ФРС или КНР: кто виноват в росте цен на сырье?

ФРС или КНР: кто виноват в росте цен на сырье?

Экономисты Федерального резервного банка Сент-Луиса Бретт Фаули и Люсиана Ювенал попытались установить степень влияния мягкой монетарной политики ведущих ЦБ мира и роста спроса со стороны развивающихся стран на цены на сырье.

Согласно последним оценкам засушливая погода охватила около 55% территории США. Cостояние почти половины урожая кукурузы на конец июля оценивается как "плохое", для сои этот показатель достиг 37%.

Стремительный рост котировок всех типов сырья можно объяснить двумя факторами: либо они вызваны нарушением баланса спроса и предложения, либо на цены влияет крайне мягкая монетарная политика ФРС, ЕЦБ и других ЦБ, поощряющая спекуляции.

Вначале экономисты рассмотрели сложившуюся ситуацию с точки зрения фундаментальных факторов. Предложение сырья, в частности сельхозпродукции, по большей части определяется погодой и уровнем накопленных запасов. Объем запасов определяет стабильность цен. Если их уровень низок, то рынок хуже сглаживает движения котировок, вызванные сбоем поставок или резким ростом спроса.

Индекс ФАО цен на продовольствие

По данным Продовольственной и сельскохозяйственная организации ООН (ФАО), уровень запасов, начиная с середины 90-х гг. снижался в среднем на 3,4% в год. Необходимость поддерживать объемистые резервы утратила остроту: на финансовых рынках появились более эффективные инструменты хеджирования рисков, выросло число стран-экспортеров сельхозпродукции, заметно улучшились технологии хранения и транспортировки. Исследователи ФАО также отметили, что низкий уровень запасов в начале сезона сказывается на динамике котировок в течение всего года.

Например, рост цен на пшеницу в 2010 г. на 47% был вызван засухой в России и Китае и наводнениями в Канаде и Австралии. А высокие котировки хлопка можно объяснить наводнениями в КНР, которая является крупнейшим производителем хлопка в мире, и в Пакистане, который занимает в рейтинге производителей 4-е место.

Доля Китая в мировом потреблении сырья

Зачастую рост цен на какой-либо тип сырья перекидывается на другие сырьевые рынки: фермеры начинают выращивать самую дорогую продукцию, сокращая посевы более дешевых культур.

Если говорить о рынках нефти и металлов, то на них динамика котировок определяется резким ростом спроса со стороны развивающихся стран, особенно Китая и Индии. По данным Международной группы по изучению рынка меди, в январе-сентябре 2010 г. объем мирового спроса на очищенную медь превышал предложение на 480 тыс. тонн. Разрыв между уровнями спроса и предложения привел к падению уровня складских запасов: с 1,1 млн тонн в 2001 г. до 412 тыс. тонн к сентябрю 2010 г. Добывающим компаниям потребуется значительное время, чтобы нарастить производство до нужных объемов и устранить дисбаланс фундаментальных факторов.

Мировой спрос и предложение нефти

Сотрудники ФРБ Сент-Луиса защищают действия ФРС и утверждают, что действия монетарных властей не могли сами по себе привести к росту цен на сырье. Сложно отрицать, что смягчение денежной политики совпало с притоком средств в сырьевые инвестиционные фонды. Рост спроса на фьючерсы мог в теории увеличить спрос и на базовые активы. Исследователи указывают на нестыковки в этом предположении: во-первых, увеличение спроса на производные инструменты лишь в небольшой степени увеличивает цену базового актива. Во-вторых, увеличение цен было отмечено на рынках, где активность фондов была минимальной, а темпы прироста слабо коррелируют с объемом покупок со стороны индексных фондов.