Цунами-2014: Реальное состояние пирамиды ГКО США

В свете сокращения QE решил актуализировать график «волны цунами», который старые читатели помнят по заметкам 2009-2010-х годов. Новым читателям — на графиках показана динамика краткосрочной части пирамиды ГКО США в двух вариантах — абсолютный объем в долларах и в процентах от среднемесячного дохода бюджета США за предыдущие 12 месяцев.

Итак, динамика финансового объема краткосрочной части пирамиды ГКО США выглядит следующим образом (графики даны для 4 интервалов — к погашению «в ближайший месяц», «в ближайшие 3 месяца», «в ближайшие полгода» и «в ближайший год»):

После резкого роста объемов в 2008-2009 видна стагнация по наиболее краткосрочным составляющим, и медленный рост в категории «к погашению в ближайший год». Рекорды были поставлены:

— «к погашению в ближайший месяц» — в январе 2009, сумма к погашению составляла $718 ярдов;

— «к погашению в ближайшие 3 месяца» — в ноябре 2008, сумма к погашению составляла $1541 ярд;

— «к погашению в ближайшие полгода» — в марте 2014, сумма к погашению составляла $2243 ярда;

— «к погашению в ближайший год» — в марте 2014, сумма к погашению составляла $3146 ярда;

Если смотреть не на абсолютные размеры, а на выраженные в процентах от месячного дохода бюджета (усредненного по предыдущему году, чтобы избавиться от сезонности), то следует отметить, что накачка госрасходов из пирамиды ГКО повлекла и заметный рост доходов в силу возврата понесенных расходов обратно в виде налогов. Если в январе 2010 усреденный месячный доход составлял $168 ярдов, то в мае 2014 — $242 ярда. Соответственно, размер краткосрочной части пирамиды ГКО США, выраженный в процентах от доходов бюджета, прилично сократился (но все равно остается гораздо выше докризисных уровней):

Рекорды были поставлены:

— «к погашению в ближайший месяц» — в июле 2010, сумма к погашению составляла 374% от среднего месячного дохода бюджета США;

— «к погашению в ближайшие 3 месяца» — в июне 2010, сумма к погашению составляла 827%;

— «к погашению в ближайшие полгода» — в апреле 2010, сумма к погашению составляла 1189%, то есть почти годовой доход;

— «к погашению в ближайший год» — в мае 2010, сумма к погашению составляла 1513%;

Отметим, это период перед запуском QE2 — когда начался массовый выкуп облигаций США силами ФРС. Итак, с тех пор наблюдается снижение. Значит ли это, что все бюджетные проблемы США решены, экономика заработала и бюджетный кризис в прошлом?

Нет, не значит. Добавим к графику еще один показатель — количество долгосрочных ГКО США (срок погашение год и более), которые находятся на балансе ФРС:

Если бы эти ГКО выкупались не печатным станком ФРС, а реальными покупателями, то они были бы куда более капризными в части оценки рисков и сроков.

Давайте оценим, насколько выросла бы краткосрочная составляющая ГКО, если бы не участие ФРС.

Если взять за базу 2008 год, когда ФРС не было заметным участником на рынке ГКО США, то можно отметить:

1) госдолг США (marketable) вырос за год на $1260 ярдов;

2) объем ГКО США со сроком погашения «в ближайший месяц» вырос на $238 ярдов;

3) со сроком погашения «в ближайшие 3 месяца» — на $524 ярда;

4) со сроком погашения «в ближайшие 6 месяцев» — на $643 ярда;

5) со сроком погашения «в ближайший год» — на $977 ярдов;

Если вместо выкупа ФРС госдолг США продавался бы на рынке «честным» покупателям в той же пропорции, динамика краткосрочного госдолга США имела бы следующий вид:

а) в номинальных денежных единицах:

б) в процентах от месячных доходов бюджета США:

Рекордной датой в этом варианте расчета является март 2014 во всех интервалах:

1) «к погашению в ближайший месяц» — $1.014 трюлика (в процентах от месячного дохода бюджета — 445%);

2) «к погашению в ближайшие 3 месяца» — $2.418 трюлика (в процентах от месячного дохода бюджета — 1011%);

3) «к погашению в ближайшие полгода» — $3.412 трюлика (в процентах от месячного дохода бюджета — 1427%);

4) «к погашению в ближайший год» — $4.922 трюлика (в процентах от месячного дохода бюджета — 2059%);

Почему имено март? В апреле, полагаю, за счет вывода из Европы паникующих капиталов, часть удалось загнать в длинные ГКО США, что немного улучшило ситуацию с краткосрочным долгом.

Подчеркну. Цифры выше являются оценками снизу. Размеры были бы гораздо больше, так как не учтено:

- процентные ставки и их рост (ФРС может позволить себе сбивать ставки, для них деньги ничего не стоят, в отличие от реальных покупателей ГКО);

- вероятная паника и сброс длинных бумаг, что повлекло бы форсированный рост краткосрочной части пирамиды ГКО США, существенно быстрее, чем предложенные выше веса.

*****

Резюмируя -

1) долговой кризис и «волна цунами» никуда не делись, ситуация продолжает ухудшаться, но ее поделили между пирамидой ГКО и балансом ФРС;

2) если ФРС реально остановит печатный станок — слухи о чем распускают разные ее представители — нас ждут удивительные события, так как динамика, замаскированная печатным станком, мигом вернется обратно.

*****

ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ ДАННЫХ:

1) Отчетность Казначейства США

2) Отчетность TreasuryDirect

alexsword.