Когда ФРС начнет понижать ставки?

Ставка ФРС оставлена в прежнем диапазоне 5.25-5.5%, а объем QT сохранен, хотя планы уже давно не выполняются, особенно по MBS.

Каждая пресс-конференция строится по похоже сценарию – формируется центральный гранд нарратив, вокруг которого все крутится. Когда то в начале ноября это были запредельные ставки по среднесрочным и долгосрочным облигациям – практически сразу началось сильнейшее ралли в истории по совокупности факторов (акции и облигации одновременно).

На этот раз весь нарратив строится над простым вопросом – когда уже … снижать ставку?

Не буду затрагивать скучное вступление Пауэлла, а перейду сразу к сути.

Вопросы были плюс минус все однотипные с уточнение главного.

Ответы Пауэлла:

•  Почти все члены комитета выступают за снижение ставок в этом году, но сроки будут зависеть от уверенности в том, что инфляция находится на устойчивом пути снижения.

•  ФРС видит, что инфляция снижается, а за последние полгода был значительный прогресс. Однако, нам необходимо дополнительное подтверждение того, что инфляция снижается до 2%. Мы не объявляем о победе над инфляцией и нам еще многое предстоит сделать.

•  ФРС не в состоянии назвать точную цифру, когда данных о замедлении инфляции будет достаточно для того, чтобы принять решение о снижении процентной ставки.

•  Наша уверенность растет, но не до такой степени, чтобы мы чувствовали необходимость начать снижение ставки прямо сейчас. 

•  Если рынок труда ослабнет неожиданно, это будет весомым аргументом для более раннего снижения ставок.

•  Политика ФРС не определяется правилами Тейлора или какими-либо другими экономическими правилами и законами. Реальные процентные ставки растут по мере снижения инфляции – это нормально, но рост реальной ставки не является гарантией снижения ключевой ставки.

•  ФРС не рассматривает какой-либо отдельный показатель, а рассматривает финансовые условия в целом. Мы не можем определенно сказать, где находится нейтральная процентная ставка, но также мы не может допустить, чтобы экономика начала снижаться.

•  Сильный рынок труда, снижение инфляции, устойчивый экономический рост – это идеальный сценарий, который казался невероятным.

•  Мы находимся в условиях неопределенного баланса между тем, чтобы снижать ставку слишком рано, не достигнув прогресса в снижении инфляции, и начать снижать ставку слишком поздно, повредив экономику. 

•  Больший риск заключается в том, что инфляция стабилизируется на уровне значительно выше 2%, что приведет к изменению инфляционных ожиданий, поэтому нужно сохранять ограничительную политику. Необходимо увидеть более значительные и продолжительные доказательства снижения инфляции, прежде чем начать действовать.

•  ФРС будет осторожно подходить к вопросу снижения ставок и что решения будут зависеть от экономических данных.

•  ФРС отмечается неопределенное влияние ИИ на производительность и пока не включает этот фактор в свои модели, предполагая, что влияние будет на долгосрочном горизонте, тогда как текущие задачи состоят в том, чтобы нормализовать инфляцию.

•  ФРС обсуждала вопрос замедления снижения балансовых показателей на январском заседании. Мы планируем углубленное обсуждение баланса ФРС на следующем заседании в марте. Мы находимся в самом начале этого процесса.

•  Мы не рассматриваем синхронизацию процесса снижения баланса ФРС и ставки одновременно – это не связанные между собой процессы.

•  Где триггер, после которого ФРС начнет сокращать темпы QT? Снижение обратного РЕПО до нуля или до 200 млрд является ли триггером отмены QT? Нет никакого явного триггера, но именно о параметрах QT мы будем говорить на мартовском заседании.

В этот раз тональность выступления Пауэлла была жестче, чем обычно, сильно остужая горячие головы адептов скоростного снижения ставок. 

Экономическая и рыночная ситуация дает ФРС время, чтобы оценить обстановку и выбрать наиболее удобный тайминг для маневров.  Нет сомнений в том, что любой шок и реверс политики произойдет молниеносно.

Весьма вероятно, что:

Снижение ставки может начаться в мае-июне

Сокращение QT с апреля, а полное отключение в июле-августе.