Финансовый апокалипсис дышит в затылок

«Горячие темы» западных блогов – проблемы есть у всех, история «золотого пузыря», Россия сбрасывает американские облигации, смертельная спираль Bank of America.

// Дмитрий Балковский, специально для Bankir.Ru

Я начинаю чувствовать себя, как один из тех несчастных французов, которые, запинаясь, продирались сквозь туман в Арденнах году эдак в 1914-м. Не считая того, что вместо немцев, полных смертоносных намерений, нападающих на меня в сумрачном лесу, сегодня это – целая стая черных лебедей.

И как это было с французами в Арденнах, количество проблем – в то время немцев, теперь черных лебедей – становится непреодолимым.

Просто представьте, чем мы как инвесторы и как люди, ожидающие пенсии в жилищах попросторнее упаковочной коробки, должны довольствоваться:

Такое соотношение гарантирует, что проблемы Японии не только сохранятся, но и усугубятся последствиями разрушительных цунами и продолжающейся трагедией в Фукусиме. Ее беды усугубляют экономические задачи со стороны агрессивных соседей, а также, вероятно, серьезнейшая из проблем – демографическая ловушка, в которой она оказалась в связи с тем, что все меньше молодых людей берут на себя расходы по содержанию стариков. Плюс резкое снижение хваленой японской нормы сбережений – ранее бывшей существенным стимулом, позволяющим сохранить процентные ставки на низком уровне – и картина ситуации в Японии далека от идиллической.

Это капиталистическая страна с коммунистическими проблемами.

Сегодня, так же как некоторые верят в эльфов или десятки других магических существ, некоторые думают, что экономикой можно успешно управлять, как капитан руководит командой китайского сампана, курсирующего вдоль побережья. Это фантастика.

В то время как ответственные товарищи добились относительного успеха – в основном, за счет того, что не мешали обычной человеческой деятельности – они быстро приближаются к пределам своей способности управлять массами. И нет нужды напоминать вам, что Китай – это огромная страна, где сотни миллионов человек подвержены различным человеческим силам и слабостям. Но если они разделяют один интерес – то он состоит в том, что им нужна работа, дающая плошку риса и крышу над головой. Выше упомянутые рабочие места не появляются по велению правительства – по крайней мере, не в достаточном количестве – а, скорее, благодаря хаотичному процессу свободной торговли.. и чем она свободней, тем лучше.

В июльском выпуске TheCaseyReport приглашенный автор Джеймс Куинн (James Quinn) говорит

об очень реальных проблемах, грозящих Китаю, причем не последней из них является то, что, по данным последних отчетов, уровень инфляции в Китае вырос до 6,4%. Еще более опасным является 14-процентное повышение цен на продукты питания.

Пытаясь сохранить высокий уровень занятости и низкий уровень инфляции, китайское правительство бросает в эту смесь всевозможные ингредиенты – строит города-призраки, повышает учетную ставку, накапливает сырьевые товары, борется с инакомыслием, взламывает всевозможные сайты – но, в конечном счете, должны восторжествовать неопровержимые законы экономики. Так что скоро китайскому правительству придется компенсировать высокую инфляцию, спущенную с цепи в 2008 году, и также бороться с разрушительным нерациональным распределением ресурсов, которое является отличительным признаком командных экономик.

В то время как взрыв в Китае нанесет серьезный ущерб мировым рынкам, включая многие сырьевые товары, хорошей новостью для инвесторов в золото является то, что растущая инфляция должна наполнить ветром паруса этого денежного металла. И это не совпадение, что, в соответствии с последними данными Всемирного золотого совета, инвестиционный спрос на золото в Китае вырос за первый квартал этого года более чем вдвое.

Но существует растущая проблема: все больше людей и организаций приходят к пониманию того, насколько неуправляема эта ситуация. Это привело к стабильному переходу на материальные активы – особенно это касается золота – которые не являются обязательствами какого-либо правительства. И к золоту влечет не только отдельных инвесторов и управляющих фондами, но и центральные банки. И это совершенно радикальное преображение ситуации по сравнению с тем, что было всего несколько лет назад.

Тем временем, так как Минфин не может брать в долг с мая, дыра в нефинансируемых правительственных потребностях все растет. Отсюда вопрос: если Фед не вмешается (в данный момент), где правительство найдет покупателей на облигации стоимостью в миллиарды долларов, которые нужно «загнать», чтобы вся эта афера работала и дальше?

Будь я сторонником теории заговоров, на этой неделе я мог бы ожидать распродажи акций, как будто бы без повода, и увидел бы руку в перчатке, действующую за кулисами. В конце концов, ничто иное, кроме старого доброго панического бегства от акций, не способно направить миллиарды в погоню за «надежными» казначейскими облигациями… как в точности и случилось на этой неделе.

В любом случае, учитывая, что перекрестки сложных выборов уже позади, мировая экономика оказалась на вершине высокого холма… без тормозов.

Начиная с этого момента, каждая страна будет все больше сама за себя – что означает возврат к конкурентным девальвациям валют и, со временем, введение ограничения валютного обмена и регулирования внешней торговли.

Кроме того, мы увидим возвращение Феда на рынки. Что касается этой темы, то здесь я вновь привожу график из статьи Бада Конрада (Bud Conrad), появившейся на The Casey Report пару лет назад.

Делаю я это, потому что он демонстрирует то, что мне кажется очень значимым соотношением между тем, что произошло в Японии после взрыва финансового пузыря и тем, что сейчас происходит в США (и повсюду). Как видите, непосредственным результатом участия японского центрального банка в количественном смягчении рынок ценных бумаг в Японии продемонстрировал значительный отскок. Но потом, когда количественное смягчение прекратилось, рынок быстро потерял все свои прибыли.

Будь у меня время и ресурсы, чтобы состряпать график, охватывающий количественное смягчение здесь, в США в последнее время, и поведение фондовых рынков, я бы это сделал. Но у меня их нет, так что я обращусь в Интернет – источник всевозможной информации – и найду график, составленный кем-то другим (в данном случае, Дагом Оэстом (Doug Oest), управляющим партнером Marquette Associates – спасибо, Даг!)

И, очевидно, японский эксперимент – это реальное соответствие тому, что произошло здесь, когда КС двигает цены на акции вверх. С другой стороны, до тех пор, пока Фед не вмешается снова, ситуация с акциями усложняется. Аналогичным образом, когда Фед вновь прибегает к КС, акции могут пуститься в очень милое ралли.

1. ФРС придется запустить еще один цикл количественного смягчения. И, скорее всего, Федеральному резерву придется предоставить своп-линии европейским центральным банкам, как в 2008 году – хотя на этот раз враждебно настроенный Конгресс следит за каждым шагом Феда, так что ему, возможно, и не удастся действовать так быстро, как это было бы в другой ситуации. Однако, в конечном счете, учитывая, что с бюджетной политикой ничего не делается, Феду придется снова бежать на помощь. Но делать это он будет на хромой лошади.

2. Отсрочка действий Феда могла бы помочь Минфину, по крайней мере, на время. Согласно сказанному выше, к концу этого года американскому правительству придется переместить целый пароход бумаги. Если оно хочет избежать мрачных последствий, вызванных необходимостью увеличить доходность ради привлечения достаточно большого числа покупателей, ему придется быстро создать спрос. Если ФРС будет бездействовать достаточно долго, особенно в свете нарастающего кризиса евро, соответствующий кризис на мировом фондовом рынке мог бы обеспечить необходимый спрос, чтобы залатать дыры и удержать американское правительство на плаву… (В июльском выпуске Casey Report Бад Конрад разбирает эту ситуацию и приходит к некоторым ошеломительным выводам… и растущей возможности получения прибыли).

3. Возвращение ФРС на сцену может означать начало конца. В свете общей слабости мировой экономики и большинства товаров тот факт, что золото растет так быстро, наглядно демонстрирует, что на рынке золота произошло важное изменение. Это больше не варварский пережиток, оно явно вернулось к своей давнишней роли, роли здоровых денег – уникальных и все более ценных по сравнению с необеспеченными конкурентами.

Эта роль будет обретать все большее значение, в то время как отчаявшиеся государства-нации стреляют из своих валютных снарядов, чтобы выжить в этой войне. В зеркале заднего вида будущей истории возвращение Федрезерва на рынок облигаций будет воспринято как историческое событие – начало конца нынешней системы необеспеченных денег.

Проще говоря, слишком много масла в каше – это лишнее. И будьте уверены, десятилетия функционирования в условиях системы необеспеченных денег были очень благоприятны для политических классов и их пособников.

Золото продолжало появляться на первых полосах газет на прошлой неделе, - оно достигло почти $1,900 за унцию в пятницу, прежде чем решило отдохнуть около $1,850. 15% рост золота за последний месяц к новым номинальным максимумам вновь вызвал к жизни разговоры о «золотом пузыре» со стороны многих экспертов. Долгосрочные золотые быки были вынуждены слушать этих нигилистов, с тех пор как золото достигло $500 за унцию. Если бы вы прислушались к ним тогда, то вы бы упустили приблизительно 270% рост золота с того момента.

Тем не менее, золото должно пережить коррекцию. 10% падение пройдет незамеченным. Коррекция стала бы здоровым явлением для рынков, так как она вытрясла бы из них краткосрочных спекулянтов, тогда как долгосрочные фундаментальные факторы остались бы нетронутыми.

Сорок лет назад президент Ричард Никсон (Richard Nixon) «закрыл золотое окно», тем самым закончив эпоху глобальной монетарной системы с золотым обеспечением, рожденную на Бреттон-вудской конференции в 1944 году, и запустив декаду стагфляции для американской экономики.

В то время на $1 можно было купить 1/35-ю унции золота. Сегодня за доллар вы получите 1/1780-ю унции золота. Иными словами, как говорит Gold Stock Analyst: «Один доллар США сейчас покупает золота только на два цента по сравнению с тем, что он мог купить в 1971 году». Это означает, что потребители потеряли около 98% своей покупательной способности в золоте за последние 40 лет.

Доллар США – это не единственный актив, который значительно уступил золоту за последние годы. У желтого металла также были периоды относительной силы против фондового индексаS&P 500. График ниже от Gold Stock Analyst сравнивает результаты золота и S&P 500 с 1971 года – и сразу видно, что золото испытало ралли вслед за речью Никсона и достигло пика в $850 в 1980 году. По этой цене унция золота была в 7,6 раз дороже индексаS&P 500, по сведениям Gold Stock Analyst.Золото показывало постоянно ухудшающиеся результаты в следующие 20 лет.S&P 500 вышел вперед в 1992 году и достиг пика в 5,3 раз ценности золота в 1999 года. В данный момент цена на золото превосходит S&P 500 в 1,6 раз.

Что послужило причиной относительно неудачного периода с 1980 по 1999? Это был сдвиг в правительственной политике, который исторически служил предвестником перемен, - основная инвестиционная догма в компании U.S. Global Investors.

Gold Stock Analyst указывает на то, что глава Федеральной резервной системы Пол Волькер (Paul Volcker)направил американскую экономику к позитивным процентным ставкам в 1980 году и его цель была достигнута в 1992 году, в том же самом году, когда S&P 500 перегнал золото.

Джон Дуди (John Doody) из Gold Stock Analyst говорит, что ценам на золото необходимо достичь уровня в $10,000, чтобы относительная ценность золота вернулась к пиковым уровням 7,6 раз индексаS&P 500 периода 1979-1980 гг. Очевидно, что такой сценарий маловероятен, но он, тем не менее, задает сравнительные рамки для глупой болтовни о «золотом пузыре».

Одна иголка, способная проткнуть болтовню о «золотом пузыре» - это негативные реальные процентные ставки, которые будут с нами еще долго. Мы уже их ранее обсуждали, они один из главных драйверов ставки на страх и исторически всегда были волшебным эликсиром для повышения цен на золото. Магическое число для реальных процентных ставок – это 2%. То есть когда вы можете заработать более 2% на вложении в краткосрочные казначейские облигации с поправкой на инфляцию. Наши исследования показывают, что ресурсы показывают хорошие результаты, когда ставки падают ниже порога в 2%.

Возьмите, например, золото и серебро, которые исторически растут, когда реальные процентные ставки опускаются ниже 2%. К тому же чем ниже падают реальные процентные ставки, тем выше растет доходность золота. С другой стороны, как только реальные процентные ставки поднимаются выше отметки в 2%, начинается падение доходности, как золота, так и серебра.

Важно отметить решающую роль правительственной политики, а не конкретных политических партий в определении этого феномена. В 1990-е в правление Клинтона у нас был бюджетный профицит и инвесторы могли заработать на вложении в казначейские облигации (около 3%) больше уровня инфляции (около 2%). Поэтому они не были мотивированы покупать ресурсы, такие как золото, и цены на него держались около $250 за унцию.

С 2001 года рост государственного регулирования всех сфер жизни, негативные процентные ставки, а также разрастание системы социального обеспечения, финансируемой с помощью увеличения бюджетных дефицитов, вызвали дисбаланс в американской экономике. Именно разбалансирование фискальной и монетарной политики толкает золото к новым высотам в валюте страны. На данный момент ФРС держит процентные ставки на уровне близком к нулю уже в течение трех лет, а размер федерального бюджетного дефицита достиг $1,4 трлн. В действительности как бюджетный дефицит в проценте от ВВП (-- 11%), так и долг федерального правительства в проценте от ВВП (около 65%), находятся на самых высоких уровнях с 1950 года, демонстрируют аналитики Citigroup. Все это помогло толкнуть золото к $1,000, $1,500, а теперь и к $1,800 за унцию.

Это только одна сторона долгосрочной золотой истории. Еще одно острие, способное сдуть болтовню о «золотом пузыре», это то, что мы вступаем в сезон традиционно самого активного спроса на золото. В прошлом цены на золото достигали дна в августе, но в последнее время период золотой силы протянулся и в глубину лета по мере того мусульманский праздник Рамадан движется вперед в календаре на 10 дней каждый год. В этом году он начался первого августа.

В последнем отчете о тенденциях золотого спроса Всемирный золотой совет (ВЗС) подтвердил, что ставка на любовь приобретает огромную популярность в Азии. ВЗС говорит, что покупатели из Китая и Индии остаются «главными драйверами» спроса на золото, - на них приходится «52% покупок слитков и монет и 55% покупки ювелирных изделий». Спрос из Китая вырос на 25%, тогда как из Индии – на 38%. ВЗС объясняет такой рост «растущим уровнем экономического процветания, высокими уровнями инфляции и приближающимися ключевыми фестивалями покупки золота».

Но Китай и Индия это не единственные развивающиеся рынки, преисполненные любви к золоту. Вьетнам, Индонезия, Южная Корея и Таиланд, названные в отчете ВЗС странами VIST, это также ключевые потребители золота. График показывает потенциал для роста спроса на золото, особенно в ювелирных изделиях в странах VIST. В 2010 году спрос вырос на 253 тонн после резкого падения в 2009 году. Однако спрос на ювелирные изделия был на исторически низком уровне, тогда как инвестиционный спрос вырос значительно.

Страны VIST, как и Индия и Китай, сохраняют любовное отношение к золоту уже в течение 2000 лет, - оно вплетено в их культуру, религию и экономику. Ювелирные изделия и инвестиционный спрос – это одно и то же: «Спрос на золото как хранилище ценности, приносящий удачу подарок или страховку от непредвиденных рисков, в значительной степени не зависит от формы, в которой он проявляется».

Такая сильная связь с золотом означает, что по мере роста уровня благосостояния жителей Вьетнама, Индонезии, Южной Кореи и Таиланда, цена становится менее важной и золото продолжит находиться на верхних строках их списка покупок.

В какой-то момент в будущем цены на золото упадут, это определенно. Однако не ожидайте, что это произойдет скоро. Мы считаем, что двойное влияние Ставки на страх и Ставки на Любовь будет держать цены на золото на высоком уровне еще несколько лет.

Последний отчет американского Минфина о международном капитале за июнь (вышедший как обычно с двухмесячным опозданием) дал мало поводов для улыбок. Как обычно пресс-релиз был наполнен массой никому ненужных сведений, так что вот краткое изложение данных. Хорошие новости: несмотря на все позерство Китай продолжил покупать казначейские облигации и их суммарное количество в его собственности выросло с $1160 млрд. до $1165,5. Плохие новости: Китай был единственной страной, продолжившей их покупку, так как держатели казначейских совершили нетто продаж на $4,5 млрд. в июне, - это первые нетто продажи с мая 2009 года.

Это был третий случай нетто продаж американской бумаги с начала Второй Великой Депрессии, второй как это не парадоксально случился после банкротства банка Lehman осенью 2008 года (см. первый график). Плохие новости превращаются в ужасные, если порыться в статистике об иностранных транзакциях. Здесь мы и получаем абсолютный рекорд: объем продаж институтов, не являющихся ЦБ достиг уровня $18,3 млрд., что стало крупнейшей одномесячной распродажей американских облигаций в истории! К счастью, ЦБ поддержали качающуюся глобальную пирамиду и купили облигаций на $13,8 млрд.

Всем требуется, чтобы кто-то еще покупал их долги, и поэтому хотелось бы знать как долго все смогут покупать долг всех остальных, особенно если учесть, что объемы продаж будут расти каждый месяц. И последние самые ужасные новости для участников пирамиды: если Китай пока просто надувает щеки, то Россия действует. Объем облигаций у нее в собственности упал до нового многолетнего минимума после того как Путин дал зеленый сигнал на продажу еще $5 млрд. американской бумаги, доведя их суммарный объем до $110 млрд. - 38% падение с октябрьского уровня в $176 млрд. Что-то нам говорит, что главным бенефициаром этих продаж стало золото.

Суммарные месячные иностранные транзакции по всем видам активов:

Слева направо: долгосрочные казначейские облигации, бумаги Фанни Мей и Фредди Мак, корпоративные облигации, акции, нетто внутренние покупки иностранцами.

Недавние изменения среди крупнейших держателей американского долга:

Слева направо: материковый Китай, Япония, Соединенное королевство, экспортеры нефти

Нетто иностранные покупки (продажи) долгосрочных американских облигаций:

И напоследок: «Империя зла» продолжает продавать «разваливающуюся империю» и покупать золото.

Лондон в огне. Греция – банкрот. Итальянские облигации никому не нужны. Высший кредитный рейтинг Франции под угрозой. Такое ощущение, что в последнее время газеты пишут только о Европе. В ближайшее время акцент вновь сместится на обанкротившиеся штаты Америки, начиная, как всегда, с Калифорнии. Посмотрим:

(Reuters) – Похоже, летний отдых Калифорнии от бюджетных проблем долго не продлился.

Последний ежемесячный отчет о поступлениях Калифорнии демонстрирует, что доход оказался слабее, чем ожидалось, даже до того, как фондовый рынок, ключевой источник дохода штата, начал снижаться в ответ на понижение рейтинга американского долга агентством Standard&Poor’s, обеспокоенность финансовыми проблемами Европы и риск возвращения экономики США в состояние рецессии.

Для чиновников в столице Калифорнии не впечатляющий июльский доход и тяжелые времена на Уолл-стрит означают, что им придется подумать о новом сокращении расходов в начале следующего года.

За пределами Сакраменто, если в ближайшие месяцы поступления сократятся, вновь появятся заголовки о том, что правительству самого населенного штата США грозит новый дефицит бюджета.

По словам Нейла Хокансона (Neil Hokanson) из Hokanson Associates, управляющей компании в Солана Бич, Калифорния, жители штата, как и инвесторы в его облигации, должны быть готовы к этому в свете влияния нестабильности на фондовом рынке на доходы штата.

Калифорния похожа на семью, где один из супругов – торговый агент, заявил Хокансон, отметив: «У нее бывают плохие годы и хорошие годы».

Предполагалось, что этот год будет для Калифорнии не таким уж плохим, и доход улучшится после нескольких лет спада, вызванного кризисом на рынке жилья, рецессией и обвалом акций после банкротства Lehman Brothers.

Губернатор Джерри Браун (Jerry Brown) и члены законодательного собрания штата покрыли в июне бюджетный дефицит объемом примерно в $10 млрд., разработав план, балансирующий счета Калифорнии благодаря сокращению расходов, отсрочке платежей, нескольким комиссиям и, что самое важное, допущению, что в казну штата поступят еще $4 млрд.

Деньги появились бы за счет постепенного экономического восстановления и состоятельных налогоплательщиков, выплачивающих большую часть подоходного налога, важнейшего источника дохода штата, когда их доходы от прироста капитала возросли бы после усиления роста фондового рынка со дна в марте 2009 года.

Возможно, этот план вскоре придется пересмотреть.

Даже до волатильности на фондовом рынке в этом месяце доходы Калифорнии не оправдали ожиданий: июльские поступления составили $538,8 млн., что на 10,3% меньше прогнозируемого уровня недавно принятого бюджета штата, рассказал во вторник генеральный контролер.

(Mercury News) – Закон в Калифорнии, устанавливающий годовую плату за пожарную охрану для сельских жителей, может повлечь за собой неожиданные последствия, а именно – лишить пожарную службу средств, необходимых для борьбы с огнем, сообщили в среду ее представители.

Опасения касательно ежегодного сбора в размере $150, включенного в бюджет штата, утвержденный в начале этого лета губернатором Джерри Брауном, озвучили в среду представители департамента лесного хозяйства и пожарной безопасности Калифорнии.

Демократы в законодательном собрании одобрили введение платы и заявили, что, в конечном счете, она позволит собирать $200 млн в год. Это позволит штату перевести соответствующую сумму из департамента лесного хозяйства и пожарной безопасности Калифорнии в общий бюджет.

Согласно закону, поступления от сбора должны пойти на местные противопожарные меры через местные пожарные участки, пожарные управления или калифорнийский корпус охраны окружающей среды, а не через пожарный департамент штата.

Джордж Джентри (George Gentry), генеральный директор департамента лесного хозяйства, рассказал The Associated Press, что в этом году в бюджете противопожарной службы возникнет дыра.

(San Francisco Chronicle) – В четверг Верховный суд штата затормозил реализацию плана по ликвидации бюро по экономическому развитию в Калифорнии, что создаст очередную сложность для способности штата сохранить баланс бюджета.

В суде заявили, что к середине января будет вынесено решение по поводу законности плана штата по сворачиванию программы экономического развития, и позволили бюро функционировать в период рассмотрения дела. Однако этим бюро запретили начинать новые проекты, выпускать облигации и приобретать или передавать какую-либо собственность до разрешения вопроса.

В случае успеха дела оно пробьет в бюджете штата дыру в размере $1,7 миллиардов за текущий финансовый год, а в последующие годы его дефицит будет составлять $400 миллионов ежегодно.

(Reuters) – Недавний спад на фондовом рынке оживляет плохие воспоминания для правительства Калифорнии и усиливает опасения по поводу прогнозируемых поступлений в бюджет штата, которые являются постоянной проблемой американского рынка муниципального долга.

В столице штата Сакраменто беспокоятся, что спад указывает на возможность обвала фондового рынка, подобного случившемуся в 2008 году. В тот раз финансы Калифорнии оказались в беспорядке.

Существенные потери на рынке могли бы вынудить Калифорнию ввести ограничение расходов на популярные политические программы и возобновить призывы к увеличению налогов, что в любом случае приведет к скандалам в законодательных органах, из-за которых многие инвесторы воздержатся от покупки долговых обязательств штата.

В июне губернатор Джерри Браун и законодательное собрание утвердили план бюджета, который позволил покрыть многомиллиардный дефицит бюджета и сбалансировать отчетность штата с оптимистичным прогнозом доходности.

Критики считают, что прогноз был слишком оптимистичным, учитывая слабую экономику штата и возможность разворота тенденций на финансовых рынках. Когда они замирают, доход Калифорнии падает, потому что она сильно зависит от состоятельных налогоплательщиков и их доходов прироста капитала, на которые приходится существенная доля поступлений от подоходного налога.

И, наконец, еще один опус – от Дугласа Френча (Douglas French) из Института Мизеса:

В своей статье в Wall Street Journal Джоэл Коткин (Joel Kotkin) рассказывает о закате Лос-Анджелеса. Нет, прямо сейчас вы пока не увидите Снейка Плисскена или Рика Декарта, мчащихся по Городу Ангелов. Но политический аппарат города делает все возможное, чтобы «оставить после себя густонаселенные, государственные, обанкротившиеся, неблагополучные Афины на берегу Тихого океана», поясняет Коткин.

…Официальный уровень безработицы в графстве Лос-Анжелес в июне составил 12,4% после 13,4-процентного пика год назад. Однако худшее, скорее всего, еще не позади. Как уточняет Коткин, Панамский канал планируют расширять, и многие порты на восточном побережье надеются на заработок. Кроме того, прогнозируется, что обязательства штата по использованию возобновляемой энергии увеличат стоимость энергоносителей на 20-25%. Калифорния уже платит на 53% больше, чем в среднем по стране.

Кроме того, налоговая инспекция в Калифорнии особенно свирепа, с максимальной ставкой налога в размере 10,3% -- для тех, кто зарабатывает $1 миллион. Конечно, не многие столько имеют, но вторая по величине ставка, 9,3%, охватывает уже тех, кто зарабатывает $46766 и более. Минимальная заработная плата в штате составляет $8 в час, что на 75 центов выше федерального уровня. Работодатели Калифорнии должны платить работникам с ненормированным рабочим днём вдвое больше минимума по штатам, вследствие чего такие служащие попадают в 6-процентый класс налогообложения.

То, что раньше считалось городом судьбы (раем на земле), разрушается из-за грабежа правительства; а теперь и его спасители, штат Калифорния и федеральное правительство, также разграблены.

Теперь, проведя последнюю неделю в Лос-Анджелесе, я понимаю концепции пика нефти и агрессивного поведения на дороге. Десятки тысяч машин, в большинстве своем перевозящих всего одного человека и довольно долго едущие со скоростью 75 миль в час, чтобы куда-то попасть. Эта система, помимо того, что создает стресс, еще и хрупкая. Она рухнет в тот день, когда топливо будет стоить $6 за галлон (3,78 литра.- Ред.).

Для других американских штатов Калифорния может стать примером, который в прошлом был хорошим. Но теперь Золотой штат близок к тому, чтобы стать страной Третьего мира, вкупе с ухудшением сектора коммунальных услуг и постоянными, нестабильными низшими слоями общества. Картины «лондонских поджогов» вскоре повторятся в ЛА.

Печальная правда состоит в том, что при существующей системе оплаты труда и пособий бюджетников просто невозможно управлять крупным американским штатом. Процесс урезания пенсий и зарплат затронет множество полицейских, учителей и социальных работников, которые не заслуживают таких страданий. Но не существует никакой математической альтернативы существенному снижению местных текущих расходов и расходов штата.

Это неизбежный результат трех десятилетий лжи, преподносимой бюджетным профсоюзам и налогоплательщикам. Люди, дающие обещания (пожизненные пенсии и оплата медицинских расходов для 50-летних пенсионеров), либо знали, что врут, либо были очень, очень глупыми. В любом случае, в нашей истории они – злодеи.

Рынок муниципальных облигаций держался удивительно бодро, учитывая, что многие из них – это займы обанкротившимся штатам в стране, близкой к банкротству. Но в ближайший год предсказание Мередит Уитни (Meredith Whitney) о «муниципальных дефолтах на сотни миллиардов долларов» может претвориться в жизнь, и вновь под предводительством Калифорнии.

Нет вопроса в том, что акции Bank of America переживают двойное дно. После кризисного минимума $3BAC торговался выше $15 в течение двух лет. Однако за последний год накопление убытков, связанных с ипотечными банкротствами и тревогой о требованиях достаточности капитала стерли весь этот рост.

Несколько лет назад банк стоил более $50 лишь несколько лет назад.

Хотя банк и говорит, что у него достаточно капитала, но аналитики считают, что ему придется найти чудовищные $40-50 млрд.