Во всем виновата глобализация, ставки по депозитам упадут, Газпром навредил бюджету, хрупкая цена на нефть, вечный должник Греция

Сегодня в блогах: Анатолий Гавриленко, Андрей Нальгин, Михаил Корчемкин, Тайлер Дерден, Сергей Журавлев, Николай Кащеев, Тами Лахби, Эзра Кляйн, Мэттью Иглесиас, Чарльз Хью Смит, Алексей Богдановский.

// Елена Бродская, Bankir.Ru

Анатолий Гавриленко, председатель наблюдательного совета группы компаний «Алор», президент Российского биржевого союза:

Наши индексы на неделе с 4 по 9 февраля прилично упали, несмотря на растущую цену нефти. Это и правда немного новое и настораживающее явление. Но наши аналитики и тут нашли объяснение. Больше всего меня порадовало, когда прочитал, что мы упали из-за Европы. И пока там кризис, ожидать роста в России будет трудно. А откуда там может быть лучше? Правильно, не может. В ближайшие год или два. Поэтому все наши экономические проблемы, реальные и потенциальные, происходят из-за Европы. Они крайние. А в перспективе есть еще США. Это когда в Европе станет получше, а у нас похуже.

Так что, коллеги, виноватых в наших внутренних проблемах мы легко найдем за рубежом.

А в зеркало нам смотреть некогда. Мы динамично развивающаяся страна.

12 февраля Банк России не стал принимать тех решений, которых от него ожидали некоторые эксперты. Вместе с тем он подал рынку небольшой, но неожиданный «знак».

Банк России принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям, сообщается по итогам сегодняшнего заседания Совета директоров. Приверженность «дао недеяния» ЦБ подкрепил заявлением о том, что экономика, на его взгляд, сейчас в стимулах не нуждается, а инфляционные риски, напротив, могут несколько возрасти. Эти слова разбили в пух и прах надежды тех, кто рассчитывал на возможность снижения учетной ставки уже весной.

Возможно, пребывая в роли «хромой утки», нынешний глава ЦБ Сергей Игнатьев счел более правильным оставить принятие всех решений по денежно-кредитной политике своему преемнику, которого Дума должна утвердить летом. Пока нет никаких сведений о том, кто может занять кресло председателя Центробанка РФ и каков будет его персональный уровень толерантности к инфляционным рискам.

С другой стороны, Совет директоров Банка России принял давно назревшее решение по обязательным резервам. Он установил единые требования по всем категориям обязательств кредитных организаций в размере 4,25% с 1 марта 2013 года. То есть, резервные требования по валютным пассивам чуть снизились, по рублевым – чуть возросли. Это своего рода сигнал рынку, что можно более активно привлекать ресурсы из-за рубежа и менее активно – внутри страны.

Крупные кредитные организации это может подтолкнуть к тому, чтобы начать снижать процентные ставки по депозитам населения и увеличивать зарубежное привлечение за счет выпуска евробондов. Правда, такая модель подверглась серьезному испытанию на прочность в 2008 году, когда лишь масштабная поддержка со стороны государства помогла банкирам выстоять.

Впрочем, «большие» банки достаточно спокойны, когда от них уходят мелкие вкладчики, перенося свои 100–150 тыс. рублей в небольшие кредитные организации с более привлекательными процентами. Когда речь идет о суммах на порядок выше, мейджоры становятся заметно щедрее к своим клиентам.

Иначе говоря, поляризация рынка частных вкладов может несколько ускориться в текущем году.

Бюджет РФ пострадал от ценовой политики Газпрома

На заседании комиссии по вопросам развития ТЭК и экологической безопасности Владимир Путин отметил, что в прошлом году из-за снижения экспорта газа российский бюджет недополучил десятки миллиардов рублей.

Экспорт газа снизился из-за того, что Путин приказал руководству «национального достояния» держать цену, не уступать и согласиться с частичной потерей европейского рынка. Я полагаю, всем понятно, что газпромовские государевы люди не ведут самостоятельную ценовую политику вопреки воле президента.

Кстати, первая реакция «Газпром экспорта» на падение объёмов экспорта была вполне адекватной – для восстановления объёма продаж были рекомендованы снижение уровня «бери-или-плати» и «введение привязки к газовым индексам на часть объёмов в сочетании с гарантией отбора минимальных контрактных количеств и мотивацией увеличения отбора».

Президент также сказал, что по оценкам экспертов, в предстоящие десятилетия глобальный спрос на газ будет расти, прежде всего в азиатских странах. При этом большая часть инвестпрограммы Газпрома связана с новыми экспортными газопроводами европейского направления.

Прощайте, убийцы облигаций, здравствуйте, убийцы цены на Brent

Поток ликвидности от центральных банков на глобальный рынок создает иллюзию выздоровления в последние несколько лет. Однако рынки оторвались от реальной экономики. Как бы то ни было, и у этого процесса есть самоограничение – это стоимость энергии. И рынки ждет коррекция, которая вернет их поближе к объективной, фундаментальной реальности. Катализатором коррекции становится то, что нельзя напечатать, – серебро, золото, нефть. Пока эмиссия – единственная политика, которой придерживаются центральные банки, цена на нефть отражает хрупкость глобальной экономики:

Теперь ясно, что в Европе, где Brent стоит более $120 (благодаря щедрости центрального банка), макроэкономические сюрпризы возникнут очень быстро, и рынки увянут. Мы снова близки к $120 за баррель Brent... Убийцы облигаций переключили свое внимание на котировки нефти…

Очевидно для США – $100 за WTI – точка отсчета, триггер...

И неудивительно, что увеличивается спред между ценой на Brent и WTI, почему критической отметкой является $100.

Доступность жилья, измеряемая соотношением цена/доход, в последние два года практически не меняется. В сравнении с докризисным периодом она выросла примерно вдвое. Перспектив существенного изменения этого соотношения, по-видимому, в ближайшие годы нет. Вся надежда на кредитное плечо. Для этого требуется последовательно антиинфляционная политика денежных властей, которая снизит инфляцию, номинал ставок, и нагрузку на обслуживание инвестиционных кредитов на начальных стадиях – как это и есть во всем мире.

На протяжении года продолжал ускоряться рост задолженности населения по кредитам на покупку жилья, главным образом – ипотечным. В конце года темпы жилищного кредитования составляли 32% год. Впервые в послекризисный период превысили темпы роста потребкредитования. Объем таких кредитов почти удвоился против докризисного максимума, превысив 2 трлн. к концу 2012 года. Это поддерживает высокие темпы строительства жилья, ввод которого в прошлом году обновил рекорд послегорбачевского периода. (Добавлю чуть позже данные по изменению доступности жилья с кредитным плечом, и доли населения, для которого дополнительные 18 м на члена семьи могут считаться доступными.)

Два года мы тут распинаемся: «Экономика – феномен гуманитарный, bitchez!» И в результате из технократических проектов, ярчайшим примером которых – реформы имени Егора Гайдара, получается то, что получается. Игнорирование или даже недоучет гуманитарных факторов, свойственный технократам, абсолютно пагубен.

До мейнстрима в последние времена тоже доходит. См., например, свежее: про граждан и бизнес.

Резонный вопрос: так что, и рынка нам не надо? Назад, в социализм, суть которого – репрессии, именуемые «воспитанием» лицемерно – как почти все в социализме, который лицемерен сам по себе – против [несовершенной] человеческой сущности?

Конвульсивно-рефлекторная реакция невротичного российского истеблишмента и еще более невротичного общества именно такова. Результат, впрочем, будет всегда такой же, как у социализма – отложенный крах.

Так и что делать, если «гуманитарка» подкачала? Правильный ответ, по-моему, всегда практически один с некоторыми вариациями: содействие естественной эволюции (дабы избежать революции). Для этого нужны малые малости: осознать, куда ведет объективная эволюция, и проявить такт, деликатность и креативность, опираясь на опыт человечества, одновременно с настойчивостью. Один из способов доказать упирающейся 500-килограммовой лошади, которая вас, в принципе, может отбросить в сторону, как коробок спичек, что вы хозяин положения и контролируете ситуацию – просто спокойно и не очень сильно упереться пальцами руки ей в грудь и настойчиво, но деликатно давить. Она обязательно уступит. Резкое движение может привести к большой неприятности, особенно в подобной ситуации с жеребцом. А ваше отступление перед здоровенным животным будет истолковано им как победа и возможность добиваться своего в дальнейшем. Так что выбора нет.

Но кто и как может деликатно подгонять эволюцию нашего общества на практике? Я лично не знаю такого человека.

Кстати, не обязательно объявлять промежуточные этапы на пути социальной эволюции «третьим путем». Хотя бы потому что, как показывает история, и второго нет. Это отлично показало развитие ЮВА: Японии, Южной Кореи, теперь Китая. Движение по железной дороге не бывает «вперед, но не туда». Это просто означает – в тупик. Так было, к примеру, с кроманьонцами и австралопитеками, они все шли по «второму» и «третьему пути» эволюции. Потому свобода разумного выбора – это регулирование скорости локомотива и использование в нем разных двигателей: электрического или дизельного. Вы даже можете чуть дольше постоять на станции на запасном пути, но недолго. А рельсы все равно ведут через пункт В еще куда-то вдаль. Но непременно через В.

Многие люди, потерявшие рабочие места во время рецессии, находят новую работу, но получают меньше. 52% опрошенных в рамках исследования Rutgers University нашли новую работу в течение полугода после увольнения с прежней. Однако примерно такая же доля сотрудников при выходе на новую работу потеряла в деньгах. Лишь 24% стали получать больше. Детали на графиках:

Пора поднимать уровень минимальной заработной платы

Вот график, показывающий, что уже давно пора начать дискуссию о минимальной оплате труда. Этот уровень нужно повышать:

Красная линия – это прибыль корпораций, данные с 1970 года. Синяя линия – уровень доли оплаты труда в доходе компаний. Как видно, прибыль корпораций за эти годы высоко взлетела, а доля фонда оплаты труда (ФОТ) упала. Это весомый аргумент в дискуссию о том, почему медианные заработки стагнируют даже в период, когда экономика растет, а богатые богатеют.

Это настолько острая проблема, что даже президент Обама упомянул ее в начале своего послания Конгрессу. «Мы знаем, что миллионы американцев получают недостаточное вознаграждение за свой тяжелый труд, – сказал Обама. – В нашей экономике создаются новые рабочие места, но слишком многие люди не могут найти рабочее место с полной занятостью. Прибыль корпораций бьет рекорды, но в течение более чем десяти лет заработки и доходы наемных работников остаются весьма скромными».

Есть много объяснений тому факту, почему доля ФОТ в прибыли корпораций упала. Глобализация, автоматизация, технологические изменения и снижение роли профсоюзов. Но в конце концов, все объяснения сводятся к одному: у сотрудников меньше оснований и сил, чтобы договариваться о повышении зарплат, чем у прошлого поколения.

Экономисты говорят, что даже небольшое повышение минимального заработка не окажет эффекта на безработицу. Нет сомнений, что в некоторых случаях повышение зарплат низкооплачиваемым работникам заставит малый бизнес их уволить, а большие компании – задуматься об автоматизации этих процессов. И все же нет препятствий для того, чтобы поднять минимальный почасовой заработок до $9.

Можно достичь той же цели через регулирование налогов. Администрация Обамы пыталась делать это, предлагая налоговый вычет для некоторых категорий работников, но республиканцы не согласились с этим предложением. Поэтому Обама вернулся к предложению поднять минимальную почасовую оплату. Пока что эта идея остается жертвой политической борьбы между демократами и республиканцами.

Если хотите знать, почему наличие пенсионных инвестиционных счетов («счета 401k») не помогает американцам, прочитайте эту статью.

Вот пример. Предположим, что у вас $100 на сберегательном счете под 2% годовых. Если вы оставите деньги счету, сколько будет аккумулировано в течение пяти лет – более $102, ровно $102 или меньше $102?

Этот тест кажется слишком простым для читателей The Economist. Но исследование показывает, что лишь половина американцев старше 50 лет дала верный ответ. Если решение такой простой задачи является проблемой для людей, что говорить про их способность разобраться с договором ипотеки или страхования.

Остальная часть колонки посвящена рассуждениям о том, что курсы финансового просвещения помогут справиться с этой проблемой, в чем я лично сильно сомневаюсь. Я-то как раз думаю о том, что по мере старения населения Америки мы все чаще будем сталкиваться с тем, что нехватка когнитивных навыков и тяжелое финансовое положение связаны друг с другом.

Долговой кризис в еврозоне не разрешен, а лишь приостановился в ожидании нового витка. Воодушевляющие рассказы о том, что кризис разрешен, бесплодны. Такие разговоры в какой-то момент начались просто от безысходности. Посмотрите на графики от Market Daily Briefing.

Вот все кредиты еврозоны с момента введения в евро. Они примерно эквивалентны TCMDO (Total Credit Market Debt Owed) в США.

Обратите внимание, что общий уровень закредитованности с момента введения евро в 1999 году утроился и продолжает раздуваться после короткой паузы во время глобального финансового кризиса в конце 2008 – начале 2009 годов. Нет никаких признаков, что закредитованность снижается.

Следующий момент: необходимость роста уровня кредитов к ВВП. Напомню, что модель роста многих экономик – европейской, американской, японской и других – основана на росте кредита. Снижение закредитованности немедленно вызывает дефляцию:

Все эти данные подтверждают мое первоначальное утверждение – кризис далеко не закончен. Все еще слишком высок общий уровень закредитованности. Между тем, рост кредита, необходимый для подпитки потребления, ужасен. И это самое плохое для зависящей от кредитов экономики: массивный навес проблемой задолженности и снижение роста кредитования. И единственное, что «разрешено», это пропаганда в СМИ, рассказы о том, что экономические проблемы устраняются. Следующие шесть месяцев покажут, как обстоят дела на самом деле.

Алексей Богдановский, специальный корреспондент РИА «Новости» в Афинах:

Греция далеко не рекордсмен по дефолтам в Европе – их было всего 5 против 13 у Испании. Зато Греция больше половины своей новейшей истории находилась в дефолте, что для Европы рекорд. Кредиторы тоже домогались к Греции по поводу своих денег испокон веку. Англия, Франция и Россия в 1850-е годы международную комиссию, которая должна была определить возможности Греции выплатить займы 1833 года, но друг Греции Россия не позволила комиссии контроль над греческими финансами. В результате Греция заплатила один транш из того, что была должна.

В 1897 году, после того, как Греция обанкротилась в третий раз в новейшей истории и еще к тому же должна была платить репарации Турции за проигранную войну, кредиторы страны решили ввести внешнее экономическое управление. В число кредиторов входили Англия, Франция, Германия, Россия и Италия. Греция приняла закон (греческий текст скачать можно здесь), по которому тогдашняя «тройка» под названием Международный экономический контроль прибыла в Афины на правах посольства и с чрезвычайными полномочиями.

Кредиторы начали с того, что выдали Греции кредит якобы на военное восстановление – на самом деле две трети пошли на репарации Турции – и провели реструктуризацию долга. Греция в обмен заложила свои будущие налоговые доходы, обязавшись выплатить долги, начиная с 1833 года. В частности, в ведение кредиторов перешли доходы от таких монополий, как соль, нефть, спички, игральные карты, папиросная бумага, налог на табак, таможенные пошлины в гавани Пирей, гербовые пошлины и месторождения наждака на Наксосе. Комиссия водворилась во дворце в центре Афин, где сейчас резиденция греческого президента. Просуществовала эта «тройка» аж до 1978 года, хотя играла ведущую роль в греческой экономике только в первые десятилетия после создания.

Мы с вами присутствуем в уникальном периоде, когда на наших глазах будут происходить одни из самых значительных трансформаций в системе, начиная с отмены золотого стандарта в начале 1970-х. Капитуляция текущей элиты с корабля и масштабная реформа финансового сектора по изоляции опасных и деструктивных инвестиционных подразделений от традиционной банковской системы. Пока они всеми силами сопротивляются, пойдя по пути абсолютной свободы и тотальной дерегуляции, проводя свои очередные бессмысленные и бесчеловечные финансовые эксперименты. Еще никогда финансовый сектор не был столь сильно дерегулирован, как сейчас, причем с 2008 года их не то, что прижали – они получили еще больше власти, фактически полностью убрав какие-либо ограничения.

Сейчас главный принцип для крупных банков западных стран такой – делайте, что хотите и поступайте, как знаете. Никаких ограничений. Все разрешено. Убытки получили? Мы их вам закроем на безвозмездной основе в полном объеме – только попросите. Денег не хватает? Дадим любую сумму просто так без залогов и обязательств возврата. На рынке нет контрагента, об которого можно закрыться? Не беда, выпустим на поле битвы центробанк, чтобы об него закрыли свои позиции.

Это издевательство над системой не может продолжаться вечно.

Статус первичного дилера должен быть ликвидирован. К операциям с ЦБ должен допускаться более широкий круг коммерческих банков, которые не ангажированы с советом управляющих ЦБ

Большая часть (но не вся) операций ЦБ должна проводиться с прямым эмитентом ценных бумаг на первичном, а не вторичном рынке как сейчас, закрывая возможность для спекуляции и перепродажи активов по завышенным ценам центробанку.

К фондированию должны допускаться только традиционные коммерческие банки на основе кредитования с обязательными залогами, а не с фактически беззалоговой формой, как сейчас.

Инвестбанкам должны перекрыть канал фондирования через ЦБ, хотя с 2008 года его ввели на безлимитной основе.

Нетрадиционная форма денежно кредитной политики, как выкуп активов путем эмиссии необеспеченных электронных денег (с нулевой стоимостью или просто QE) должна быть ликвидирована как форма, доказавшая свою несостоятельность, деструктивность, ущербность, опасность и неэффективность.

Прямая монетизация госдолга центробанком как минимум должна быть ограничена жесткими рамками (не более 5-10% монетизации за год от приращения долга) и не более определенной суммы, либо в худшем случае должна быть законодательно запрещена.

Все идет к тому, от чего ушли. Этот финансовый спрут столь сильно раскинул свои щупальца, паразитируя на теле реального сектора, что едва ли не единственным правильным решением будет запрет для традиционных коммерческих банков:

Таким образом, традиционные коммерческие банки станут очень скучными, низкорентабельными, но зато надежными. Для того, чтобы очередной коллапс очередного сумасшедшего банкира никоим образом не затрагивал рассчётно-кассовые, клиринговые операции реального сектора экономики, депозитную базу и платежную систему.

Инвестбанки приобретают статус хэдж-фондов с запретом на финансирование

Иными словами, инвестбанк может финансировать свою деятельность исключительно за счет собственных средств (капитала) и денег инвесторов.

Сейчас же вы можете проснуться и узнать, что ваш банк из-за действий группы наркоманов трейдеров понес убытки на 60% от собственного капитала и на грани банкротства. Хотя, когда вы положили деньги на депозит, то не подписывались под тем, что вашими деньгами группа инвестиционных наркоманов будет хреначить на деривативном рынке на все плечи. Вы подписывались под депозит с определенными условиями, а можете получить кукиш из-за сумасшедших алчных наркоманов.

Они просто совсем с ума сошли со своими экспериментами. Они разрушают и уничтожают все, к чему прикасаются. Надули пузырь доткомов – грохнули; надули пузырь ипотеки, сабпрайм и деривативов – грохнули. Надули пузырь на рынке comodities в 2007 году – грохнули. Надули пузырь на рынке бросовых облигаций – грохнули. Сейчас надувают пузырь финансового безрассудства и концентрации ничем не обеспеченных денег в системе. Скоро грохнут. Если их не изолировать, то уничтожат финансовую систему окончательно.

Нынешний совет управляющих ФРС распустить, как лиц полностью себя дискредитировавших и потерявших доверие. Статус первичных дилеров ликвидировать. Почему этого не происходит? Слишком мощное лобби, политики все куплены нахрен. Но ничего, когда последует расплата, то прозреют, так сказать :))