная доходность по акциям – это гарантии сохранения спроса на долги под крайне низким ставкам.

Да и что греха таить. Состояние корп.сектора в США далеко от идеального. 2 квартал 2012 похоже был последним кварталом в этом году, когда годовая динамика в положительной зоне. На полном ходу к рецессии?

А это отношение капитализации к годовой выручки. Историческая норма за много десятилетий – это единица +- несколько пунктов, для США около 1.2-1.4. Сейчас как раз 1.2. Вернулись туда, откуда пришли. Пузырек сдулся.

Мне этот показатель больше нравится. Он менее волатилен и более адекватен, т.к. отражает рост капитализации и самих компаний.