США: Встречный ветер усиливается

Очередной внезапный выброс неутешительных экономических данных по США сеет опасения о рецидиве «весеннего обморока». Уже четвертый год подряд экономика США бодро стартует в январе и феврале, замедляя темпы роста только к апрелю. Однако согласно опубликованным недавно показателям, стремительное движение в начале года, правильнее было бы считать рысью, а не галопом. В первом квартале американская экономика росла годовым темпом 2.5%. Несмотря на то, что это существенный рост по сравнению с показателями в 0.4% в четвертом квартале 2012 года, ожиданий он не оправдал (на уровне или чуть выше 3%). Полученные значения - это результаты первой или предварительной оценки, и последующие ревизии могут дать более высокие показатели роста. Несмотря на это, в отчете найдется немало причин для беспокойства, начиная со сдерживающих действий правительства. Политика «затягивания поясов», предпринимаемая правительством, привела к снижению общего роста в 11 из последних 13 кварталов, а сокращения федеральных расходов тормозили рост в 8 из последних 10 кварталов. Не будь сокращения федеральных расходов (основную массу из них составляют продолжающиеся сокращения расходов на оборону) в первом квартале, показатели роста могли бы быть на 0.65 процента выше. Хуже того, эти цифры мало отражают эффект «секвестра» - автоматического сокращения расходов, которое только недавно начало приносить свои плоды и может «срезать» еще 0.6 процента с показателей роста ВВП в этом году.

Главным же источником финансовых страданий за первые три месяца года стала серия налоговых изменений, вступивших в силу в начале 2013 года в рамках так называемого «фискального обрыва». Тогда предельные ставки подоходного налогавыросли для самых высокооплачиваемых работников. Что еще более важно, действие стимулирующего сокращения налога на заработную плату истекло, что нанесло прямой удар по чистому заработку. Несмотря на это, расходы наличное потребление в первом квартале росли годовым темпом 3.2%. Такие обнадеживающие результаты наводят на мысль, чтоблагодаря сокращению сверхмерного объема кредитных займов до разумного уровня, многие семьи чувствуют себя более финансово защищенными и готовыми к тратам. Добавьте к этому продолжающиеся акции в области жилищного строительства, и вы увидите намеки на потенциал роста здорового внутреннего спроса. Правительству только нужно сбавить темпы сокращения дефицита бюджета.

Монетарная политика тоже могла бы стать гораздо мягче. Ключевые ценовые индексы в отчете свидетельствуют о том, что уровень инфляции лишь немного превышает 1%, что гораздо ниже целевого показателя инфляции в 2%, установленного Федрезервом США. Чрезмерно жесткая монетарная и фискальная политика вредит инвестиционному климату – между четвертым и первым кварталами наблюдалось резкое замедление потока инвестиций. Непостоянство мирового спроса также не помогает делу. Показатели экспорта снова демонстрируют рост в первом квартале, однако годовой темп экспансии на уровне 2.9% по нынешним стандартам оставляет желать лучшего. Тем не менее, возможно, скоро подоспеет хоть какая-то помощь. Представители демократической партии в Сенате внесли предложение использовать средства, сэкономленные на завершении военных операций в Ираке и Афганистане, для отсрочки сокращений, связанных с секвестированием бюджета, на срок в пять месяцев. Недовольство недавними задержками авиаперелетов, связанными с предоставлением авиадиспетчерам отпуска свой за счет по причине секвестирования, также можетобострить необходимость более полного и всестороннего разрешения проблемы случайного ухода США в сторону мер строгой экономии. Разговоры о том, что Федрезервможет свернуть свой планмонетарного ослабления, позднее в этом году, рассеялись на фоне неблагоприятной статистики. Федрезерв, наоборот, должен быть заинтересован в продолжении политики смягчения (путем увеличения объема покупки финансовых активов в рамках программы количественного ослабления, а также дальнейших изменений в информации по срокам повышения ставок), учитывая текущие неутешительные показатели эффективности экономики в борьбе с безработицей и инфляцией. Несмотря на то, что на этой неделе членыКомитета по операциям на открытом рынке ФРС, возможно, будут обсуждать эти проблемы на очередном заседании, складывается ощущение, что к реальным действиям их в состоянии подтолкнуть только еще одна волнанегативных данных.

Таким образом, на протяжении всего 2013 года восстановление американской экономики, скорее всего, будет продолжаться весьма средними темпами, несмотря на очевидные улучшения на рынках жилой недвижимости и в сфере финансов домохозяйств. Американские безработные заслуживают лучшего, однако пока Вашингтону не хватает политической воли, чтобы облегчить им жизнь.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist

Все замерло кругом

В который раз экономика "спотыкается", несмотря на многообещающее начало года

Апрель - самый жестокий для американской экономики месяц. Последние три года экономическое восстановление начинало набирать стремительные обороты, однако затем замирало весной и летом. К сожалению, сейчас мы наблюдаем признаки того, что история повторяется. Несмотря на резкое увеличение налогов с первого января, в январе и феврале этого года занятость, розничные продажи и рынок жилья чувствовали себя уверенно. Предполагается, что валовой внутренний продукт, рост которого остановился в конце 2012 года, в первом квартале увеличился на солидные 3% или больше в годовом исчислении. Соответственно, фондовый рынок достиг свежих максимумов. Затем, в марте, новости внезапно ухудшились. На смену среднему значению роста занятости в январе и феврале в 208 000 пришло снижение до 88 000. Розничные продажи без учета автомобилей и бензина упали, как и число новых строительств частных домов. Снижение активности на рынке жилья особенно настораживает, поскольку все определяющие фундаментальные факторы (от низких ипотечных ставок и малых объемов запасов до роста числа создаваемых домохозяйств) указывали на дальнейшее укрепление.

Ужасающая закономерность этого "весеннего замирания" вызвала подозрения о том, что в данных есть ошибка. Государственные специалисты по статистике используют модели, чтобы корректировать необработанные данные в зависимости от сезонных эффектов, таких как чрезвычайно сильные показатели розничных продаж в декабре или спад строительства зимой. Любые другие изменения должны отражать фактический тренд экономики, а не календарные превратности. Согласно одной из теорий, эти модели истолковали экономический спад в конце 2008 и начале 2009 года как частично сезонный, в результате зимние показатели выросли, а летние данные снизились для компенсации. Однако федеральное Бюро трудовой статистики (BLS) обнаружило, что эта схема сохраняется, даже если число рабочих мест указано с учетом сезонных колебаний, исключая те месяцы рецессии.

Майкл Фероли, экономист из J.P. Morgan, предлагает немного измененную трактовку. По его словам, крупные компании, как правило, нанимают сотрудников в четвертом квартале, а небольшие компании, в основном, нанимают сотрудников во втором квартале. Крупные фирмы оказались в более выгодном положении, чем небольшие предприятия, поскольку рецессия закончилась в 2009 году, чем можно объяснить тот факт, что уровень занятости неизменно укрепляется в четвертом квартале и падает во втором. Но, возможно, самое убедительное объяснение сезонного замирания вызвано простым совпадением: серьезные потрясения случались в течение весенних и летних месяцев. Первый пакет помощи Греции выплатили в мае 2010 года; цунами потрясло Японию в марте 2011 года, а "арабская весна" вызвала стремительный рост цен на бензин примерно в то же время; борьба за верхний порог американского долга проходила летом того же года. Рекордно теплая погода стимулировала экономику зимой 2012 года, а сильная засуха сдержала ее летом.

Но если замирание вызвано исключительно невезением, какие невзгоды могут объяснить последнее снижение? Одни экономисты винят раннюю Пасху, другие - холодную весну, третьих беспокоит Кипр, но ни один из этих факторов не может объяснить масштаб и продолжительность слабости. Остаются жесткие меры. Истечение периода сокращения налогов на зарплату и введение более высокого налога для богатых обойдется налогоплательщикам в 150 млрд. долларов в этом году на повышении роста налогов. Первого марта "секвестр" - повсеместное федеральное сокращение расходов на сумму в 85 млрд. долларов в текущем фискальном году - вступил в силу. На фоне этих жестких мер, экономика начинает выглядеть менее гибкой, чем в самом начале.

Конечно, время вышло. Мартовское замирание случилось через два месяца после повышения налогов, но за месяц до начала большинства сокращений, связанных с секвестром. Может, бессмысленно искать точных объяснений, поскольку измерение рыночной экономики в 16 трлн. долларов – задача неточная. Сначала в BLS сообщили о том, что среднее значение роста рабочих мест было незначительным - всего 51 000 в мае, июне и июле и 111 000 в тех же месяцах 2011 года. Проведя многочисленные пересмотры, оно увеличило эти цифры до 100 000 и 189 000 соответственно, что подвергло сомнению сам факт замирания в 2010 и 2011 году. Тогда существует вероятность того, что в данный момент экономика не замедляется, что может объяснить, почему фондовый рынок игнорирует большинство плохих новостей. Но экономика не игнорирует последствия жестких мер. Напротив, она с трудом поддерживает рост на уровне примерно в 2%. До подлинного восстановления еще далеко.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist