Заявления американского Федрезерва о предстоящих непростых временах для экономики США на прошлой неделе не на шутку переполошили мировую финансовую общественность. Что подтвердилось обвалами фондовых рынков по всему миру, и ослабило позиции доллара к евро: на моменте котировки достигали $1,1400/€, хотя после и отступали до $1,1240/€.
А экономисты Соединенных Штатов стали предсказывать обвал крупнейшей экономики мира: размер ВВП США в 2019 году составлял $20,49 трлн из $85,8 трлн всего мирового. Много шума наделала статья известного американского экономиста Стивена Роуча для издания Bloomberg под заголовком "Грядет крах доллара".
Он предсказал в 2020 году стремительный рост размера федерального бюджета Соединенных Штатов (до 17,9% ВВП), увеличение дефицита текущего счета, сокращение доходов населения и его сбережений. Ну и, конечно, снижение курса доллара: по подсчетам Роуча - до уровня 2011 года. Это $1,39/€, среднегодовой показатель. За счет эмиссии и прочих факторов.
Экономист считает, что девальвация американской валюты ослабит ее позиции в мире, и она активно станет терять свое влияние в мире.
"Страна" решила выяснить, насколько обоснованы нелестные прогнозы для доллара, а также что мировое курсовое ралли значит для Украины.
1. Почему заговорили о возможном крахе доллара?
Стивен Роуч выделил несколько причин, которые могут привести к краху доллара.
Во-первых, это стремительный рост размера дефицита федерального бюджета Соединенных Штатов. Покрывать ему будут как всегда за счет заимствований. То есть, попросту печатая доллар.
Во-вторых, увеличение дефицита текущего счета США. В страну будет поступать еще меньше капиталов, а вытекать из нее — больше.
В-третьих, продолжат сокращаться доходы и личные накопления населения, что будет негативно сказываться на его благосостоянии и потребительских настроениях. Люди будут меньше тратить, а значит доходы производителей товаров и услуг будут сокращаться. То есть пострадают и люди, и бизнес, и бюджет (получит меньше налогов от населения и корпораций).
В-четвертых, если все вышеупомянутые проблемы начнут активно решать за счет эмиссии доллара, то в США начнет активно расти инфляция, которая пока не поднималась выше 2%. Одновременно активизируется девальвация доллара.
Всего этого, по мнению Роуча, достаточно, чтобы среднегодовой курс доллара упал до уровня 2011 года. Это $1,39/€. А также, чтобы из-за этого, уменьшилось влияние доллара в мире и от него стали избавляться другие страны.
2. Почему рынки поверили в усугубление проблем США и доллара?
Официальные власти не отрицают серьезные проблемы в американской экономике. ФРС США по итогам двухдневного заседания американский Федрезерв на минувшей неделе сделал три важных заявления:
- сохранил размер своих ставок на старом уровне — 0-0,25% годовых,
- спрогнозировал рецессию, то есть падение ВВП США на 6,5% (после роста на 2% до этого), и рост безработицы с 3,5% до 9,3%,
- заявил о готовности дольше и активнее прежнего проводить выкуп проблемных активов, то есть эмиссию доллара.
"Хотя инвесторы и не ожидали, что Федеральная резервная система опять снизит ставки, но рассчитывали, что она выступит с ободряющими заявлениями для рынка. Вместо этого глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что Америке предстоит долгий путь к восстановлению экономики", — объяснил "Стране" реакцию рынков начальник отдела по работе с инвесторами банка "Кредит Днепр" Андрей Приходько.
Заявления американских властей о глубокой и затяжной рецессии для многих стали шоком. Потому посыпались трагичные прогнозы для доллара и экономики США в целом. На этом фоне обвалились фондовые рынки и курс "американца" ненадолго свалился на минимальное значение в 2020-ом — до $1,1400/€ (спустя несколько часов произошел откат к $1,1240/€).
Де-факто, финансисты подтвердили, что верят в панические прогнозы по обвалу ВВП Америки и по девальвации доллара. Некоторые не исключают и более негативные сценарии.
Американские аналитики заговорили о вероятности более масштабной эмиссии доллара под выкуп проблемных активов. Изначально на конец 2019 года портфель проблемных бумаг и займов американского Федрезерва оценивали где-то в $4 трлн, и ожидалось его увеличение до $6 трлн (эмиссию ждали в рамках $2 трлн). А на прошлой неделе стали появляться и более мрачные прогнозы: кто-то говорил о "печати" уже $4 трлн, а кто-то — вообще $7 трлн.
Цифры назывались на глазок, без расчетов и обоснований, но все равно пугали рынки. Даже притом, что экономисты понимали, что масштабы влияния коронавируса на экономику США до конца неясны, и что многое будет зависеть от масштабов эпидемии.
"Высокая неопределенность дальнейшего развития ситуации не позволяет говорить о каких-то конкретных объемах выкупа. Однако сложный характер пандемии коронавируса, ее сильное негативное влияние на экономику и многочисленные риски могут еще неоднократно потребовать активизацию ФРС в течение продолжительного периода времени", — сказал "Стране" глава департамента корпоративного анализа ICU Александр Мартыненко.
3. Какие аргументы у сторонников версии о крахе доллара?
Главный страх тех, кто верит в обвал доллара — это активная эмиссия американской валюты и ее последствия. Они боятся стремительного роста инфляции и обесценивания доллара.
Такое возможно, если включить "печатный станок" на полную катушку и развернуть бесконтрольную эмиссию.
Причем этот процесс может наложиться на уменьшение доли доллара в международных резервах многих стран мира, а также уменьшение доли американской валюты в мировых расчетах.
Например, Центробанк России в 2018 году сократил долю "американца" в своих золотовалютных резервах с 45,8% сразу до 22,7%, и нарастил запасы евро (21,7% до 31,7%) и китайского юаня с 2,8% до 14,2%.
А Госуправление валютного контроля КНР сообщило об уменьшении доллара в валютном запасе Китая с 79% до 58%.
Если сыграют оба риска, и чрезмерная эмиссия ударит по доллару, то придется принимать срочные меры. Например, аналитики датского Saxo Bank еще до разрастания эпидемии коронавируса прогнозировали в 2020 году девальвацию доллара на 20%, и создание новой защитной (резервной) валюты.
Они считают, что ее может запустить Азиатский банк инфраструктурных инвестиций при поддержке Китая и России. Даже условное название придумали — Asian Drawing Right (ADR) или рубль/юань, и даже рассчитали его курс — 1 ADR = $2.
Это пока лишь теории, но они подтверждают, что определенные наработки на «черный день» все-таки есть.
"Такой шаг может быть направлен на устранение американского доллара из региональной торговли. Местные экономики смогут заключать контракты в новой валюте", — считает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
Причем, это не единственный возможный сценарий в случае, если доллар утратить статус резервной валютой.
"Глобальный валютный рынок уже является свидетелем феномена биткойна как основной криптовалюты. Невозможно исключить какого-либо сценария, при котором появится криптовалюта, которая в будущем станет чем-то универсальным для создания резервов и обслуживания мгновенных трансграничных платежей", — считает глава аналитического департамента инвестиционной компании Eavex Capital Дмитрий Чурин.
4. Какие аргументы тех, кто считает, что с долларом ничего плохого не будет?
Впрочем, пока в возможный обвал доллара и в отказ мира от него, как от ключевой резервной и расчетной валюты, верят немногие эксперты. Большинство все же убеждено, что ФРС будет точечно "печатать новые доллары", и курс американской валюты сильно не упадет. У них есть несколько аргументов на этот счет.
Во-первых, это не первая эмиссия доллара за последнее время. ФРС запускал "печатный станок" после своего ипотечного кризиса 2008 года. Как известно он перерос в мировой коллапс и обернулся рецессией на следующий год. ВВП США в 2009-ом упал на 3,1%, в целом развитых стран — на 3,4%, а общемировой — на 0,1%.
Этот спад вылился в девальвацию доллара, однако она не были катастрофической и необратимой: в 2008 году среднегодовой курс доллара составил $1,47/€ — самый низкий показатель за двадцатилетие. Однако недолго оставался на этом уровне.
Уже в 2011-ом американская валюта укрепилась до $1,39/€, в 2012-ом ее среднегодовой курс была на уровне $1,28/€. А самой крепкой она стала в 2015-2016 годы, когда держалась на $1,11/€.
Все благодаря активному связыванию Федрезервом (монетарными инструментами) "напечатанного" в разгар кризиса доллара. Эмиссия также как и сейчас проходила под выкуп проблемных активов, где-то в нынешних темпах, и называлась политикой количественного смягчения — QE.
В зависимости от периода, выходило где-то $75-105 млрд в месяц.
Во-вторых, ФРС не единственный центробанк мира, который запустил печатный станок. На эмиссию национальных валют для поддержания своих экономик сейчас идут чуть ли не все центробанки мира. Например, Европейский Центробанк на днях заявил об увеличении объема экстренной программы выкупа активов (PEPP) на €600 млрд — до €1,35 трлн.
То есть, все сейчас печатают деньги. А значит и эмиссия в США на этом фоне может и не привести к сильному проседанию доллара относительно других валют.
В-третьих, считается, что долларовая эмиссия совсем немного повысит инфляцию в США, и она даже будет иметь положительный эффект. Это то, чего давно просят американские товаропроизводители. Им не по нраву сохранение в Соединенных Штатах инфляционной планки на уровне до 2%. Считается, что повышение показателя до 5-6% поможет поддержать бизнес. Так ему дадут шанс немного поднять свою доходность.
5. По каким индикаторам можно будет судить — грядет ли крах доллара или нет?
Эксперты советуют обращать внимание сразу на несколько факторов, от которых будет зависеть "здоровье" американской валюты.
1. Длительность карантинных мер в США. Сейчас они уже сворачиваются постепенно, хотя эксперты не исключают вторую волну коронавируса. Если все-таки она не приведет к новой остановке американской экономики, то, скорее всего, доллар выстоит. Если же карантинные меры возобновятся, то удержать позиции американской валюте будет не просто.
2. Политическая ситуация в США. Если несмотря на сложный предвыборный период и массовые акции протеста, американские власти смогут удержать ситуацию в стране под контролем, то это пойдет в плюс доллару. Если же Америка вступит в период длительной политической нестабильности и раскола в элитах, то это может ударить и по доверию к ее валюте.
3. Планы ФРС по выкупу активов (эмиссии доллара). Если будет рост в два и более раза это уже создаст значительные риски для стабильности валюты.
4. Главный фактор - скорость замещения доллара другими странами в качестве резервной и расчетной валюты. Если этот процесс будет ускорен, то значит и доллар столкнется с очень большими рисками.
6. Что это значит для Украины
Обесценивание доллара прямо повлияет и на Украину.
Ведь большая часть сбережений населения находится именно в этой валюте. А у Нацбанка доля долларовых активов в золотовалютном резерве на начало 2020 года составляла 76,7%. В основном это ценные бумаги США, которые НБУ может оперативно превращать в живой доллар. На другие денежные единицы пришлось намного меньше: евро — 10,6%, китайский июнь — 3,1%, британский фунт стерлингов — 2,3%.
С другой стороны, большая часть нашего внешнего долга также в долларах.
Если курс американской валюты обрушится, то сильно пострадает население, а государство может сколько потерять (на обесценивании своих активов), столько и приобрести (на удешевлении внешнего долга).
В определенном плюсе от девальвации "американца" будет и наш экспорт. Чем ниже курс доллара - тем выше цены на товары, которые в нем номинируются (а это большая часть сельскохозяйственной и металлургической продукции - основа нашего экспорта).
С другой стороны, если курс доллара обрушится очень сильно (ниже отметки в 1,5 за евро), то это ускорит процесс перехода международных расчетов в другие валюты (или вообще в некую принципиально новую систему). Но этот процесс займет явно не один день.
В любом случае, для того, чтоб не потерять при курсовых колебаний пока еще главной мировой валюты нужно внимательно следить за новостями из США и с финансовых рынков. По тем индикаторам, которые описаны выше. И адекватно на них реагировать.