Всемирные заначки на перепутье

Разговоры о возможном коллапсе мировых валют продолжаются уже год. Между тем анализ валютных резервов ведущих стран мира показывает: самая большая «подушка безопасности» в мире выглядит весьма проблематично. // Андрей Лазарев, Bankir.Ru

Аналитическая служба компании «ФинЭкспертиза» подготовила исследование «Подушка безопасности-2010», посвященное состоянию золото-валютных резервов ряды государств.

Финансовая устойчивость крупнейших стран мира оценивалось на основе таких показателей, как объем золотовалютных резервов, объем внешнего долга страны. объем импорта и наличие или отсутствие дефицита бюджета. Для анализа использованы данные министерств финансов соответствующих стран, Росстата, Европейского центрального банка, Международного валютного фонда и ЦРУ США.

Объектами исследования стали страны БРИК и G7. Объем их Объем золотовалютных запасов рассчитан в долларах США, поскольку данные большинства стран представлены именно в этой валюте). По странам Евросоюза, где золотовалютные запасы рассчитаны в евро, была произведена конвертация в доллары США по курсу Европейского Центрального банка на расчетный день (1 октября 2009 года).

Как напоминают авторы исследования, золотовалютные запасы являются финансовым резервом, за счет которого, в случае необходимости, могут быть произведены государственные долговые выплаты, осуществлены бюджетные расходы и контролируется динамика курса национальной валюты путем интервенций на валютном рынке. В этом качестве золотовалютные резервы являются наиболее крупным национальным финансовым активом и инструментом реализации денежно-кредитной политики стран.

Аналитики «Финэкспертизы» отмечают, что в настоящее время сложилось несколько подходов к определению оптимального уровня золотовалютных запасов. Вот только некоторые из них:

1. Согласно подходу, рекомендованному МВФ, объем золотовалютных запасов должен составлять объем трехмесячного импорта страны.

2. Резервы страны должны равняться объему трехмесячного импорта страны плюс выплаты по внешним государственным и всем корпоративным долгам страны.

3. По «правилу Гвидотти» резервы должны покрывать годовой объем внешнего долга.

При этом традиционно считается, что золотовалютный запас должен быть не меньше 8% ВВП, позволять государству обходиться без внешних заимствований в течение одного года и быть достаточным для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты.

Если сравнить нынешнее состояние золотовалютных резервов стран БРИК и стран G7. выясняется, что большинство стран G7, за исключением Италии и Японии, не способно покрыть свой импорт в течение трех месяцев за счет имеющихся объемов золотовалютных резервов.

В развивающихся странах (БРИК,, напротив, достаточность резервов по этому параметру в несколько раз выше порогового значения (см. таблицу 1).

Таблица 1. Соотношение золотовалютных резервов и объема импорта

«В какой-то момент стало понятно, что страны сами не в состоянии расплатиться по своим обязательствам, - комментирует Агван Микаелян, генеральный директор компании «ФинЭкспертиза». - Самыми обсуждаемыми в этом смысле стали Греция и Испания. Однако и в таких крупнейших экономиках, как Франция, Германия и Италия, ситуация, мягко говоря, не очень хорошая (при всем внешнем лоске). Этим странам давно пора подумывать умерить свои аппетиты и серьезнейшим образом задуматься над сокращением государственных затрат».

Если оценивать состояние золотовалютных резервов в сравнении с объемами страновых долгов, то картина выглядит следующим образом.

Долговые обязательства (государственные и корпоративные) практически всех стран БРИК (за исключением России), меньше их золотовалютного запаса. Несомненным лидером здесь является Китай, резервы которого почти в 7 раз превышают внешний долг страны.

Долговые же обязательства стран «большой семерки» во много-много раз превышают существующие на сегодняшний момент резервы. Наиболее тяжелая ситуация складывается в США, где внешний долг страны превышает объем золотовалютных резервов в 100 раз, в Великобритании (в 138 раз) и во Франции (почти в 59 раз) (см. таблицу 2).

Таблица 2. Соотношение золотовалютных резервов и страновых долгов

По мнению Агвана Микаеляна, ситуация выглядит весьма «небезоблачной». «Давайте пофантазируем, - предлагает шеф «Финэкспертизы». - А если вдруг что-то случится? Да, у США самый высокий кредитный и инвестиционный рейтинг. Но, вдруг, например, начнется еще одна волна кризиса, или упадет один из крупнейших инвестиционных банков. Кто-то еще поверит США, что их долги могут быть больше, чем их ВВП? Сколько еще США могут наращивать свой долг? Если поставить рядом абсолютные цифры, то наши краткосрочные займы, которые составляют 30% от общего долга – это 120 млрд. долларов, а 2% , например, займов США – это почти 400 млрд. долларов. В России есть стопроцентная возможность обслужить эти 30%, а у США эта возможность есть только за счет новых долгов… Долгосрочность предоставленных кредитов зависит от кредитного рейтинга страны. США в этом списке на первом месте. Тем не менее, вопрос о том, насколько это хорошо, очень тонкий. Когда ты берешь кредит на 30 лет, ты можешь обеспечить рост экономики, экономический бум, однако расплачиваться по твоим долгам придется твоим внукам. И вопрос, каким образом они это будут делать, остается открытым».

И, наконец, сопоставление золотовалютных резервов и ВВП. Достаточность золотовалютных резервов по отношению к размеру ВВП для всех стран БРИК очевидна. Из развитых стран лишь Япония обладает достаточным резервом (см. таблицу 3).

Таблица 3. Соотношение золотовалютных резервов и ВВП

Золотовалютные резервы, кроме того, являются еще и инструментом покрытия дефицита бюджета, наряду с такими инструментами, как дополнительные внешние и внутренние заимствования (которые лишь еще больше отягощают финансовое положение страны). Опять же, достаточный объем резервов позволяет пользоваться внешними заимствованиями на более выгодных условиях и более длительный срок (см. таблицу 4).

Таблица 4. Соотношение золотовалютных резервов и дефицита бюджета

Итак, анализ золотовалютных резервов показывает, что если в странах БРИК ситуация с главной государственной «подушкой безопасности» вполне благополучна, что в США и странах еврозоны она практически критична. Вопрос в том, что эта критичность касается и самих стран БРИК.

«Большая часть золотовалютных резервов, накопленных странами БРИК, номинирована именно в долларах и евро, - напоминает г-н Микаелян. -.И любой кризис США или стран Европы, несомненно, обесценит имеющиеся резервы. И это делает наши страны (БРИК и G7) взаимно уязвимыми. Возникает вопрос: куда же всем идти? И на него есть очевидный ответ: всем странам БРИК нужно развиваться по пути стимулирования внутреннего потребления. В этом случае они, конечно, уменьшат свои темпы роста, не станут такими привлекательными с точки зрения экономического развития, но получат новые стимулы внутреннего развития, менее зависимые от внешнего… Сейчас мир вплотную подошел к переделу экономического влияния. И не распространять это влияние на страны БРИК просто нельзя, потому что это может привести к новому, совершенно непредсказуемому, гораздо более сильному кризису».

В порядке иллюстрации к теме золотовалютных резервов следует привести еще несколько цифр.

С августа 2008 года по август 2009 года Россия потратила более 30% своих золотовалютных резервов. Между тем другие страны БРИК по большей части увеличили свои золотовалютные запасы…

Таблица 5. Динамика золотовалютных резервов в странах БРИК