Западные экономики могут захлебнуться в океане долга

Западные экономики могут захлебнуться в океане долга

Новое правительство Великобритании идет на беспрецедентную экономию, и стране, как и всем остальным государствам, грозит всеобщий отказ от кредитов. Бен Бернанке страдает от кошмаров? Жан-Клода Трише мучает бессонница? Мервин Кинг просыпается среди ночи в холодном поту и насквозь мокрой пижаме? В этом не было бы ничего удивительного, ведь после самых масштабных за всю историю человечества политических стимулов западные экономики, похоже, уперлись в стену. Федеральная резервная система пересмотрела свои прогнозы в отношении роста экономики США на 2010 г., обнаружив "слабое место" в восстановлении. Тем временем европейские политики переживают по поводу того, какое влияние окажет кризис суверенного кредитования на восстановление в Европе. Все действия главы Банка Англии Мервин Кинг пока только повышали инфляцию: реальная экономика остается безжизненной. Ничего из этого не должно было случиться. Западные политики думали, что знают, как решить серьезные экономические проблемы. На протяжении нескольких лет они в максимальном объеме использовали свое, как представлялось, мощное экономическое оружие. Тем не менее, результаты разочаровывают. Долгожданное восстановление не появилось. Вместо этого западные экономики слабеют на дне пропасти. После долгого падения акцент сместился на повышение налогообложения.

Однако не всех постигла одинаковая участь. Несмотря на переживания по поводу текущих темпов экономического роста в Китае, на протяжении последнего года азиатские экономики с легкостью поднимаются вверх. То же можно сказать и о других развивающихся странах. Как у них получилось исполнить трюк, до сих пор не поддающийся кудесникам Запада? Каким образом политики в странах с переходной экономикой добились такой ловкости рук? И почему такая же уловка не действует на Западе? Вернемся к аналогии с пропастью. Из надежных источников мне стали известно, что альпинистам проще взбираться на гору с легким, а не тяжелым рюкзаком. Развивающиеся страны усвоили это на своем горьком опыте. В 80-х и 90-х гг. все эти государства, сгибающиеся под тяжестью чрезмерного долга, слишком часто теряли хватку, увлеченные расточительством. Однако совсем недавно большинство из них вернулось к более консервативному поведению, отказавшись тянуть за собой долги прошлых лет. 

Подобно другим странам мира, они стали жертвой мирового экономического кризиса. Но в отличие от прочих, они с относительной легкостью смогли снова взобраться на гору, потому что им не нужно было тащить на спине груз предыдущих излишеств. Западные страны находятся в менее выгодном положении. Рюкзаки, набитые до- и послекризисными долгами, тянут их вниз. Действительно, дополнительные государственные займы предотвратили экономики от свободного падения в пропасть Великой депрессии II. Но расходы были впечатляющими. Долг домохозяйств и финансового сектора до сих пор высок, но теперь к нему прибавился и чрезмерный государственный долг. Это может помешать естественному восстановлению.

Все это крайне тревожно. В 2002 году экономисты Федеральной резервной системы подготовили отчет, в котором говорится, что стагнация Японии в 90х гг. по большей части объясняется неспособностью ослабить монетарную политику. В частности, они утверждают, что если бы в 1992-1995 гг. процентные ставки были сокращены еще на 2%, это укротило бы дефляционного зверя и открыло бы японской экономике путь к восстановлению. Другими словами, японцы не заметили дефляционные давления, которые были готовы поглотить их экономику. В результате они не успели принять нужно "лекарство", чтобы вернуть экономике прежние силы. Японцы все испортили, но Запад, похоже, знает, что нужно делать. Этой точки зрения придерживаются любящие разводить демагогию финансовые круги, а также политики, которым, откровенно говоря, нужно быть осторожнее. Просто Западу нравится смотреть на остальных свысока.

В конечном счете, проблемы Японии берут свое начало в излишествах 80-х гг. Тогда страна жила не по средствам. Простой сэндвич с мясом в отеле Tokyo Palace Hotel стоил целых £ 35, и участники бума в конце 80-х гг. были готовы платить эту безумную цену. Японская экономика сошла с ума не без помощи фондового рынка и пузыря цен на недвижимость, что привело к еще большему увеличению долга. Когда пузырь лопнул, и экономическая реальность открылась нации фантазеров, начался повсеместный отказ от кредитов. Никто не заставлял японцев экономить. Они сами предпочли это сделать, осознав, что эпоха вечного богатства осталась позади. Никакое количество стимулирующих мер не изменило бы эту точку зрения, по большей части потому, что она была верна. Процентные ставки упали и, возможно, понизились бы еще больше, но зачем людям брать кредиты, если они и так по уши в долгах?

Чтобы компенсировать неактивность частного сектора, японское правительство стало брать в долг больше, но едва ли это повысило интерес бизнеса к кредитам. Для каждого стимулирующего мероприятия была проблема, сводящая на нет все усилия. По всей видимости, кейнсианская теория не сработала. Из истории Японии можно извлечь очевидный урок: в первую очередь, политики должны предупреждать пузыри и связанные с ними долги. На Западе на это никто не обратил внимания. В 90-х гг., во время пузыря на фондовом рынке, политики с радостью объявили о наступлении так называемой "новой экономики". Когда же механизм вышел из строя, на смену пузырю на фондовом рынке пришел пузырь на рынке жилья, который, как оказалось, имел более высокую разрушительную силу. Экономики теряли почву под ногами, и уровень долга продолжать расти. Западные политики со своей любовью к продолжительному экономическому росту слишком близко подлетели к солнцу и, как Икар, рухнули на землю. А сейчас здоровье западной экономики слишком запущено, чтобы реагировать на препараты и процедуры, предписываемые отчаявшимися политиками. Действительно, чем дольше длится кризис, тем больше он напоминает ситуацию в Японии в 90-х гг., только существенно превосходит ее по масштабам. 

Акции западных стран понижаются десятый год подряд. Рынок жилья США снова падает, повторяя падение цен на землю в Японии. Долгосрочные процентные ставки по государственному долгу находятся на чрезвычайно низком уровне, несмотря на неконтролируемые государственные займы. Нет смысла их повышать, потому что никто не хочет брать в долг в этом мире, которые страдает от неопределенности, вызванной избыточными долгами. В большинстве западных государств отсутствует инфляция, а это грозит повторением дефляционного отчаяния Японии. Кроме того, прекратился рост денежной массы, даже несмотря на самые разные нетрадиционные меры, принимаемые центробанками, чтобы оживить кредитную систему. На фоне всеобщего дефляционного несчастья выделяется Великобритания, которой удалось породить инфляционные страхи. Два года назад Правительство и Банк Англии пришли к выводу, что переориентация экономики Великобритании с сектора финансовых услуг на производство, пойдет ей на пользу. Для этих целей была принята политика "благотворного невмешательства" в валютный курс, в результате которой фунт пошел на дно, как камень. Но это привело не к увеличению активности, а к росту цен. Но в то же время падение фунта позволило избежать дефляции, как в Японии. Однако если он продолжит падать, или если изменятся государственные ценовые ожидания, дальнейший рост инфляции окажется под сомнением. Новое правительство Великобритании идет на небывалую экономию, и отказ от кредитов повлияет на Туманный Альбион так же, как и на все другие страны. Все западные экономики находятся в одной лодке с дырами, пробитыми непомерными долгами. Может быть, именно в этом кроется истинная причина того, почему пижама Мервина Кинга постоянно промокает.


Стивен Кинг, управляющий директор HSBC 

Форекс