Доллар США в течение почти ста лет оставался доминирующей мировой резервной валютой. Поэтому многие инвесторы сегодня, даже за пределами США выстроили свои инвестиционные портфели и привыкли к существенному перевесу американской валюты в распределении своих инвестиций. Однако мы считаем что доллар США может потерять свой статус мировой доминирующей валюты по структурным причинам а также из-за циклических препятствий. Таким образом диверсификация прочь от долларовых объемов в инвестициях в сторону валют развивающихся стран а также драгметаллы сегодня имели бы смысл. Такая диверсификация могла бы стать возможной при помощи сохранения базовых активов портфеля, однако изменив его валютную структуру.
В качестве резервной валюты доллар дал США, как в свое время выразился тогдашний министр финансов Франции Валерий д’Эстен, «непомерную привилегию» покупать импортные товары и занимать в собственной валюте, что позволяло сохранять дефицит бюджета без видимых последствий.
Однако на пятки США наступает Китай, который оказался в эпицентре недавнего экономического сдвига, вызванного мощный экономическим ростом страны и глубокими внутренними реформами. За последние 70 лет Китай в 4 раза увеличил свою долю в мировом ВВП примерно до 20% — что сопоставимо с долей США, и эта доля, как ожидается, в следующие годы будет продолжать расти. Китай более не просто производитель дешевых потребительских товаров, поскольку все большая доля корпоративных доходов поступает из таких секторов с высокой добавленной стоимостью, как технологический.
В добавление к Китаю, страны Юго-Восточной Азии, включая Индию, также пользуются попутными ветрами, обусловленными более молодой демографией и распространением технологических ноу-хау. В частности, азиатская экономическая зона — от Аравийского полуострова и Турции на западе до Японии и Новой Зеландии на востоке и от России на севере и Австралии на юге — в настоящее время представляет 50% мирового ВВП и две трети мирового экономического роста.
Из $30 триллионов ожидаемого роста потребления среднего класса между 2015 и 2030-м, только $1 триллион должен будет приходиться на сегодняшние западные экономики. По мере развития региона доля недолларовых транзакций неминуемо вырастет, что скорее всего подорвет «резервность» доллара США, даже если другая валюта и не заменит его в качестве доминирующей международной валюты.
Последние данные о валютных резервах среди глобальных центральных банков предполагают, что этот сдвиг возможно уже происходит. В доле общих резервов всех центробанков роль доллара со времен Великой рецессии продолжает сокращаться:
Центробанки мира также самыми высокими темпами за всю историю наблюдений наращивают запасы золота. В 2018 году спрос на него со стороны центральных банков был самым высоким с 1971 года, а общий объем закупок золота за 4 квартала — самым высоким за всю историю наблюдений.
В настоящее время в 85% всех валютных операций используется американский доллар, несмотря на то что США представляют всего 25% мирового ВВП. Многие страны мира уже разрабатывают платежные механизмы, где не надо будет использовать доллар. Эти системы малы и все еще в стадии развития, но их история, похоже, выйдет за рамки администрации (одного президента; прим. mixednews).
Учитывая постоянный и продолжающий расти дефицит (как в фискальной, так и в торговой сфере), мы полагаем, что доллару может угрожать потеря стоимости против более диверсифицированной корзины валют, включая золото. При исследовании клиентских портфелей мы видим что многие из них подвержены гораздо большим рискам со стороны доллара США, чем нам кажется разумным. На данном этапе экономического цикла мы считаем, что валютная доля портфелей должна быть более диверсифицированной. Во многих случаях наша рекомендация, вероятно, будет заключаться в советах повысить долю других валют стран G10, валют Азии и золота. Для исследования вашего портфеля и советов о диверсификации поговорите со своим консультантом J.P. Morgan.