ОКО ПЛАНЕТЫ > Новость дня > Кредиторы России взяли паузу. Банки сжигают «подушку безопасности» рубля

Кредиторы России взяли паузу. Банки сжигают «подушку безопасности» рубля


26-05-2017, 08:21. Разместил: Редакция ОКО ПЛАНЕТЫ

Кредиторы России взяли паузу

Сергей Фадеичев/ТАСС

Несмотря на достаточно благоприятную на рынке ситуацию, в частности, рост цен на нефть, традиционно благоприятно отражающийся на спросе на российские активы, Минфин России не смог продать весь объем облигаций, выпускаемых для покрытия дефицита бюджета. Иностранные игроки, ранее активно скупавшие российский долг, резко сократили свои покупки.

Так, Минфин, разместивший на рынке два выпуска облигаций, получил от продажи бумаг лишь 29 млрд рублей вместо запланированных 45 млрд рублей. Это худший результат с 2013 года, причем ни один из предложенных выпусков не удалось реализовать полностью, несмотря на скидки к рыночной цене. 10-летних ОФЗ 26219 Минфин смог продать лишь на 21,47 млрд из 25 млрд рублей, а бумаги с плавающей ставкой (ОФЗ 24019) - на треть заявленной суммы 7,49 млрд из 20 млрд рублей. Bloomberg также зафиксировал падение интереса иностранных инвесторов к рублю. За апрель-май доходность операций кэрри-трейд с рублем упала с 11% до 1%, а приток капитала от иностранцев сократился с 348 млн долларов в феврале до 34 млн в мае, что стало минимумом с прошлого октярбя.

Между, казалось бы, одинаковыми инструментами - государственными облигациями США и России, существует громадная разница: если облигации первой страны являются безрисковыми активами, то российские бумаги представляют собой сугубо спекулятивный интерес, напоминает аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ Михаил Мащенко.  В американские облигации инвестируют длинные деньги, например, правительства Японии (1118,5 млрд долларов), Китая (1087,6 млрд долларов), Швейцарии (234,5 млрд долларов), России (99,8 млрд долларов), тогда как отечественные бумаги пользуются спросом только у фондов, занимающихся рискованными инвестициями и зарабатывающими на carry-trade.

Возможности для спекуляций у подобных игроков ограничены, сами они действуют, ориентируясь лишь на краткосрочные-среднесрочные перспективы, а огромную роль играет ситуация на нефтяном рынке. Минфин не впервые испытывает трудности с размещением ОФЗ в этом году, так в январе и феврале удалось привлечь около 60% от необходимой суммы, несмотря на значительные скидки, по которым доходность увеличилась на 10 базисных пунктов. Вполне возможно, полагает Михаил Мащенко, что иностранные игроки пережидают неопределенность, связанную с дальнейшими мерами ОПЕК по нормализации сырьевых котировок, и вновь вернутся к покупкам после пролонгации сроков глобального нефтяного пакта.

На рынок ОФЗ влияет усиление геополитических рисков по отношению к России из-за нагнетания скандалов с возможным вмешательством Москвы в выборы в США, отмечает ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Об этом на текущей неделе заявил и бывший директор ЦРУ Дж. Бреннан на слушаниях в палате представителей США.  В результате ухудшается настрой иностранных инвесторов по отношению к российским бумагам. Кроме того, рынок ожидает повышения процентной ставки ФРС 14 июня.

Вероятность этого события увеличилась до 77,6% с 60% неделю назад, согласно фьючерсам на Чикагской бирже. Рост ставки может повысить доходность безрисковых американских трежерис. Это делает ещё менее привлекательными операции керри-трейд с вложениями в российские активы. Именно уменьшение спроса нерезидентов на ОФЗ уже второй раз подряд не позволило Минфину разместить намеченный объём долговых бумаг. Стала проявляться излишняя зависимость нашего рынка от иностранных спекулянтов. Именно они, признает эксперт,  выкупали 80% всего нового долга Минфина в первом квартале. И в момент изменения конъюнктуры размещение ОФЗ стало  уязвимым.

Теперь, в случае продления внешнеполитического негатива, возникает две группы рисков, указывает Марк Гойхман. Первое – сложность привлечения запланированных сумм займов для покрытия дефицита бюджета. Они составляют 0,5 трлн. руб во втором квартале и более 1 трлн. руб. до конца года. И кроме того, значительный объём евробондов. Вероятнее всего, это повысит процент по привлечениям. Уже 24 мая доходность по российским «десятилеткам» поднялась за день на 1,4% - с 7,445% годовых до 7,55%. Помимо этого, шире будут привлекаться средства внутреннего рынка. На текущей неделе они были ограничены выплатами налогов.

 

Вторая группа рисков связана с опасностью резкого, лавинообразного выхода нерезидентов из российских активов. Он может состояться, например, в случае внезапного обострения конфликтов вокруг Д.Трампа или сильного падения нефтяных цен, если ОПЕК не удастся договориться о приемлемых для рынка условиях сокращения добычи нефти. При этом шоковая распродажа рублёвых инструментов может привести к резкому повышению курса доллара к 60 -65 руб. и усилению инфляции. Пока такие сценарии выступают менее вероятными, но сбрасывать их со счетов нельзя, заключает аналитик.

 

 

Банки сжигают «подушку безопасности» рубля

AP/TASS

Банки теряют валюту: согласно статистике Райффайзенбанка, в апреле клиенты забрали со счетов 3,7 млрд долларов, за два месяца отток составил почти 5 млрд долларов, тогда как еще 1 млрд долларов пришлось отдать на погашение долгов перед ЦБ и западными кредиторами. На этом фоне кредитным организациям не осталось ничего другого, как возобновить расходование своих валютных резервов, размещенных на корсчетах и депозитах за рубежом. Их объем за месяц сократился на 2,7 млрд долларов.

В результате "подушка безопасности" российского валютного рынка - ликвидные активы банковской системы за рубежом - за месяц "сдулась" на 20%. К началу мая у банков осталось 10,9 млрд долларов свободной валютной ликвидности - на такую сумму собственные валютные резервы банков превышали их обязательства перед клиентами по расчетным счетам.

Как полагает аналитик Райффазенбанка Денис Порывай, в ближайшие месяцы валюту будет скупать население для сезона отпусков, а также иностранные держатели акций российских компаний, которые будут конвертировать и выводить за рубеж полученные за 2016 год дивиденды. Таким образом накопленный банками запас "может растаять к лету", и, как считает Денис Порывай, это приведет к ослаблению рубля и удорожанию валютной ликвидности на рынке.

Тем временем директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Юлия Цепляева заявила, что к концу 2017 года курс рубля может составить 58 руб./долл.  По прогнозу Сбербанка, ВВП России в этом году вырастет на 1,2%. «Мы ожидаем, что инфляция будет ниже 4%, будет 3,8% к концу года»,— передает ТАСС словам Цепляевой.

Долгосрочное прогнозирование курса рубля - дело неблагодарное, констатирует старшщий аналитик «Альпари» Анна Бодрова. У подвижной и волатильной валюты, зависимой от множества факторов, стратегия движения может меняться на резко противоположную без особенных оснований. Разница в процентных ставках и возможность дохода по carry trade ранее обеспечили приток спекулятивных денег в рублевую ликвидность, однако любой весомый риск - извне или изнутри, - развернет этот поток туда, откуда он пришел. Других интересных идей для «горячих денег» внутри российской экономики нет. Второй фактор опоры рубля заключается в относительно дорогой нефти.

На фоне продления соглашений ОПЕК баррель Brent получит шанс закрепиться в диапазоне 50-56 долларов, и это положительно для рубля, полагает эксперт. На этом все: внутреннее потребление остается слабым, покупательская способность - минимальной, траты россиян - ограниченными. Бизнес все так же не рискует вкладываться в развитие и расширение, потому что не понимает перспектив экономики. В совокупности это позволяет доллару колебаться в коридоре 55-65 руб. на протяжении года, считают в «Альпари». Однако при сегодняшней стоимости сырья и состоянии российского бюджета относительно здоровая цена доллара составляет не менее 62 руб.

Среднегодовая отметка 58 рублей за доллара, прогнозирует, в свою очередь, аналитик Forex Optimum Иван Капустянский, вполне достижима. Фактически это текущий широкий коридор по валютной паре usd/rub 60 — 55. Более того, с точки зрения фундаментальных факторов текущие уровни вполне обоснованы. Отечественная экономика продолжает оживать. Уже в текущем году ожидается рост ВВП, который по разным оценкам достигнет 1,1% - 1,2%. Также стоит отметить и снижающуюся инфляцию. Как минимум, полагает эксперт, ЦБ РФ достигнет своего таргета в 4%, а если продолжит придерживаться консервативного подхода по снижению ключевой процентной ставки, то к концу года инфляция может снизиться значительнее.

Но при всех положительных моментах имеется и ложка дегтя, говорит Иван Капустянский. Рост российской экономики, в первую очередь, связан с ростом цены на нефть, поэтому от динамики на рынке черного золота будет зависеть и курс рубля. В свою очередь, нефтяные котировки на данный момент зависят от решений, которые будут приняты на заседании стран ОПЕК+. Основная интрига сохраняется не в том, будут ли продлены ограничения, по факту они уже продлены, а на каких условиях, на какой срок и в каком составе будет заключено новое соглашение.

Если параметры новой сделки окажутся лучше или останутся прежними, высока вероятность сохранения нефтяных котировок вблизи текущих уровней, ожидают в Forex Optimum. По Brent – 46 – 57 долларов за баррель, также возможен локальный рост выше этих уровней. Что касается Сбербанка, то их аналитики в своей оценке руководствовались именно положительным исходом встречи ОПЕК+, которая состоится сегодня.


Вернуться назад