ОКО ПЛАНЕТЫ > Версия для печати > Послание президента – назад в будущее, центр Москвы только для чиновников, Марио Драги спас мир, американцы спорят об экономии

Сегодня в блогах: Андрей Нальгин, Крэйг Пирронг, Анатолий Гавриленко, Бен Уолш, Тайлер Дерден, Егор Сусин, Сергей Журавлев, Пол Кругман, Барри Ритгольц, Николай Кащеев, Алексей Богдановский

// Елена Бродская, Bankir.Ru

Оно признало очевидное. Никаких ресурсов для «модернизационного», «инновационного», «цивилизационного» и даже, по-новомодному, «пассионарного» рывка в данной конфигурации экономических и политических факторов у России нет. Отсюда – очевидный консервативный, точнее, «консервационный» уклон.

Когда человеку нечего сказать, нечего возразить, нечего ответить, – он инстинктивно зажимается. Он переходит к оборонительной стратегии. Которая, конечно же, тоже может быть очень и очень разной – от пассивной до агрессивной. В послании, как представляется, выбрано нечто среднее...

Владимир Путин огласил свое ежегодное послание. Его краткий итог прост: «Западные идеи вон из России. Российские деньги – вон с Запада».

Он тянет обратно к российским традициям, вслед за его недавним спазмом ностальгии, когда он предложил вернуть звание Героя социалистического труда и дореволюционные названия полков. Он сокрушается, что Россия духовно деградирует и призывает восстановить российские духовные традиции и сократить иностранное влияние. Он хвалит демократию, но с особенными российскими характеристиками. Для Путина «российская демократия – это власть именно российского народа с его собственными традициями народного самоуправления, а вовсе не реализация стандартов, навязанных нам извне». Далее он рекомендует запретить чиновникам вкладывать деньги за границу. Он ругает компании за использование оффшорных схем ухода от налогов. «По некоторым оценкам, девять из десяти существенных сделок, заключенных крупными российскими компаниями, включая, кстати, компании с госучастием, не регулируются отечественными законами, – говорит Путин. – Нам нужна целая система мер по деоффшоризации нашей экономики».

Для России характерен долгоиграющий шаблон развития, когда небольшое движение навстречу реформам и западному опыту сменяется консервативной реакций, впадением в авторитаризм и сокращение иностранного влияния. Эти консервативные эпизоды возникают в периоды внутреннего брожения среди политической элиты и старения лидеров. Как сейчас.

Эта речь показывает, что ошиблись наблюдатели, которые предсказывали, что Путину придется либерализовать политику и отнять экономику «от груди» энергетического сектора и госпредприятий, дабы предотвратить спад или революцию. Из природы путинизма и российской истории, да и из образа мыслей стареющих мужчин следует противоположное.

Колесо делает очередной поворот, как это было в течение многих веков. Немногие страны находятся в столь прочном плену у своей истории, как Россия. Путин объявил миру, что он зовет Россию назад в будущее.

Анатолий Гавриленко, председатель наблюдательного совета группы компаний «АЛОР», президент Российского биржевого союза:

Центр Москвы опять собрались застраивать жильем. С приходом Собянина на этот счет резко критиковали Лужкова. Но теперь всё вернулось на круги своя. И удивляться здесь нечего. Материальный интерес девелоперов настолько велик, что они готовы поделиться со всеми. Всеми, кто им поможет построить дом на Тверской. И вот московские чиновники начинают всех убеждать в необходимости строить жилье в центре под предлогом необходимости уплотнения городской структуры. Приводятся самые любопытные резоны. Например, по мнению главного архитектора Москвы Кузнецова, жилье здесь обязательно, «так как 90% рабочих мест расположено именно в центре города, а те, кто занимает их, живут в других районах Москвы или Подмосковья». То есть наш уважаемый архитектор предлагает переселить людей из Подмосковья в центр города поближе к месту работы. Это очень креативная идея. Рабочее место в шаговой доступности. Особенно для чиновников. По разумению архитектора, только госслужащим по карману квартиры в центре города, где средняя цена квадратного метра доходит до $20 тыс.

Случилось проявление внимания к финансовому миру, которого не было несколько лет: похвала. Причем она досталась представителю самой практичной и нудной профессии – главе центрального банка.

Марио Драги, глава ЕЦБ, стал человеком года по версии FT. Драги хвалят за ту решительность, с которой он противостоит экзистенциальным угрозам, сравнивают с Черчиллем: «ЕЦБ сделает все, чтобы спасти евро. И, поверьте мне, этого будет достаточно». FT называет июльское заявление Драги «поворотным пунктом в трехгодичном кризисе». Драги называют и политическим деятелем, «серым кардиналом».

Драги парит над миром и получает аплодисменты от всех, кроме, конечно, американских политиков. Главы центробанков не только спасают мир, они регулируют финансовые системы со все возрастающей поворотливостью, креативностью и зрелостью, превосходя в этой части политических и общественных деятелей. Журнал The Economist называет это «ношей седовласого мужчины» и говорит, что сегодня главы центробанков – это «наиболее влиятельные и отважные игроки глобальной экономики».

Кстати, есть мнения, что команда «суперзвезд» из глав центробанков может стоить триллион долларов в год для ВВП страны. Неудивительно, что Великобритания импортировала следующего главу своего центрального банка.

В течение многих месяцев нам говорили, что у США все хорошо, что американские рынки лучшие в мире, поэтому они неуязвимы перед финансовой воронкой, в которую засасывается глобальная ликвидность, однако все совсем не так. Сравните состояние европейских и американских индексов на этой неделе, а также состояние пары евро/доллар. Как видно, капитал бежит из опасений фискального обрыва. Добавьте сюда рейтинги «людей года», и убедитесь, что Европа оказывается победителем 2012 года, а США – копилкой рисков для всего мира.

На этой неделе капитал, очевидно, репатриировался из США в Европу...

Решение ФРС по ставкам: после завершения «Твист» Бернанке будет покупать облигации Казначейства на $45 млрд. ежемесячно + MBS на $40 млрд., в сумме $85 млрд. в месяц. Но это уже привычно, есть и инновации

ФРС изменила подходы, теперь она не фиксирует сроки, а фиксирует целевые уровни... текущий диапазон ставок будет сохраняться «по крайней мере до тех пор», пока безработица находится выше 6.5%, а прогноз инфляции на период от одного до двух лет не будет превышать 2,5%.

Вот оно, счастье надувания пузырей :). Ориентиры для рынков все же остаются размытыми, потому как ФРС оставила себе окошко для того, чтобы постимулировать подольше и будет использовать и другие факторы помимо инфляции и безработицы. Ну, конечно, за ФРС остается право просто «взять и изменить» текущие ограничения. Бернанке добавил, что они будут обращать внимание на ряд показателей с рынка труда, потому «по крайней мере» может затянуться и значительно ниже 6,5%. Он же фактически пообещал, что ФРС «не будет замечать» краткосрочные всплески инфляции.

Прогнозы по росту экономки, инфляции, безработице дружно понижены на текущий год

В сентябре я уже писал, сейчас только остается повторить: ФРС заняла более лояльную позицию к повышенной инфляции и более агрессивную по вопросу стимулирования экономики. Это может загнать экономику в «ловушку нулевых ставок»... но это потом, попозже. Кто-то скажет, что нынешнее решение – это продолжение валютных войн ... да и это тоже.

P.S.: Видимо на радостях перед «пенсией» Тимоти Гайтнер решил не экономить... Дефицит бюджета за первые два месяца финансового года оказался максимальным с 2009 года и составил $292,1 млрд., что на 24% выше прошлогоднего уровня.

1. Как и ожидалось рынками, ФРС продолжит покупку на свой баланс долгосрочных облигаций госдолга США и после оканчивающейся в декабре «операции twist» (обмена краткосрочных казначейских бумаг на долгосрочные). В сумме с анонсированными в сентябре покупками ипотечных бумаг федеральных агентств (agency MBS) на $40 млрд. в месяц (фактически эти покупки начались в середине октября и составили в этом месяце $17 млрд., и лишь в ноябре вышли на «плановый» уровень) темп расширения баланса ФРС (денежной базы) достигнет с начала нового года $85 млрд. в мес.

В сумме это будет примерно соответствовать темпу покупок активов в предыдущем раунде «количественного смягчения», запущенном в ноябре 2010 года (около $100 млрд. в мес.), а также первого «кредитного смягчения», направленного на замещение кредитных программ ФРС, введенных в острой фазе кризиса, и поддержку рынка MBS (в среднем примерно $75 млрд. в месяц с февраля 2009 по март 2010 годов). Сроки продолжения текущего раунда вновь не уточнены. Заявлено, что покупка активов будет продолжаться до существенного улучшения перспектив на рынке труда, не представляющих угрозы ценовой стабильности. Масштабы покупок, как и использование других стимулирующих инструментов, также могут быть адаптированы к ситуации.

2. Мотивом для активизации стимулирующей активности ФРС на сей раз послужили неблагоприятные сигналы, транслируемые инвестициями в производственный основной капитал (притом что жилищные инвестиции, как и потребительские расходы, демонстрируют неплохую динамику), а также сохраняющиеся деформации на мировых финансовых рынках. Без стимулирования со стороны денежно-кредитной политики, по мнению регулятора, экономический рост в США останется слишком слабым, чтобы привести к устойчивому улучшению ситуации на рынке труда. В то же время, на другой стороне «двойного мандата» ФРС инфляция (без учета краткосрочного влияния цен энергоносителей) и ее долгосрочные ожидания все еще не дотягивают до 2%-ной цели.

С точки зрения кредитного рынка цель операции та же, что и у прежних – понижательное давление на процентные ставки, а точнее – формирование «более плоской» кривой доходности, минимизация разрывов меду ставками по краткосрочным и долгосрочным кредитным сделкам.

3. Любопытно, что ФРС на сей раз несколько переопределила временной горизонт сохранения своей «сверхмягкой» политики с целевой ставкой денежного рынка в диапазоне от 0 до 1/4% год. Если еще в предыдущем, сентябрьском заявлении комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) прямо называлась середина 2015 года как вероятная дата распространения политики монетарного стимулирования, то теперь таковая формулируется в терминах положения на кривой «инфляция-безработица». А именно политика сохранения целевой ставки в данном диапазоне будет, по мнению FOMC, уместной, пока норма безработицы будет оставаться выше 6,5%, а прогноз инфляции на срок от года до двух – не превышать 2,5%.

Как ожидается, это должно произойти примерно в те же сроки – к середине 2015 года. Но вводя новые критерии определения временных рамок стимулирования, ФРС дополнительно воздействует на рынки через канал ожиданий, подчеркивая, что она несколько сместила веса в своем «денежном правиле» в пользу безработицы («зазора» ВВП), слегка поступившись краткосрочной инфляционной целью. Долгосрочная цель по инфляции остается, как и прежде, 2% год. К ней ФРС вернется, когда решит, что цели стимулирующей политики достигнуты.

4. Программа скупки активов ФРС, если она будет продолжаться в объявленных масштабах, по меньшей мере весь 2013 год позволит поглотить примерно половину или чуть больше ожидаемого бюджетного дефицита (6,5% ВВП США) в сценарии, предполагающем сохранение действующих ныне налоговых льгот и расходных программ. Но важно подчеркнуть, что она никак не связана с желанием денежного регулятора «помочь» казначейству с обслуживанием долга, заместив его «инфляционным налогом» с населения.

Не смогут меры монетарного стимулирования и компенсировать «налогово-бюджетный обрыв», если его не удастся обойти. В последнем случае, как прогнозирует CBO, движение к норме безработицы в 6,5% может затянуться еще на год – до середины 2016 года.

Вот и прошел финансовый год без ФРС на открытом рынке по выкупу трежерис. За 2011 финансовый год (сентябрь 2010 по сентябрь 2011) ФЕД скупил трежерис на $853 млрд. За этот 2012 финансовый год чистый поток в трежерис у ФРС сократился на $20 млрд. (чистые продажи). Всех интересовал вопрос, а что будет без ФРС? Кто заместит такой объем? Это не иностранные инвесторы, так как в 2011 году они скупили на $485 млрд., а в 2012 году на $456,5 млрд. Это частный сектор в США. Если в 2011 году у частного сектора был отрицательный поток на $207 млрд., то есть чистые продажи (минус $365,7 млрд. у нефинансового сектора и +$157,9 млрд. у финансового), то в 2012 году покупки на $713 млрд. (+$377,7 нефинансовый сектор + $335,5 млрд. финансовый сектор) .

В графической интерпретации это выглядит следующим образом:

Учитывая, что дураков, желающих инвестировать в трежерис на исторических ценовых хаях при госдолге в $17 трлн., все меньше и меньше, то, по правде говоря, с каждым годом становится все страшнее и страшнее. Ведь поток в трежерис был организован изъятием ликвидности из рынка акций и взаимных фондов по всему миру.

Выборка и группировка категорий на мое усмотрение. Вот, что туда включил из отчета Z1 FED.

Нефинансовый сектор: Households and nonprofit organizations + Nonfinancial corporate business + Nonfinancial noncorporate business.

Финансовый сектор: U.S.-chartered depository institutions + Banks in U.S.-affiliated areas + Credit unions + Property-casualty insurance companies + Life insurance companies + Private pension funds + Money market mutual funds + Mutual funds + Closed-end funds + Exchange-traded funds + Issuers of asset-backed securities + Security brokers and dealers + Holding companies.

Государственные фонды: State and local governments, excluding employee retirement funds + State and local government employee retirement funds + Federal government retirement funds + Government-sponsored enterprises.

Хочу отметить, что в домохозяйства (Households and nonprofit organizations) включаются не те домохозяйства, что вы представляете. Это крупные частные синдикаты, семейные кланы, мафия, топ-менеджеры и всякие там Бланкфайны и Полсоны вместе с Бернанке. То есть инвестирование со стороны физического лица вне организации.

Я хотел написать вот о чем: включиться в дискуссию о фискальных вопросах, особенно с консерваторами. Говорят, что у нас есть дефицит в ОДИН ТРИЛЛИОН ДОЛЛАРОВ, что означает следующее: американцы хотят от правительства гораздо больше, чем мы себе можем позволить, поэтому мы должны отказаться от идеи «государства всеобщего благоденствия» (welfare state). Дыра такая большая, что повышение налогов на богатых не поможет, в отличие от «откусывания» доходов у бедных.

Думаю, что мне стоит сказать, насколько обманчиво все это.

Да, у нас действительно дефицит на триллион долларов. Однако большая часть этого дефицита возникла из-за экономической депрессии. Разумные подсчеты говорят, что у нас есть гэп на $900 млрд. в год. Это автоматически поднимает дефицит бюджета, угнетая доходы и повышая расходы на выплату пособий по безработице и программ типа Medicaid. Подсчеты показывают, что на это нужно $300 млрд. Затем нужно добавить не происходящие автоматически, но циклически обоснованные вещи, как расширенные пособия по безработице и временное снижение налога на фонд заработной платы. Это означает, что восстановление экономики уменьшит дефицит бюджета значительно – как минимум на $400 млрд.

Между тем, ноль – это не решающая цифра для дефицита; гораздо более подходящий критерий – это сбалансированность бюджета, стабилизация долга на определенном уровне по отношению к ВВП. Сейчас долг около 70% к ВВП, 2% роста и 2% инфляции, что означает, что дефицит около 3% ВВП, то есть $450 млрд., это согласуется со стабильным коэффициентом задолженности.

Посчитайте эти вещи вместе и увидите, реальная проблема бюджета меньше, чем триллион долларов, а может, никакого дефицита и нет.

Выше сказанное не означает, что все так хорошо. Во-первых, если и когда экономика восстановится, нам действительно придется сократить коэффициент задолженности, а не просто сохранять его на стабильном уровне. Во-вторых, старение населения и растущие расходы на медицину означают, что кроме имеющихся проблем у нас возникнет частичный структурный дефицит через 10 лет, даже если бы сейчас дефицита не было вовсе. Так что я не хочу предполагать, удастся ли совсем сократить дефицит. Однако здесь нет ничего похожего на ОДИН ТРИЛЛИОН ДОЛЛАРОВ.

Американское население против сокращения дефицита

Многие любят поболтать о сокращении дефицита. Никто в реальности не хочет что-нибудь для этого делать. Это не преувеличение. Несмотря на все дискуссии вокруг фискального обрыва и дефицита, если копнуть в эту тему глубже, выяснится, что большинство американцев против каких-либо ограничений расходов.

Насколько welfare state противно, настолько и, видимо, неизбежно

Еще раз: рост производительности труда (ракетообразный из-за микропроцессоров) убрал 3/5 из тех рабочих мест, что ушли из экономики (промышленности) США. Примерно то же, он, по-видимому, сделал во всей G7. Скоро он доберется до всех членов G20, кроме тех, кто и так не работает. Каждое удвоение мощности процессоров, видимо, ведет к новому ускорению роста производительности (надо провести исследование, кстати).

Конкуренция в «постиндустриальном» бизнесе настолько сильна, что требует усилий особо одаренных людей, элиты, сводя роль «рядовых», обычных, средних работников к минимуму. С соответствующим вознаграждением. Что же делать? Откуда возьмется пресловутый конечный спрос? Как водится, из распределения в пользу «несчастных неимущих» и «постиндустриального планктона», вроде дизайнеров кошачьих когтей со стразами?

Всякие карлы-марлы что-то говорили про социализмы/коммунизмы... То есть про общество неизбежного всеобщего загнивания и деградации. К которому мы все неизбежно придем по мере развития производительных сил. СССР это дело – про деградацию – подтвердил еще до должного развития, а если кому мало (таких хватает), то welcome to N.Korea, там тоже спутники запускают. Не первые, конечно, но какая, в сущности, разница?

Так что, давайте по-марксистски распределять блага? И парни, сидящие во французских кафе сутками напролет за стаканом-другим вина, станут новым средним классом? Сплотившись с томными иммигрантами, они будут постоянно выбирать своих олландов. И так по всему миру. Придет время, и это вязкое облако накроет Китай.

Различие в том, что на границах Римской империи, сваливавшейся в терминальный упадок, стояли голодные варвары с севера, среди которых были и англосаксы. А теперь там не стоит никого, кто хотел бы научиться строить каменные дома и виадуки в падшей империи. Азиаты, вон, уже научились, и сами уже почти что часть этой империи.

Так шта... На кого надеяться? На кого мир оставить-то?!

Алексей Богдановский, корреспондент РИА «Новости» в Афинах:

Журнал «Эпикера» на этой неделе вышел со статьей под заголовком: «Тысяча дней в аду» – про то, что пришлось пережить служащим и пенсионерам в результате трех меморандумов с кредиторами из ЕС и МВФ. Вот цитата:

Больше всего пострадали руководящие лица госсектора, госкомпаний и банков, которые вышли на пенсию раньше 55 лет, чаще всего по программе добровольного выхода на пенсию. Характерный пример: 58-летний пенсионер телекоммуникационной компании ОТЕ с директорской должностью получал пенсию 2400 евро и 570 дополнительную пенсию. За последние два года его доход сокращали 9 раз, и общие потери превысили 55% его дохода, не считая ужесточения налогов и дополнительных поборов. Он дошел до того, что получает «чистыми» 1500 евро в виде основной пенсии и 350 евро надбавки, а последние меры заберут у него еще 185 евро.

От себя добавлю: это та самая компания ОТЕ, на которую государство потратило в 2006 году 940 млн. евро, чтобы оплатить программу добровольного ухода 5 тыс. сотрудников. На другие компании было потрачено еще больше.

То есть мы имеем: сотрудник госкомпании вышел на пенсию в 50 с небольшим лет и получал при этом пенсию в 3000 евро, плюс к тому (об этом не упоминает «Эпикера») он получил выходное пособие примерно в 60–80 тыс. евро. Почему сокращение его доходов до 1850 евро преподносится как адские страдания?

Другой вопрос: какую пенсию получает директор подразделения в германской госкомпании? Я уверен, что меньше, и что в 55 лет он на пенсию не выходит. Я уже не говорю, что результаты деятельности руководства греческого госсектора и банков налицо, и они катастрофичны. Госбанки в кризис просто открыто разворовали подчистую, один из них – АТЕ – уже был передан за 1 евро частному конкуренту, а долги взяло на себя государство. Так же разворовали и пенсионные фонды, из которых платят «адские» 1850 евро бывшему директору.

Вот кто в Греции действительно страдает, так это люди с низкими зарплатами (минимальная сейчас 587 евро), безработные (официально 26%) и молодежь (больше половины из тех, кто не учится). Вот у них жизнь ад. А не у бывшего директора.

Про то, что большинству доноров Греции по линии МВФ (и России тоже, конечно) еще пилить и пилить до этого «ада», мы скромно умолчим.