“Японский сценарий” для США

После краха ипотечного сабпрайм рынка США в 2008 г., американской экономике стали предрекать “потерянное десятилетие”, имевшее место быть после обвала рынка недвижимости в Японии в начале 1990-х. Приводилось большое количество различных аналогий, в том числе и по вопросу монетарной политики, проводимой Банком Японии и ФРС США (программы количественного смягчения).В качестве одного из ярких примеров, предлагаю вашему вниманию доводы Дэвида Розенберга (DavidRosenberg) из Гласкин Шефф (GluskinSheff), которые представлены в виде сравнительных графиков по Японии и США.

*Первые два графика под каждым пунктом соответствуют тем, что приводил Дэвид Розенберг в январе 2011 г., последующие отражают расширенный вариант тех же графиков согласно последним данным на январь 2013 г.

График 1. В обеих странах лопнул пузырь на рынке недвижимости



Однако в 2011-2012 гг. мы видим рост объемов частных инвестиций в жилищное строительство.



2. В обеих странах лопнул пузырь на рынке ипотечного кредита



Что было после 1995 г. с ипотечным кредитованием в Японии? Бурный рост в последующие два года. Делаем ставку на акции американских домостроителей



3. Банк Японии и ФРС США значительно расширили свои балансы посредством программ количественного смягчения



Но как изменился объем избыточных резервов Банка Японии в 2006 г. после серии повышений ключевой процентной ставки? Сократился практически до нуля.



4. Фискальная политика в Японии и США схожа



Какова была динамика дефицита бюджета Японии после 1998 г.? К 2008 г. сократилась с 11,9% до 1,9%



5. Темпы роста инфляции сокращались в течение очень длительного времени после краха рынка недвижимости



Какой была динамика инфляции после масштабных программ выкупа активов (QE) со стороны ФРС и Банка Японии с 2009 г.?



6. Япония: современный пример длительного цикла делевериджа



Так выглядит динамика доходности 10-летних UST и индекса S&P 500 после 2008 г.:



Как это ни странно, вероятность повторения “японского сценария” для экономики США не имеет под собой серьезного основания. Каждая экономика движется по своей собственной траектории. Безусловно, монетарные власти США хорошо изучили японский опыт преодоления последствий экономического  кризиса, вызванного крахом “пузыря” на рынке недвижимости, и стараются не допускать старых ошибок.