Опасный должник

Житель Милана перед табло котировок. Фото ©AFP

Опасный должник

Возможный дефолт Италии грозит крахом евро

Стоимость займов для Италии подскочила до максимума за последние 15 лет. До критического уровня, после которого страна не сможет обслуживать внешний долг, осталось совсем немного. Участники рынка расходятся во мнении, наступит ли в Италии государственный дефолт. Тем не менее, все соглашаются, что отказ Рима платить по долгам будет означать крах евро со всеми вытекающими последствиями.

В понедельник, 14 ноября, итальянское министерство финансов провело первое с момента отставки Сильвио Берлускони размещение облигаций. Инвесторам предложили пятилетние бонды по ставке 6,29 процента - самый высокий уровень с 1997 года. Министерству удалось привлечь в ходе этого размещения 3 миллиарда евро, как и ожидалось.

За событиями в Италии следят во всем мире. Доходность 10-летних облигаций этой страны на прошлой неделе достигла критического уровня в 7,48 процента. Такая высокая стоимость заемных средств уже вынудила Грецию, Ирландию и Португалию обратиться за кредитами к руководству ЕС и МВФ. Однако у Италии такой возможности, скорее всего, не будет - аналитики сходятся во мнении, что для обслуживания ее долга в размере 1,9 триллиона евро у Евросоюза средств не найдется.

Дорогие займы

Если просмотреть зарубежные публикации, которые касаются развития долгового кризиса в Европе вообще и в Италии в частности, то во многих из них присутствует слово "эпидемия". Этим термином часто называют процесс распространения долгового кризиса, подразумевая таким образом его опасность и неуправляемость. Процесс повышения стоимости заимствований для государств на открытом рынке действительно не поддается контролю, так как инвесторы в последнее время очень нервно реагируют на любые негативные новости. Авторов такой "мрачной" трактовки можно упрекнуть в пессимизме, но никак не в отсутствии здравого смысла.

Тем не менее, даже сторонники теории неуправляемого распространения кризиса считают, что у него есть вполне конкретные причины. К примеру, La stampa считает, что их как минимум две - отсутствие политической воли у еврочиновников и у членов итальянского правительства. В июльской публикации газета справедливо замечала, что не стоит обвинять в кризисе спекулянтов, которые распродают итальянские гособлигации, увеличивая таким образом их доходность (и, как следствие, стоимость будущих заимствований). Перед тем как стать спекулятивным, процесс распродажи бондов носил нормальный рыночный характер - инвесторы, утратившие доверие к стране, стремились избавиться от облигаций, снижая цены.

Долг растет медленно, как и ВВП

Обсуждая ухудшение ситуации в Италии, экономисты вспоминают также про ее государственный долг в размере 1,9 триллиона евро, то есть около 120 процентов от ВВП страны. Однако такой же объем заимствований был зафиксирован в 1994 году, после чего долг начал постепенно снижаться, не опускаясь, впрочем, ниже 100 процентов ВВП. Резкое увеличение госдолга Италии произошло после кризиса 2008 года.

Сильвио Берлускони. Фото (c)AFP

Бывший член управляющего совета МВФ Доменико Ломбарди (Domenico Lombardi) отметил в интервью СNN, что борьбу Италии с кризисом серьезно затрудняет вялый рост ВВП - один из самых низких в мире. По его мнению, экономика этой страны в ближайшие годы будет расти такими же крайне медленными темпами.

С Ломбарди согласны также экономист BNP Paribas Клемант де Люсиа (Clemente de Lucia) и экономист парижского Института политических исследований Жан-Франсуа Жаме (Jean-François Jamet). Эксперты в интервью французской Le Monde также указывают на вялый экономический рост Италии. По их мнению, экономике страны, чтобы с успехом преодолеть текущие сложности, следовало бы быть более инновационной, динамичной и конкурентной. Такая же оценка содержится и в отчете The Economist, который сообщает, что за прошедшие десять лет медленнее, чем итальянский ВВП, росли только экономики Гаити и Зимбабве.

Как отмечает The Wall Street Pit, такие неутешительные показатели можно объяснить демографическими факторами. С 2001 по 2010 годы количество населения Италии трудоспособного возраста (15-64 года) увеличилось всего на 2 процента. Рост аналогичного показателя за тот же отчетный период во всей остальной Западной Европе составил 8 процентов.

Среди других сложностей можно отметить высокий уровень безработицы среди молодежи - один из четырех итальянцев в возрасте от 15 до 29 лет нигде не работает и не учится. В этой стране также самый низкий уровень занятости среди женщин в Западной Европе - 46 процентов. Кроме этого заслуживает внимания низкий уровень производительности вкупе с высокими зарплатами. Так, за прошедшее десятилетие производительность труда в США увеличилась на 20 процентов, в Великобритании - на 10 процентов, в Италии - упала на 5 процентов. В рейтинге Всемирного банка "Doing Business - 2011", который показывает привлекательность государства для бизнеса, эта страна заняла всего лишь 87 место, расположившись после Намибии, Замбии и Монголии.

Немного оптимизма

Рассуждать о фатальном исходе долговых сложностей еврозоны можно долго. Самая распространенная версия - высокая стоимость заимствований вынудит Рим объявить дефолт по долговым обязательствам, затем кризис с Италии перекинется на Францию, а после этого через банковскую систему доберется и до США. И все же можно рассчитывать и на то, что стабильность вернется. Наряду с негативными явлениями в итальянской экономике есть и положительные моменты - их, правда, гораздо меньше. В частности, отмечается положительное сальдо государственного бюджета, если не принимать в расчет выплаты по долгам. К тому же, экономика страны достаточно устойчива - Италия меньше, чем ее европейские соседи, пострадала в ходе кризиса 2008 года. Дефицит бюджета в 2010 году снизился до 4,5 процента (в 2009 - 5,3 процента).

Рассчитывать на благоприятное разрешение долгового кризиса в Италии, как и во всей Европе, можно также при одном простом условии - если Европейский центральный банк согласится стать кредитором в последней инстанции. Но покупать государственные облигации на вторичном рынке регулятору мешает доктрина: ЕЦБ создавали, чтобы управлять кредитно-денежной политикой, а за бюджетную должны отвечать правительства. Кроме этого категорически против такого сценария выступает Германия, указывая на неуправляемую инфляцию как на возможное последствие инвестиций ЕЦБ в долговые обязательства.

Экономика не без политики

Политическая нестабильность указывается как одна из ключевых причин, которые привели к нынешнему обострению ситуации в Италии. При этом некоторые местные газеты призывают к ответу не только Берлускони, но и оппозиционеров, которые "бегают от ответственности". Нет ничего удивительного в том, что рынок не доверяет итальянскому правительству, которое в критический для страны момент не может договориться с политическими оппонентами.

Марио Монти. Фото (c)AFP

Кроме того, Берлускони, как стало известно еще летом, не поладил с представителем собственного политического лагеря - министром финансов Джулио Тремонти. С этим человеком, как уточняет The Economist, премьеру (теперь уже бывшему) стоило ссориться в последнюю очередь. Влиятельное британское издание связывает стабильное положение итальянской экономики в последние годы именно со строгой бюджетной политикой, которую проводил Тремонти.

Журналисты, не стесняясь в выражениях, призывали к отставке Берлускони. Главный редактор Corriere della Sera Ферруччо де Бортоли (Ferruccio de Bortoli) написал в конце октября, что Берлускони "единственный, кто должен ответить за сложившуюся ситуацию".

Главный редактор экономической Il Sole 24 Ore Роберто Наполитано (Roberto Napoletano) согласен со своим коллегой: "Италия должна прекратить этот постыдный балаган". La Repubblica предсказывала отставку Берлускони в декабре 2011 - январе 2012 года, однако пророчество сбылось еще раньше. Теперь итальянцы возлагают надежду на нового премьер-министра - профессора экономики Марио Монти.

Есть известный афоризм о жителях Апеннинского полуострова: "Итальянцы родились уставшими и живут, чтобы отдыхать". Однако, как написала Courrier international после отставки премьера, "Берлу-шоу закончилось". Обозреватель La Repubblica Барбара Спинелли (Barbara Spinelli) склоняется к мнению, что "пробуждение" Италии после эпохи Берлускони будет жестоким, так как в этом "шоу" принимали участие все или почти все.