Тяжелый случай финансового безумия

ПРЕДЫСТОРИЯ: Спекуляция наносит ущерб

Пессимистичный доклад Barclay’s Capital, обнародованный в середине сентября, заставил содрогнуться рынок облигаций Ирландии. В итоге Европейский центробанк вынужден был закачать в этот сильно пострадавший рынок миллионы евро.
Доклад породил спекуляции, что экономические проблемы Ирландии могут потребовать подключения МВФ для спасения ее экономики, а это напугало инвесторов, которые уже и так с подозрением смотрели на ирландские банки. Процентные ставки по 10-летним облигациям Ирландии быстро побили рекордную высоту 17 сентября. Это была действительно тревожная новость, поскольку ставка растет, а спрос сокращается и, следовательно, увеличивается риск.
МВФ быстро заявил: фонд не ожидает, что у Ирландии возникнет необходимость просить о помощи, но вред уже был причинен. Фирмы, предоставляющие финансовые услуги – Barclays и Credit Suisse, сообщили, что ирландское правительство делает все возможное, чтобы решить проблемы застопорившейся экономики страны, несмотря на ограниченность возможностей властей. С учетом последних прогнозов по глобальной экономике вряд ли эти возможности в ближайшее время улучшатся. ОЭСР, пересмотрев свои прежние оценки, заявила в начале сентября, что семь крупнейших экономик мира скорее всего подрастут в этом году только на 1,5%, а не на прогнозировавшиеся прежде 1,75%. На фоне слабого роста ведущих экономик страны на периферии Европы могут пострадать еще больше.
Есть, однако, одно исключение - Испания. Испанский рынок облигаций стабилизировался после того, как была проведена целая серия банковских реформ. 16 сентября Испания продала бумаг госзайма на 4 млрд. евро, а процентные ставки по долговым обязательствам с мая резко упали. Это четкий сигнал, что вера инвесторов в испанскую экономику крепка.
Тем временем ирландцам еще только предстоит решить задачу по восстановлению доверия рынка. 20 сентября управляющий ЦБ Ирландии Патрик Хонохан дал понять, что правительству премьера Брайана Коуэна необходимо еще больше урезать новый бюджет, если Ирландия хочет, чтобы мир снова поверил в ее экономику. Об этом сообщила Financial Times.

Будущие историки будут удивляться безумию экономии, которое охватило политические элиты весной 2010 года.

Шквал слепой паники и иррационального энтузиазма захлестнул организации от ЕЦБ до ОЭСР. Они внезапно отказались от всего, чему мы такой ценой научились в плане экономики в период рецессии, и решили, что миру, оказавшемуся на дне кризиса, необходима бюджетная экономия. Более того, многие утверждали, что урезание госрасходов даже вызовет экономический рост.

Произошел не только нелогичный толчок к экономии. Многие центральные банки также вдруг захотели повысить процентные ставки на фоне снижающейся инфляции и высокой безработицы.

Это сумасшествие проиллюстрировал экономический прогноз ОЭСР в мае, где были поддержаны данные идеи. Однако организация неожиданно сменила тон. «В краткосрочной перспективе со слабостью можно бороться путем продления ряда мер денежно-кредитного регулирования в некоторых странах», – заявил генсек ОЭСР Анхель Гурриа 17 сентября агентству Reuters.

Эти организации еще не подходили так близко к признанию своих ошибок.

Говоря о плюсах экономии, думаю, стоит проверить, были ли они.

Постоянные читатели могут вспомнить, что я писал на этих страницах о доходности облигаций Ирландии и Испании.

В обеих странах раздулись большие пузыри на рынках недвижимости, которые потом лопнули, но их последующая политика сильно различалась. Ирландия быстро перешла к экономии, а Испания делала это медленно и неохотно. Какое-то время многие журналисты, пишущие о финансах, утверждали, что рынки вознаградили Ирландию за ее благоразумие. Но это никогда не соответствовало действительности: ирландская экономика ни разу не показала лучших результатов, чем уклонявшаяся от экономии Испания.

А теперь взгляните на данные по доходности облигаций на этой странице. Рынку пришлось нелегко в этом месяце после того, как Barclay’s Capital обнародовал негативный экономический прогноз для Ирландии, который заставил некоторых комментаторов спекулировать о необходимости привлечения помощи МВФ. Международный валютный фонд спекуляции о спасении Ирландии отверг.

В минувшем месяце рисковая премия по ирландским бумагам взлетела вверх. А испанская? Она поднялась не так сильно.

Конечно, по уровню своей безответственности ирландские банки уступали только исландским, а гарантирование правительством всех банковских обязательств привело к огромным убыткам для страны. Но помните, что, когда Ирландия, казалось, на короткое время восстановила доверие рынков, это представлялось как доказательство того, что экономия будет вознаграждена.

Таким образом, ирландцы вернулись назад и снова ждут награды за свои страдания.

Каким странным был их путь, хотя, к сожалению, страдания для них еще не закончились.

Я не американец, и меня удивляет, что люди по обе стороны в споре за экономию или стимулирование используют для подкрепления своих аргументов Испанию и Ирландию. Ирландия – страна с пятимиллионным населением, прежние экономические достижения которой базировались на двух вещах: вступлении страны в ЕС, а также на том факте, что Ирландия начала экономический рост с невероятно низкой отметки 20 лет назад. Испания же – средняя по величине европейская страна, чья экономика полностью опирается на туризм и строительство. Я не вижу большого сходства между любой из этих двух стран и США.

Г-н Кругман, в прошлом вы утверждали, что у Ирландии нет иного выбора, кроме как приготовиться к годам тяжелой дефляции, чтобы восстановить свою конкурентоспособность внутри еврозоны. Тогда вы были правы, и сейчас вы тоже правы. Но есть два фактора, которые усложняют вашу оценку. Во-первых, ирландское правительство поддерживало рост пузыря на рынке недвижимости и не сумело сделать верные выводы относительно переоценки активов своих банков. Эта проблема не решена по сей день. Суровость ирландских мер экономии – ничто по сравнению с размером обязательств банков страны. Когда вы сравниваете Ирландию с Испанией, полагаю, вы недооцениваете этот аспект экономических проблем Ирландии. Второй фактор – это соглашение, которое фактически ограждает работников ирландского госсектора от сокращения зарплат на ближайшие годы. Таким образом, потребуется существенное увеличение налогов для субсидирования госсектора.

Г-н Кругман, пожалуйста, прекратите ссылаться на Ирландию в этих дебатах, поскольку между реакцией рынка и мерами экономии, предпринимаемыми правительством, нет связи. Реальная проблема в банковском секторе, которая значительно усугубилась после начала вмешательства правительства в 2009 году. Ирландия национализировала терпевший бедствие Anglo Irish Bank, считая, что 4,5 млрд. евро свежего капитала обеспечат его стабильность. Но к августу с.г. эта цифра увеличилась до 22,9 млрд. евро, а сейчас, по некоторым оценкам, может вырасти до 35 млрд. евро и выше. Вмешательство правительства в банковскую сферу разгонит ирландский дефицит до более чем 20% в этом году. У правительства, сделавшего ставку на экономию, таких дефицитов не бывает.

Тяжелый случай финансового безумия

Говоря о плюсах экономии, стоит проверить, были ли они