Санкции против Ирана, который скоро будут введены, а также невысокие котировки будут способствовать повышению стоимости акций российских компаний в краткосрочной перспективе. Хотя это ралли может продлиться недолго, там тем не менее существует возможность получить некоторое количество легких денег.

Те инвесторы, которые хотят получить прибыть, должны обратить внимание на торгуемый на бирже фонд iShares MSCI Russia Capped (тикер: ERUS). Этот торгуемый на бирже фонд (ETF) управляет корзиной российских акций.

Нефть имеет значение

Цены на энергоносители, особенно на сырую нефть, много значат для российского фондового рынка. Более половины акций, входящих в торгуемый индекс iShares MSCI Russia (тикер: ERUS) составляют такие энергетические компании как ЛУКОЙЛ и «Газпром», а их котировки, как правило, повышаются на фоне роста цен на энергоносители.

Цена на нефть марки «Брент», эталонный европейский показатель, вероятно, будет подниматься вверх. Фьючерсные контракты с истекающим сроком недавно торговались по 81,70 долларов за баррель.

«Большой вопрос, поджидающий нас уже за углом, это санкции против Ирана», — говорит Джо Макмонигл (Joe McMonigle), старший аналитик в области энергетической политики в фирме по управлению рисками из вашингтонской фирмы «Хеджи» (Hedgeye) и бывший руководитель аппарата Министерства энергетики США.

Инвесторы не вполне понимают, как оценивать все то, что происходит в области санкций, считает он. Судя по всему, еще есть вера в то, что некоторые страны не будут затронуты санкциями, и это позволит им покупать иранскую нефть. Скорее всего эта точка зрения является неверной.

«Я не думаю, что будут какие-то исключения», — говорит Макмонигл. Он полагает, что подход администрации Трампа будет на 180 градусов отличаться от действий администрации Обамы, раздававшей изъятия как конфетти направо и налево.

Если 4 ноября, в день введения санкций, станет ясно, что администрация Соединенных Штатов будет строго их применять, то тогда, по меньшей мере, 5 долларов будет добавлено к цене барреля сырой нефти, считает Макмонигл. «Мы можем оказаться вблизи отметки в 90 долларов», — говорит он.

В настоящий момент участники рынка не учитывают наличия у Трампа сильного желания полностью лишить Иран возможности продавать нефть, и существует определенная путаница по поводу того, какого объема иранской нефти лишился мировой рынок. Цена на нефть на мировом рынке определяется на основе соотношения спроса и предложения. Нефтяной рынок очень чувствителен, и даже незначительные изменения в области поставок могут оказать преувеличенное воздействие на цены.

«На мой взгляд, существует определенная путаница относительно того, какое именно количество нефти ушло с рынка», — говорит Макмонигл.

По его мнению, объем уже ушедшей с мирового рынка нефти, вероятно, составляет около 750 тысяч баррелей в день, а это значительно меньше некоторых оценок, в соответствии с которыми общее сокращение поставок может составить 1,5 миллиона баррелей в день.

Судя по всему, 4 ноября к этому сокращению добавится еще не менее 500 тысяч баррелей, поскольку страны будут учитывать введенные Соединенными Штатами санкции. А затем рынок, возможно, лишится еще какого-то количества нефти.

Никакого пространства для маневра у нефтяного рынка нет

Однако санкции — только часть истории. Еще один важный нюанс состоит в том, что в мире осталось не так много неразработанных месторождений. Другими словами, если производство сократится, то Саудовская Аравия, возможно, будет не в состоянии до такой степени увеличить добычу, чтобы заполнить образовавшийся дефицит.

По данным компании «Хеджи», дополнительные возможности добычи составляют, вероятно, всего 2 миллиона баррелей в сутки. Эти дополнительные поставки могут быть сведены на нет из-за падения производства в Венесуэле, а также из-за весьма вероятного сокращения поставок из Ливии.

• В сентябре падение добычи нефти в Венесуэле составило 1,4 миллиона баррелей в день, и это близко к падению производства в октябре прошлого года, когда сокращение достигло 2 миллионов баррелей в день. Эти данные приводит компания «ТрейдингЭкономикс» (TradingEconomics). Падение добычи нефти в Венесуэле, судя по всему, продолжится на фоне существующей в стране гиперинфляции и износа оборудования.
• В августе нынешнего года в Ливии добывалось около одного миллиона баррелей нефти в день. Однако уровень добычи там является нестабильным. Так, например, в феврале там было добыто около 1 миллион баррелей, тогда как в июле, по данным компании «ТрейдингЭкономикс», добыча снизилась до 670 тысяч баррелей. Другими словами, если посмотреть на историю, то следует сделать такой вывод: уровень добычи может очень быстро сократиться — тогда в мире будет совершенно иное соотношение спроса и предложения и, соответственно, более высокие цены.
• Есть и другие места, где добыча нефти может временно сократиться, — речь идет, в том числе, о дельте Нигера в Нигерии, где постоянно происходят атаки террористов на месторождения нефти. А есть еще Ирак. Хотя ситуация в последнее время там была мирной, следует сказать, что в любой момент напряженность может резко повыситься, а производство нефти сократиться.

Санкции в отношении России?

Американские санкции могут ударить по России, однако этот удар, судя по всему, не будет очень сильным.

Желание Конгресса ввести санкции против России за предполагаемое вмешательство в американские выборы в последнее время отошло на второй план и уступило место другим вопросам. Однако кое-что может произойти после промежуточных выборов, о чем свидетельствует недавно опубликованный доклад политико-консалтинговой фирмы «Евразия груп» (Eurasia Group).

Хорошая новость для инвесторов состоит в том, что любые одобренные санкции, вероятно, не будут такими жесткими, как ожидают — или даже хотят того — некоторые наблюдатели.

«Мы продолжаем ожидать, что любые санкционные законы будут значительно ослаблены по сравнению с нынешними предложениями», — подчеркивается в докладе фирмы «Евразия груп». Другими словами, те инвесторы, которые верят политической риторике из Вашингтона, судя по всему, слишком негативно оценивают ситуацию.

По мнению Макгонигла из компании «Хеджи», новые санкции вряд ли затронут российские нефтяные компании. А инвесторам этой информации вполне достаточно.

Дешевые акции

Российский фондовый рынок можно назвать относительно недорогим, если основываться на таких данных как отношение курса акций к доходу (P/E).

«Если основываться на прогнозах, то российский фондовый рынок является очень дешевым, а приносит он 4%», — говорит Абе Шейх (Abe Sheikh), главный специалист по инвестициям расположенной в Торонто и занимающейся управлением активами компании «Кугар глобал инвестментс» (Cougar Global Investments).

Торгующий на бирже фонд VanEck Vectors Russia ETF (RSX), управляющий корзиной российских акций, имеет 4,2% в качестве дивидендов. Он немного меньше зависит от энергетического сектора, чем торгуемый на бирже фонд iShares MSCI Russia ETF, который приносит около 3,1%. Оба эти варианта являются хорошими с точки зрения получения дохода.

Отношение стоимости к доходу (P/E) у акций ЛУКОЙЛа и «Газпрома» 6,9 и 5,1 соответственно, тогда как у компании «ЭксонМобил», согласно данным рейтинга «Морнигстар» (Morningstar), оно составляет 16,6. Другими словами, российский фондовый рынок дешев.

Однако Шейх не ожидает увидеть увеличенной доходности (multiple expansion), если в России не будет улучшен бизнес-климат. Увеличенная доходность предполагает получения большего дохода от торговли акциями.

Есть еще один показатель, который свидетельствует о том, что российский рынок недооценен.

Он состоит из сравнения недавних показателей местного фондового рынка страны с развивающейся экономикой с доходами, получаемыми на таком рынке. Консалтинговая фирма HCWE & Co недавно опубликовала доклад на эту тему. В нем, в частности, отмечается:

«Те страны, в которых рынки акций считаются „дешевыми" относительно индекса развивающихся рынков, как правило, работают лучше тех рынков, которые считаются „дорогими". Наши оценки основаны только на кумулятивных показателях общей доходности, и мы отходим от стандартной практики оценки управления активами и не придаем никакого значения таким основанным на данных бухгалтерской отчетности показателям как доходы или поток наличных средств».

Далее в этом докладе сказано, что дешевые рынки, по оценке консалтинговой компании HCWE, переигрывает дорогие рынки, в среднем, на 20 процентных пункта в год.

Еще более хорошая новость состоит в том, что Россия является одним из ведущих дешевых рынков, и в этом списке она идет сразу за Турцией и Аргентиной.

Валюта?

В этом году доверчивые инвесторы с ужасом смотрели на то, как валюты некоторых стран с развивающейся экономикой устремились вниз. В качестве примера можно назвать турецкую лиру, которая с уровня 3,8 лиры за доллар в начале года недавно опустилась до отметки 5,7 лиры.

Относятся ли к России такого рода риски? Да, относятся, однако в меньшей мере, чем к Турции, поскольку Россия стабильно имеет положительный торговый баланс (она экспортирует больше товаров и услуг, чем импортирует). В результате ей — в отличие от Турции — не нужны иностранные инвесторы для финансирования торгового дефицита.

Кроме того, Россия имеет низкое соотношение долга к ВВП (2,6%), тогда как этот показатель в 2000 году составлял 80%. Другими словами, российское правительство не очень сильно нуждается в том, чтобы иностранные инвесторы покупали российские бонды.

Невысокие показатели долга по отношению к ВВП позволяет иметь более сильную национальную валюту, если все идет хорошо, отмечает Шейх.

Поскольку цены на нефть, скорее всего, будут повышаться, то это означает, что национальная валюта, как минимум, не будет слабеть.

Саймон Констебл является научным сотрудником Института прикладной экономики, глобального здоровья и изучения предпринимательского дела университета Джонса Хопкинса (The Johns Hopkins Institute for Applied Economics, Global Health and the Study of Business Enterprise).