Укрепление рубля необходимо остановить: 5 причин. Сенсационное укрепление рубля

Москва, 31 марта - "Вести.Экономика". Накануне рубль преодолел отметку в 56 руб., пытаясь закрепиться, но в пятницу фиксация прибыли и некоторое снижение цен на нефть не дали этого сделать.

При этом российская валюта ранее укреплялась даже при дешевеющей нефти, и даже Банк России вынужден был признать влияние спекулятивного капитала на динамику курса.

Хотя для потребителей крепкий рубль предполагает определенные преимущества в виде более дешевых импортных товаров и выгодных поездок за границу, а также сдерживает инфляцию, для всей экономики укрепление рубля носит негативный характер.

В ближайшем будущем рубль должен постепенно вернуться хотя бы к 60 за доллар, и это немного снизит давление. Для экономики, как считают в Минфине, необходим курс в районе 65 руб. Скорее всего, именно на этот уровень стоит ориентироваться в среднесрочной перспективе.

Резкий рост импорта

Серьезное укрепление рубля делает импорт дешевле, поэтому такие товары покупают охотнее, а крупные предприятия пользуются моментом для закупки дорогой техники и оборудования.

В результате крепкий рубль провоцирует взрывной рост импорта. Учитывая девальвацию рубля в прошлом и достаточно долгое его сохранение на уровнях ниже 60 к доллару, имеет место эффект отложенного спроса, когда потребители и компании осуществляют покупки, которые не решались делать ранее.

Нынешний курс комфортен для компаний, он позволяет проводить посткризисную модернизацию экономики, делает внедрение новых технологий более простым.

Ранее президент РФ Владимир Путин заявил, что слабый рубль снижает инвестиционные возможности: "Если у нас ослабнет рубль, то тогда снизятся ваши инвестиционные возможности. Дороже будет за рубли закупать то новое оборудование, которое повышает производительность труда".

В первые два месяца 2017 г. Россия нарастила импорт товаров из стран дальнего зарубежья на 26,1% по сравнению с аналогичным периодом 2016 г., то есть статистика полностью подтверждает влияние сильного рубля на импорт.

При этом в феврале импорт вырос по сравнению с январем на 14,4%. Всего за два месяца было куплено товаров на $24,17 млрд.

В январе-феврале 2017 г. Россия нарастила импорт товаров из стран дальнего зарубежья на 26,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За два месяца было закуплено продукции на $24,17 млрд. Об этом свидетельствуют данные Федеральной таможенной службы (ФТС).

Химическая отрасль нарастила покупки на 17,8%, продукцию машиностроения покупали на 11,3% больше, продовольствие – на 9,3%.

И ничего хорошего в этой ситуации нет, так как рост импорта, не подкрепленный соответствующим ростом экспорта, ухудшает сальдо платежного баланса.

Если в 2016 г. рубль укрепился на 20% к доллару, то в 2017 г. показывает лучшие результаты среди развивающихся стран. И это прямо бьет по экспортерам.

Хотя многие экономисты сходятся во мнении, что обрабатывающая промышленность РФ вообще не очень конкурентоспособна на внешних рынках даже при слабом рубля, его чрезмерное укрепление вовсе убивает надежду на восстановление экспорта.

А наибольшие потери несут экспортеры сырьевых товаров. Производители зерна ранее уже отмечали, что работают на грани рентабельности, практически ничего не зарабатывая при поставке на внешний рынок, а внутренний просто перенасыщен из-за высокого урожая.

Министр сельского хозяйства России Александр Ткачев ранее заявлял, что крепкий рубль опасен для экспортеров.

"То, что рубль сегодня укрепился и укрепляется, это для наших экспортных позиций, безусловно, серьезный минус - и не только для сельского хозяйства: и для промышленности, и для многих других секторов экономики",— сказал он в эфире телеканала "Россия 24".

В качестве примера можно взять данные за 2015 г., когда девальвация рубля дала некоторым отраслям серьезный экспортный импульс. При этом общий размер экспорта сократился из-за общего негативного влияния кризиса.

Объем проданной пробки из изделий из нее вырос на 82%, объем проданных овощей, корнеплодов и клубнеплодов - на 63,4%, экспорт картофеля – на 124,6%. Фактически слабый рубль не только дал возможность для сельскохозяйственного импортозамещения, но и позволил аграриям начать экспортировать. И крепкий рубль убивает эту возможность.

Ухудшение сальдо платежного баланса

Падение экспорта при одновременном росте импорта само по себе негативно влияет на торговый баланс, снижая профицит или увеличивая дефицит в худшем случае.

Даже без резкого укрепления рубля в этом году показатели были не очень позитивными: в 2016 г. положительное сальдо торгового баланса составило $103,9 млрд, что на $58,1 млрд, или 35,9%, хуже 2015 г.

Напомним, что в 2016 г. фиксировалось серьезное укрепление рубля, и если оно продолжится, то результат повторится.

При этом ухудшение состояние торгового баланса может быть нивелировано в платежном балансе замедлением оттока капитала, поэтому рубль может укрепляться даже при сжатии самого платежного баланса, но это вряд ли можно назвать позитивным фактором.

Кроме того, подобная ситуация вредна с инвестиционной точки зрения, так как доходы от инвестиций под давлением крепкого рубля могут стать меньше, чем необходимость платить по долгам остальному миру, а долг в долларовом выражении увеличивается на фоне притока средств в локальные облигации.

Снижение поступлений в бюджет

Баррель нефти Brent в рублях сейчас стоит менее 3 тыс. руб., однако российская экономика показывает признаки оживления при цене где-то в районе 3300-3400 руб.

Да, в бюджет заложен консервативный прогноз по нефти в районе 40 за баррель и курс доллара в размере 67,5 руб., что дает нам нефть по 2700 руб. за баррель, но при этих параметрах мы получим дефицит бюджета в 2,75 трлн руб.

Фактически экономика покажет заметно оживление при 30%-м росте цен на нефть в рублях.

Вряд ли стоит ожидать удорожание самой нефти на 30% в нынешних условиях, да и рубль не упадет практически на треть, поэтому необходима комбинация этих факторов.

Если правительство не сможет справиться с крепким рублем, то в будущем это может привести к очередному перераспределению доходной части, сокращению ряда статей бюджета.

При этом в январе-феврале фактически объем экспортированной нефти был даже ниже прогноза.

В январе за границу было поставлено 18,15 млн тонн, что на 4,25 млн тонн меньше прогноза, в феврале – 20,94 млн тонн, что на 1,46 млн тонн меньше прогнозируемого объема. И в феврале бюджет получил на 21,4 млрд руб. нефтегазовых доходов меньше, чем предполагалось.

В результате, если ситуация не изменится, правительству предстоит решать проблему этих выпадающих доходов.

Минфин с февраля пытается изменить тенденцию к укреплению с помощью интервенций, но, как видно, это не удается. На покупку валюту направляются дополнительные нефтегазовые доходы от продажи нефти дороже $40 за баррель. Минфин ранее отмечал, что при нефти в $50 бюджет получит около 1 трлн руб. дополнительных доходов, а при $55 – 1,4 трлн руб.

Рубль, удерживающийся на стабильных высоких уровнях, становится еще более привлекательным для стратегии carry trade.

В рамках этой стратегии спекулятивные трейдеры занимают валюту по низким ставкам, а затем покупают рублевые активы, ставки по которым намного выше. Таким образом они получают гарантированную доходность без риска.

При этом динамика курса рубля в данном случае не так важна, так как основная доходность зависит от разницы ставок, но укрепление рубля влечет за собой дополнительную доходность при конвертации рублей обратно в другую валюту.

В этом случае трейдеры начинают использовать операции кэрри с рублем еще активнее, стремясь получить эту дополнительную доходность.

Кроме того, рост популярности carry trade отвлекает деньги из экономики. Так, например, банки могут эффективно использовать эту стратегию, особенно если у них есть стабильный доступ к кредитованию за рубежом, и это снижает для них привлекательность кредитования, где выше риски, необходимо формировать резервы и т. п. В результате мультипликативный негативный эффект для всей экономики оказывается заметно сильнее, чем может показаться на первый взгляд.

«Сенсационное укрепление рубля»

Российская валюта продолжает обновлять максимумы, не реагируя практически на ситуацию на нефтяном рынке. Не выглядит уже фантастическим прогноз в 50 рублей за доллар. Однако, предупреждают эксперты, спекулятивный рост рубля грозит резким разворотом рынка

На российском рынке продолжается укрепление рубля. Вчера на торгах американская валюта впервые с июля 2015 года протестировала отметку 56 рублей, а евро 60 рублей. В пятницу ралли рубля продолжилось. Российская валюта обновила в последний день недели максимальные значения к доллару и евро более чем за 1,5 года на фоне ажиотажного спроса иностранных инвесторов на долговые бумаги российского правительства и компаний. Курс доллара на Московской бирже падал до 55,85 рубля. Это на 23 копейки ниже, чем на закрытии торгов в четверг, и на 5,42 рубля - чем в конце 2016 года.

Курс евро пробил отметку 60 рублей, опускаясь до 59,65 рубля в паре с расчетом завтра (минимум с июня 2016 года).

Рост рубля сопровождается ажиотажем на рынке облигаций федерального, где объем торгов в четверг достиг 30 млрд рублей, превысив среднедневной показателя за последние несколько недель. Стоимость наиболее ликвидных долговых бумаг правительства РФ достигла максимума с декабря 2013 года.

Росту рубля способствуют ряд факторов, в числе которых снижение инфляции и политика Банка России. Высокая ставка привлекает инвесторов и любителей стратегии кэрри трэйд, основанной на разнице ставок в разных странах. Называют эксперты и еще один фактор, который усиливает интерес иностранных инвестров к российским активам. Этот интерес подогревает ожидание роста дивидендной доходности российских акций, пишет Bloomberg со ссылкой на мнение главного экономиста ФГ "БКС" ВладимираТихомирова.

Хотя окончательное решение по дивидендам государственных компаний еще не принято, упорство финансово-экономического блока, который требует минимальной планки на уровне 50% от прибыли, могло заставить некоторых инвесторов нарастить вложения в бумаги этих эмитентов, отмечает Тихомиров.

Между тем "исключительно спекулятивный" характер благоприятных факторов создает угрозу коррекции курса. "При текущих ценах на нефть и без существенного изменения внутренней и внешней конъюнктуры, я бы сказал, что рубль должен упасть как минимум на 5-7%, чтобы вернуться к справедливым значениям", - пишет Тихомиров.

Рубль и в самом деле чувствует себя в последнее время очень уверенно, констатирует аналитик ГК Forex Club Ирина Рогова. Только с начала года российская валюта к доллару подорожала на 9%. И это на фоне падения цен на нефть. За это же время Brent, например, подешевела на 7,2%. Свидетельствует это только об одном: снижении корреляции рубля и нефти. Допускаю, что снижение зависимости курса рубля от нефтяных котировок обусловлено плавающим курсом российской валюты. Да и доля нефтегазовых доходов в бюджете снизилась до 32 – 33% от 59% в начале 2014 года. Но при этом есть достаточно любопытная закономерность: любое восстановление цен на нефть рубль использует как повод ускорить рост.

Если говорить о причинах укрепления российской валюты, то, конечно, признает эксперт, ключевым фактором выступают спекулятивные сделки, а именно операции carry trade. Это неудивительно, ставка в РФ все еще находится на весьма высоких уровнях (9,75% на текущий момент), что позволяет получить высокую доходность в рублях. Естественно, что для инвесторов это весьма привлекательно.

Плюс не стоит забывать о том, что на мировом рынке доллар в последнее время чувствовал себя не очень уверенно. После того, как в Конгрессе провалилось голосование по отмене Obamacare, рынок начал сомневаться относительно того, как налоговые и инфраструктурные инициативы нового президента будут получать поддержку. После этого индекс доллара падал ниже отметки 100,00. Правда, текущему моменту эти страхи уже несколько угасли.

Локально в последние дни рубль также получает поддержку на фоне ожидания комментариев от рейтингового агентства Fitch. Рынок надеется, что прогноз по суверенному рейтингу России будет пересмотрен до "позитивного". И, если это произойдет, рост рубля может краткосрочно продолжиться.

Если же говорить о факторах, способных развернуть тенденцию к укреплению рубля, то, пожалуй, соглашается Ирина Рогова, только решительные действия Банка России в направлении смягчения монетарной политики могут снизить привлекательность рубля для carry trade. Причем снижение ставки должно быть достаточно агрессивным. Сразу до уровня 9%.

Грядущие изменения в системе дивидендных выплат в РФ, конечно, являются мощным потенциальным драйвером роста российского рубля, признает главный аналитик GLOBAL FX Сергей Мельников. Ведь если дивиденды по российским акциям действительно вырастут и будут выплачиваться из расчета 50% от чистой прибыли, это дополнительно повысит привлекательность российского фондового рынка, в том числе и для зарубежных инвесторов. Это чревато резким увеличением притока спекулятивного капитала на российские финансовые площадки.

Применительно к данной ситуации, скорее всего, считает аналитик, играет фактор «покупай на слухах – продавай на фактах». То есть участники рынка, не дожидаясь официального подтверждения изменений, уже начали скупать акции. Разворот потока капитала на 180 градусов вполне возможен, особенно если предстоящие реформы не будут утверждены. Впрочем, фиксация прибыли вполне может наступить и просто по факту утверждения данных изменений.

Если же говорить об основных причинах роста рубля, то, указывает Сергей Мельников, кэрри-трейд остается основным драйвером укрепления валюты. Изменить ситуацию, в теории, мог бы лишь ЦБ РФ за счет решительного снижения ставки. Однако пока этого не происходит, и спрос на российские активы остается высоким. В GLOBAL FX считают, что в апреле отметка 55 по паре USDRUB вполне может быть протестирована.

Сенсационное укрепление рубля в последние дни привело к ослаблению пары доллар/рубль ниже 56 руб./доллар, что технически даёт возможность «по инерции» уйти и к 55 руб., ожидаеть, в свою очередь, ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Локальная причина этого – уникальные условия конъюнктуры. Именно на текущей неделе основной конкурент рубля по доходности – южноафриканский рэнд – теряет популярность из-за обострения политической ситуации в ЮАР. И рубль стал наиболее доходной валютой в мире, что дополнительно привлекает спекулянтов.

Инвесторы, говорит аналитик, понимают, что ЦБ России не торопится снижать ключевую ставку, чтобы удержать инфляцию. В результате её уровень 9,75% превышает инфляцию (4,3%) почти на 5,5 пунктов. Этого нет нигде в мире. Кроме того, «оживилась» и нефть. Её цены отошли от опасного психологического рубежа 50 долл./барр. по Brent. Причины - приближение «высокого» автомобильного сезона, уменьшение запасов, усиление призывов ОПЕК к продлению соглашения о сокращении добычи, рост показателя деловой активности в Китае.

Но главная спекулятивная составляющая поддержки рубля - очень шаткий фактор. Он создаёт довольно опасный «пузырь» необоснованно раздутого курса нашей валюты. Это чревато тем, что при любом изменении настроения на рынке рубль может обвалиться резко. Кроме того, конечно, страдают доходы бюджета. Рост рубля не соответствует состоянию экономики России, которая не проявляет признаков улучшения.

Поэтому, полагает Марк Гойхман, в апреле ситуация будет складываться не в пользу рубля. ЦБ станет наращивать покупку валюты для пополнения резервов, пользуясь низким курсом. Сезонный весенний рост импорта сдвинет платёжный баланс в сторону усиления спроса на доллары. Вероятна скупка валюты и через госбанки по «рекомендациям» ЦБ. Возможно и дальнейшее уменьшение ставки – ведь ЦБ обещал делать это во 2-3 квартале, что дополнительно станет стимулировать бизнес. Необходимо угасить избыточный пыл «быков» по рублю. Так что доллар/рубль вернётся к более адекватным уровням 57-58 руб/дол. в среднесрочной перспективе.